通信行业2019年投资策略：以创新为纲，与周期同舞

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1、内容目录投资要件51.行业回顾——长夜将尽，来日可期61.1.行业底部信号已现，边际向好趋势渐明61.2.竞争格局呈现“龙头化”，中资企业的全球影响力增强91.3.贸易摩擦风波不断，保持警惕静观发展111.4.自主创新以攻为守，抵御外扰剑指宝座131.5.4G已成“现金奶牛”，全球运营商备战5G142.年度展望——5G正式开建，新一轮通信上行周期开启152.1.运营商资本开支蓄力三年，通信板块接近蛰伏尾声162.2.集中力量办大事，2019年5G结构性机会突出162.3.基站天线&射频：材料创新+格局变化驱动最大股价弹性192.4.基站通信设备

2、：格局基本稳定，三星、中国信科份额有望提升202.5.光模块&光器件：有源量升价跌，关注上游无源器件212.6.光纤光缆：FTTH高峰已过，静待无线回传需求释放243.以创新为纲——抓住5G的变与不变253.1.基站滤波器：技术变革重塑市场格局，19年迎来“甜蜜期”253.2.承载网扩容有望超预期，传输设备整体规模接近2000亿303.3.FPGA：仍是国外厂商的天下，国产替代开启353.4.射频功率放大器（RFPA）处于通信硬件的金字塔顶354.与周期共舞——早周期和后周期有何不同？375.投资策略及推荐标的395.1.中兴通讯000063：

3、5G核心标的，中兴仍是焦点395.2.烽火通信600498：重组巨轮起航，光通信龙头迎5G新机405.3.东山精密002384：介质滤波器先发优势明显，与大客户共成长415.4.天孚通信300394：业绩反转，拐点来临，未来趋势向好415.5.太辰光300570：领先的光纤连接器供应商，稳扎稳打备战5G425.6.中国铁塔：5G加速，基建王者先行42风险提示43图表目录图表1：通信行业2014-2018年前三季度收入6图表2：通信行业2015-2018年单季度收入同比增速7图表3：通信行业2014-2018年前三季度净利润7图表4：通信行业20

4、15-2018年单季度净利润同比增速（17Q4、18Q1值存在异常，下方有说明）8图表5：通信行业2014-2018年前三季度经营性现金流净额8图表6：2010-2017年全球及中国光纤光缆产量情况（百万芯公里）9图表7：5大光纤光缆厂商营业收入（亿元）10图表8：5大光纤光缆厂商的光纤光缆业务收入增速10图表9：爱立信和诺基亚的收购兼并历史10图表10：全球网络设备领域各厂商的市场份额11图表11：各国与华为合作推进5G的态度11图表12：海外收入占比超过20%的公司及其北美收入占比12图表13：通信行业研发支出和增速14图表14：通信行业研

5、发支出占营收比14图表15：通信行业各公司研发支出比重14图表16：中兴通讯的研发支出和占营收比14图表17：全球运营商经营性现金流净额15图表18：三大运营商资本开支情况（单位：亿元）16图表19：中央经济工作会议关于产业政策工作重点17图表20：5G的就业贡献（单位：万个）17图表21：三大运营商资本开支拆分预测（单位：亿元）17图表22：各个地区的5G频段18图表23：5G各产业链规模测算（单位：亿元）18图表24：4G无源天线拆分19图表25：5G有源天线拆分19图表26：“4+4+8+8”天线招标公告19图表27：四大通信设备商近年份

6、额21图表28：4G/5G的承载网架构对比22图表29：5G网络部署架构23图表30：光器件产业链全景图24图表31：近年光纤光缆需求量走势（单位：万芯公里）25图表32：传统天线阵列系统与大规模天线阵列系统对比25图表33：RRU和天馈合二为一变为AAU25图表34：3G/4G时代的金属腔体滤波器26图表35：5G时代的陶瓷介质滤波器26图表36：全球5G基站建设量和介质滤波器市场容量预测26图表37：4G和5G基站滤波器市场规模测算27图表38：陶瓷介质滤波器行业壁垒27图表39：滤波器生产厂商的竞争力对比28图表40：大富科技的营收、净利

7、润、毛利率随运营商资本开支的变化情况28图表41：*ST凡谷的营收、净利润、毛利率随运营商资本开支的变化情况29图表42：*ST凡谷的股价在3G/4G牌照落地前后表现29图表43：大富科技的股价在3G/4G牌照落地前后表现30图表44：5G承载网架构变化30图表45：前传光纤直连组网31图表46：无源WDM组网31图表47：有源WDM点对点组网32图表48：有源WDM环网组架构32图表49：中传&回传组网33图表50：中国移动的SPN组网方式33图表51：无源WDM组网34图表52：承载网回传带宽估计34图表53：承载网传输设备规模估计34图表

8、54：2016年FPGA全球市场份额35图表55：各通信制式下输出功率以及材料演进36图表56：微波频率范围功率电子设备的工艺技术对比36图表57：2