农业行业2019年策略：战略配置生猪养殖板块

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1、目录2019年战略性配臵生猪养殖行业4养殖：战略配臵生猪养殖板块6生猪养殖：猪价处于周期底部，当前已是布局时点6家禽养殖：价格与供需格局背离，2019年仅看交易性机会9水产养殖：水产价格难有惊喜，销售分化持续10油料：全球油料价格弱势，中美贸易摩擦仍是重要变量11大豆：全球供过于求，价格易跌难涨，中美贸易摩擦成变数11豆粕/豆油：油强粕弱，豆粕价格走势弱于豆油12主粮：主粮价格分化，制种企业外部环境有别14玉米：供需收紧，玉米价格上涨在途14水稻/小麦：收储价存下调预期，价格仍处于向下通道15经济作物：糖价处于熊市末途，糖

2、业股的机会尚需等待17制糖：国内增产，糖价依然看跌17棉花：待库存去化后，棉价有望打开向上空间18图表图表1:中金覆盖重点农业公司估值表4图表2:中金2019年国内主要农产品价格预测5图表3:2019年国内主要农产品现货季度均价走势对比5图表4:外购仔猪养殖户的养殖利润6图表5:自繁自育养殖户的养殖利润6图表6:生猪定点屠宰量同比增速6图表7:猪饲料产量同比增速6图表8:母猪价格同比涨幅7图表9:仔猪价格同比涨幅7图表10:我国非洲猪瘟疫情发生省份一览7图表11:各省份出栏量8图表12:各省生猪供需缺口（供给量-消费量）（

3、2017年）8图表13:生猪净调出省份的猪价8图表14:生猪净调入省份的猪价8图表15:美国猪流感疫情时期产量与价格演变8图表16:历年祖代引种量9图表17:祖代引种量月度数据供给9图表18:祖代种鸡存栏9图表19:父母代种鸡存栏9图表20:过去五年水产品价格趋势10图表21:水产饲料产量情况10图表22:不同水产品的价格趋势分化10图表23:全球期末库存消费比走势11图表24:全球大豆三大产区产量拆分11图表25:原油价格与大豆价格的相关性11图表26:厄尔尼诺气象指标（南方涛动指数）11图表27:全球大豆供需平衡表12

4、图表28:国内油粕比价12图表29:猪饲料中蛋白质水平降低对豆粕需求的影响测算13图表30:全国食用油供需平衡表13图表31:豆油商业库存13图表32:国内玉米价格回升14图表33:国内玉米产量同比变动14图表34:国内玉米消费结构拆分14图表35:国内玉米临储库存估算余量15图表36:中国玉米供需平衡表15图表37:国内水稻供需平衡表15图表38:国内小麦供需平衡表15图表39:国内水稻现货价格与收储价走势16图表40:国内小麦现货价格与收储价走势16图表41:国内糖料种植面积及广西甘蔗收购价17图表42:2018/19

5、榨季主产区产量预估17图表43:全球食糖供需平衡表17图表44:配额外进口价格与国内现货价价差17图表45:糖企已经进入亏损区间18图表46:国内食糖供需平衡表18图表47:国内棉花产量及结构分布18图表48:内外棉花价差18图表49:国内棉花供需平衡表19图表50:国际棉花供需平衡表19图表51:国内棉花商业库存19图表52:国内棉花工业库存192019年战略性配臵生猪养殖行业►生猪养殖：我们认为国内生猪的产能见顶预期正不断提升，一方面，屠宰量、猪饲料产量同比增速逐步回落表明生猪供给增量已有限，另一方面，较低的仔猪、母猪

6、价格也暗含养殖户低迷的补栏情绪与远期供给收缩。同时，全国非洲猪瘟疫情频发，将加速产能出清并加大猪价的波动。我们预计2Q19猪价有望打开周期反转，生猪养殖股的盈利弹性将得到释放，看好温氏股份、牧原股份的投资机会。►动保：2019年动保行业外部环境将有所改善。动保行业背靠生猪养殖规模化，以大型养殖企业为主要客户，养殖龙头体量上升将同步拉动动保企业销量；而猪价反转也将提升动保产品的盈利。自下而上看，建议更多关注竞争格局优化及市占率有提升机会的标的，生物股份、普莱柯是当前较好选择。►饲料：猪饲料生产企业的投资机会尚不明朗，因猪饲料

7、企业以中小养殖户为主要客户，生猪供给出清趋势将不利猪料企业的销量增长，但我们预计2H19随猪价上涨及养殖户盈利改善，饲料企业吨盈利水平将有所恢复。水产饲料企业或难以在2019年觅得鱼价整体向上的机会，但结构性机会依然存在，中高端水产销量提档将令高毛利膨化料、特种料的销售机会好于颗粒料，我们仍然看好海大集团。►家禽养殖：我们认为当前高位禽价源于非洲猪瘟导致鸡肉对猪肉的替代消费提升，但我们预计2019年祖代引种量将略高于本年，中间环节存栏同比收缩的趋势也将有所缓解，故供给层面无法为禽价持续上涨提供坚实基础。而疫情带来的替代消费

8、更多可看成短期红利，也不具备持续性。整体看，预计2019年家禽养殖的基本面难以支撑禽价的持续景气向上，年内以看交易性机会为主。►制种：我们预计2019年水稻价格向下，玉米价格向上，令水稻种业的外部环境恶化，玉米种企业的经营环境略有改善。但当前水稻、玉米国审品种不断增多，行业竞争也更为激烈。我们认为，制种