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时间:2019-01-11
《食品饮料行业超额收益那些事儿:行稳致远,格局为王》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、国投瑞银目录1、食品饮料超额收益来源的区间段划分61.1、白酒板块超额收益61.2、食品加工板块超额收益72、白酒板块超额收益来源的历史分析82.1、2004-2011年:周期上行,次第花开82.2、2012-2015年:政策扰动加剧,行业深度调整172.3、2016-2017年:物竞天择,“胜”者生存182.4、分析框架探讨:高端白酒,识别驱动“需求复苏”的货币效应263、食品加工板块超额收益来源的历史分析283.1、2009-2011年:温和通胀/产品升级推动283.2、2012-2013:“弃酒从奶”的风格切换303.3、2016-20
2、18:食品加工板块防御力显露323.4、分析框架探讨:大众品,慢比快好,格局为王334、启示和结论344.1、光大食品饮料板块宏/中/微评测体系构建344.2、食品短期表现或优于酒类354.3、高端酒企调整幅度或有限364.4、食品优选竞争格局374.5、投资策略385、风险提示38图表目录图1:2005-2006年各板块涨跌幅(%)8图2:2001-2011年CPI与PPI变化(%)9图3:2002-2008年上中下游代表行业利润增速(%)9图4:2002-2006年期间食品饮料各板块产量同比(%)10图5:2003-2011年茅台零售价格
3、/北京人均月收入10图6:2006年白酒行业消费格局10图7:2004-2006年期间白酒行业吨酒价格10图8:茅台/五粮液/国窖1573历年出厂价(元)11图9:2002-2007年期间各档次白酒营收复合增速(%)11图10:2009-2011年食品饮料指数涨跌幅(%)12图11:2008-2011年食品饮料/A股历史PE12图12:2009-2011年期间货币及通胀价格(%)13图13:2006-2012年信贷环境(%)13图14:2006-2012年人民币存款准备金率(%)13图15:2008-2011年消费品净利润增速表现(%)13图
4、16:2011年各白酒企业收入水平及“十二五”收入规划(亿元)14图17:2001-2011年期间茅台渠道价差占比14图18:2008-2011白酒企业营收复合增速(%)14图19:2008-2012洋河省外销售收入占比提高明显15图20:山西汾酒2009年收入反弹增长15图21:2008-2012年次高端/地产酒股价表现(%)16图22:2011-2016年期间A股制造业盈利能力(%)17图23:2012-2017年A股融资买入额占比(%)17图24:2012-2015年A股/食品饮料指数17图25:2010-2017年A股/食品饮料净利润
5、增速(%)17图26:2012-2018周期性行业企业利润同比(%)18图27:2016-2017年各板块涨跌幅(%)18图28:2012-2018年新增信贷/社融滚动同比增速18图29:SHIBOR/十年国债收益率及贷款加权平均利率18图30:2012-2018年投资和出口增速(%)19图31:PPI回升带动工业企业利润率回升19图32:白酒消费结构反转19图33:2015年茅台零售价/人均收入重回底部19图34:奢侈品销售与社会消费品零售额(%)19图35:必选消费与可选消费(%)19图36:国内居民收入基尼系数和富豪价格指数20图37:
6、分行业最高工资与最低工资之比20图38:百城住宅价格指数与茅台京东零售价20图39:棚改货币化提振高端消费20图40:水井坊省外收入占比21图41:水井坊传统总代与新总代模式21图42:古井贡渠道体系升级“2.0+3.0”版本22图43:2017年上半年汾酒中高价产品收入占比提高22图44:2005-2017年白酒产销季度同比(%)23图45:2005-2017年白酒龙头企业销量占比23图46:牛栏山渠道扩张和管理效率带来的销售提升23图47:顺鑫农业白酒销量增速和吨酒价格23图48:2017白酒各价位段的市场容量占比25图49:2013-2
7、018年各档次白酒营收增速(%)25图50:2015-2018年各档次白酒市值涨幅情况(以2015年1月底数据定基)25图51:高端白酒超额收益来源的宏观分析框架27图52:2010年进入通胀上升期(%)28图53:2008-2011双汇收入/利润/利润率变化28图54:2003-2010年期间伊利和蒙牛市场集中度之和29图55:2008-2018年生鲜乳和全球牛奶价格走势29图56:2011年伊利各业务收入/成本增速归因分析29图57:2005-2017年期间伊利销售费用率和净利率(%)29图58:2012-2013食品各细分板块涨跌幅30
8、图59:2012-2013生鲜乳价格(元/公斤)31图60:2012-2013国产婴幼儿奶粉价格(元/公斤)31图61:2012-2013调味品行业收入及利润增速(
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