“债券通”开局不凡,行稳致远

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1、“债券通”开局不凡,行稳致远　　　　2017年7月3日，“债券通”在经历了1年多的准备工作后如期而至，在一片期待声中赢得开门红。根据中国外汇交易中心公布的数据，“债券通”首日交易共有19家报价机构、70家境外机构达成亿元交易，交易券种涵盖了各种类型，如国债、政策性金融债、政府支持机构??券、同业存单、中期票据、短期融资券和企业债等。其中，国债和政策金融债这类利率债是境外投资者交易最活跃的品种。下载论文网　　“债券通”是开展内地与香港债券市场互联互通合作的全新计划，机制安排包括“北向通”及“南向通”。此次上线运行的是“北向通”，即香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港

2、与中国内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，境外投资者可以直接与内地的交易商进行交易，便捷地买卖内地债券。“北向通”交易的品种为现券买卖，可交易的券种为银行间债券市场交易流通的各类债券。　　“债券通”良好的开局吸引了分析师的眼球，他们开始谈论“债券通”对债券市场的影响，并开始认真估算“债券通”可能带来的资金流入。虽然“债券通”的开通对资金流入的积极影响值得期待和鼓舞，但是如果我们对“债券通”的理解仅仅局限在这一层面，那么势必导致对“债券通”的认识出现欠缺和偏差。　　一、审视“债券通”的重要意义　　综合来讲，“债券通”的重要意义主要体现在如下三

3、个方面。　　（一）加快债券市场与国际接轨　　如何稳妥、适当地推进我国债券市场的开放是我国债券市场发展的重要方向。中国债券市场的开放涉及两个层面：一是允许境外机构进入我国发行人民币债券，二是允许境外机构投资我国在岸人民币债券。创造适宜的交易制度吸引、引导境外机构投资我国在岸人民币债券，不仅对可以吸引更多外国自己进入国内市场，而且可以推动中国债券市场与国际债券市场的在交易、结算、投资管理等方面的对接。更为重要的是合理引导境外投资者投资境内债券有利于推动人民币国际化。所以，探索境外投资者投资中国债券市场的适度安排成为近几年中国资本市场对外开放的重要一环。　　自2010年以来

4、，为创造合适的制度安排吸引和促进境外投资者投资境内债券，金融主管当局进行了一系列探索和试点。截至目前，境外投资者参与银行间债券市场主要有三种渠道：一是境外央行或货币当局、境外人民币清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、参加跨境服务贸易试点的其他境外金融机构；二是合格境外机构投资者；三是人民币合格境外机构投资者。它们受到额度的控制，有资本锁定的限制，而且也不能够参与在岸的衍生品交易来锁定风险。　　“债券通”的推出为境外投资者投资境内债券提供了更加高效的渠道，首先，“债券通”下的资格审查非常的快捷；其次，“债券通”没有额度的限制；最后，可以电子交易，能够以更便捷、低成本的

5、方式进行交易。　　正因为“债券通”相比于以前的渠道，更加高效，“债券通”有望吸引和促进更多的境外投资者投资境内债券，从而有利于建立多元化的投资者结构，形成一个更有流动性、更有活力的债券市场。　　（二）为人民币国际化提供新驱动　　从一些发达经济体的货币国际化进程看，如果没有一个开放的债券市场的支持，人民币很难成为真正的国际货币，国际货币的地位主要不是以股票市场支撑的，而是债券市场。目前人民币国际化已经在支付、贸易计价结算方面取得了突破性的进展，主要的标志就是人民币在跨境贸易里面的占比明显上升，下一阶段的重点将是以成熟完善的境内和离岸的金融市场、金融工具来推动。“债券通”

6、机制的设立，从客观上简化了境外投资者投资银行间债券市场的手续，为离岸人民币回流境内增添新的渠道，有利于激活境外离岸人民币市场，推动人民币从计价货币、结算货币到储备货币的演进，助力人民币国际化进程。　　（三）有利于巩固香港的国际金融中心地位　　很长一个时期内，香港的债市规模相对较小，存在“股强债弱”的缺点。债券通的设立，为境外资金在境外设置购买内地债券的平台，弥补了香港在固定收益产品方面的短板，同时也为香港的人民币存款、海外资金提供了配置人民币资产的新通道。　　21世纪以来，内地金融市场对外开放程度成倍加速，尤其中国与主要贸易大国纷纷缔结本币直接结算协定，以及中国从外资

7、净输入国转变为中资净输出国，香港融资中心和结算中心的功能均出现双双弱化。在此情形下，内地为继续支持香港发展，在香港设立全球最大的人民币离岸结算中心，又相继有条件地打通内地与香港股市的“沪港通”、“深港通”，此番两地开设“债券通”，其对巩固和进一步做大香港离岸人民币结算中心之地位，其实际价值必然大于“沪港通”和“深港通”之和。　　二、探求“债券通”对债券市场的影响　　（一）长期来看，增量资金可期　　1.债券市场境外投资占比较低，增长空间巨大　　依据央行披露的数据，截至2017年3月，境外投资人投资内地债市的规模在8300亿人民币左右，占我国债券市场的%