宏观&铜数据月报：政策不断强化，反转仍待配合

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1、宏观——经济下行仍在持续，宽松政策或将持续推出铜——政策不断强化但反转仍有待配合美国PMI大幅放缓，全球一致下滑全球制造业放缓仍在延续•2018年美国经济一枝独秀，非美国家整体陷入下行。而这种趋势在2019年年初就开始变化，美国ISM制造业PMI指数大幅超预期下滑，2018年11月份PMI我59.3,12月急剧下降至54.1，反映了美国经济2019年同样面临了下行的压力。随着美国积极财政刺激的消退，动力有所衰退，且民主党在中期选举中获得胜利，特朗普的刺激计划阻力变大，2019年全球经济面临下行风险加大。•全球的

2、对外贸易同样面临压力，从数据上看，韩国的更新时间最快，2018年10月的韩国出口增速到最大值22.6%，全球的出口比较稳定。但此后出口步入下行，韩国12月份的出口进一步下滑至-1.2%，意味着中日德的出口面临进一步下滑的压力。出口同比制造业PMI4560301554048-15422018-092018-052018-012017-092017-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-05中国德国韩国日本美国全球欧元区日本中国美国数据来源：Wind，金瑞

3、期货数据来源：Wind，金瑞期货美国见顶之势渐显，非美延续疲软美国见顶，日欧走弱•美国经济指数仍在高位，但已经从最高值88.8下降至79.3，触顶之势显现，这和美国利率的走势基本吻合。美国经济在2018年迎来了强劲增长，但这种增长好很难延续到2019年，经济的下行或使得美国的各种风险也开始暴露。而日欧下滑的趋势仍旧延续，2018年美国利用关税政策限制美国的利好刺激挽救日欧，但2019年美国的下行或再次令日欧复苏乏力。•全球的经济意外指数均转为负，进一步验证了经济的疲软。欧洲的经济意外指数最低，受中美出口拖累，经

4、济超预期的下行。中美日的趋势较为吻合，经济表现也都低于预期。100500-50-100ZEW经济现状指数9040-10-60花旗经济意外指数-1502010-032011-112013-072015-032016-112018-07欧元区美国日本-1102017-12-262018-03-262018-06-262018-09-262018-12-26美国欧洲中国新兴市场数据来源：Wind，金瑞期货数据来源：Wind，金瑞期货美债收益率转跌，全球股市不断积聚风险美股带领全球股市大跌•美国10年国债利率在

5、11月出现了快速下跌，从11月份最高值3.24%下跌至目前的2.67%，市场利率的下跌与美联储此前的鹰派加息言论背道相驰，造成的恐慌情绪一度高涨。此外，目前的2-5年国债的利率已经倒挂，2-10年利率还有10+bp的空间，加重了市场的担忧，利率的下行与经济的下行压力渐显一致，市场正在等待进一步的指引。•美股在12月份经历了严重的大跌，带领全球股市继续下行，一方面来自于美联储的鹰派言论压力，而苹果下调销售预期同时暗示经济的下行压力。1月4号美联储的鸽派言论给了市场信心，但是美国经济放缓的趋势或将继续。9.004.

6、00(1.00)(6.00)(11.00)(16.00)(21.00)(26.00)2018-05-14全球股指涨跌幅国债收益率4.83.82.81.80.82018-11-14巴黎CAC40墨西哥MXX指数2018-09-14日经225韩国综合指数标普500沪深3002018-07-14-0.22008-02-072010-02-072012-02-072014-02-072016-02-072018-02-07中国美国欧元区日本数据来源：Wind，金瑞期货数据来源：Wind，金瑞期货房地产投资增速或难维持高

7、位土地购置开始放缓•随着各大城市陆续推出房市松绑政策，加上1月初的降准，侧面反映了房地产市场面临的下行压力增大。2018年房地产开发投资维持高位，主要的支撑就是土地购置税增速不断上升。而这种情形在下半年达到峰值，目前已经从最高值74.4%缓慢下落之60.5%。随着房企的流动资金压力渐显，土地购置或将持续下降，房地产投资也面临高位下跌的压力。•销售增速继续回落，单月同比降幅扩大。11月商品房销售面积累计同比增长1.4%，较上个月增速2.2%再次放缓。11月全国商品房销售面积1.55亿平方米，同比下降5.1%，单月

8、销售面积创年内最大降幅，显示市场成交节奏放缓、入市积极性降低。房地产面积累计同比403020100-10-202015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06房地产数据累计同比801360104072040-2012015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06土地购置费待开发土数据来源