2019年度中国宏观经济金融展望：经济增长缓中走稳，宏观政策逆向调节

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1、一全球经济增速放缓不确定性因素增多目录二内外需求同时减弱增长步伐继续放缓三物价水平整体走低通胀不是主要矛盾四楼市成交同比负增开发投资前降后升五信贷增速小幅加快M2逐渐回升反弹六国际收支趋向平衡人民币贬值压力减轻七宏观政策更加积极稳增长力度将加大2一全球经济增速放缓不确定性因素增多3美国经济增长动力减弱p减税刺激效果减弱，个人消费与私人投资动力走弱，贸易保护、美联储加息等政策叠加的负面效应显现，经济增速放缓至2.5%。p经济减速但不至于失速。通胀温和、就业相对稳定、房地产市场和居民债务水平表现良好。p创新驱动模

2、式和灵活政策调控是支撑美国经济延续扩张的重要原因。美国经济增速、物价水平及制造业PMI4欧洲经济增速明显放缓p制造业PMI、消费者信心指数、经济景气指数走低，欧洲经济增长明显放缓。p欧央行逐步退出宽松政策，内需拉动作用减弱。贸易环境存在不确定性，出口拉动作用难以明显回升。p英国脱欧负面效应显现、政策刺激空间有限、民众不满情绪上升、政治风险犹存，2019年经济增长1.5%。欧元区投资者信心指数和制造业PMI5日本经济维持小幅增长日本出口增速和贸易差额p消费税率上调对经济的冲击有限，超宽松货币政策有利于经济扩张。

3、p出口受外部环境影响，私人消费和私人投资拉动力减弱，劳动力不足矛盾突出。p随着东京奥运会赛期临近，奥运基建投资拉动GDP的作用逐步减弱。2019年经济增长1.0%。6新兴经济体经济下行压力加大p大宗商品价格持续走低对以资源生产加工和出口为主的国家有显著影响，贸易保护主义和国际市场需求放缓会放大这一影响。p随着美联储进一步加息，新兴经济体货币贬值和资金流出压力犹存。p2019年经济增长4.6%。发展模式不同导致新兴经济体内部分化加剧。国际大宗商品和原油价格7全球经济发展面临四方面突出风险国际贸易体系改革风险明显

4、增多的政治风险发达经济体内部矛盾、地缘政治冲突相互叠加，政治经济风险不容忽视。对于如何改革WTO规则，发达国家与发展中国家存在分歧明显。经济增长放缓、全球流动性收紧、全球债务规模扩大等都将加剧动荡。全球债务规模攀升，主要经济体央行缩表或引爆部分国家的债务风险。持续加大的债务风险市场动荡风险8全球主要经济体经济增速2016201720182019E全球经济3.33.73.83.6发达经济体1.72.32.42.0美国1.62.22.92.5欧盟2.02.42.11.5日本0.91.71.11.0新兴经济体4.4

5、4.74.84.69二内外需求同时减弱增长步伐继续放缓10外需走弱导致出口放缓压力较大我国进出口增速与贸易差额我国经常账户顺差规模明显收窄2018年出口增长较好存在明显的应激式“抢出口”增长特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基数。全球经济复苏放缓，中美贸易摩擦存在不确定性。2019年出口增速预计在5%左右，进口增长10%左右。货物贸易顺差将进一步收窄，预计为3000亿美元，经常项目可能出现逆差。11基建投资加快步伐将对投资增速起到托底作用我国固定资产投资及构成部分增速2019年宏观政策明显

6、转向，着力点在于将加大基建投资力度。加大基础设施等领域补短板力度，较大幅度增加地方政府专项债券规模，确保重要基建项目资金来源。规范有序推进PPP项目高质量发展，在补短板上发挥更大作用。预计2019年基建投资增长10%，成为拉动投资的关键。12PPP项目落地率及总投资额固定资产投资增速小幅下降受需求减弱影响，制造业投资增速将放缓。民间投资意愿下降，扩大生产投资显得非常谨慎。与出口相关的制造业投资预期较弱。预计制造业投资增速下降到4，高技术制造业投资增长较快。房地产调控政策难以大幅放松，随着土地购置款项支出减

7、少，房地产开发投资增速将有明显回落。制造业投资及部分行业增速2019年基建投资力度加大，房地产开发投资和制造业投资增长可能放缓，固定资产投资增长5.8%。13消费增长稳中略缓消费增长仍有三方面制约因素。一是近年来居民按揭贷款快速增长导致居民部门杠杆水平上升，将抑制居民的消费支出能力，形成挤出效应。二是房地产和汽车两大消费需求仍将受到基数及政策的抑制。三是股票市场调整和理财产品收益率下降将影响居民财产性收入的增长，不利于消费增长。社会消费品零售同比增速2019年宏观政策将持续大力扩大内需增长，重要工作是促进消费

8、增长。消费促进政策释放效力，服务业开放程度的提升，下调和取消部分消费品进口关税，个税改革稳步推进，将为消费增长提供条件。2019年消费增速可能在8.7%左右。14全年经济增速可能前低后稳GDP当季同比增速预计2018年四季度经济增速可能为6.4%，全年增速在6.6%左右，2019年经济增速可能在6.3%左右。宏观政策对经济运行的作用将从2018年的适度抑控转为2019年的支撑和托底。2019年经济下