充分发挥混合所有制下的股权激励机制正能量

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1、充分发挥混合所有制下的股权激励机制正能量【内容提要】随着我国对企业实行股权激励的政策鼓励、限制放松和法律完善，股权激励成为未来激活国有企业发展动力、体制机制改革的重要措施。然而，股权激励制度不当应用的负效应和股权激励方案不当实施产生的反作用不容忽视。赛迪经略将分别从股权激励制度在混合所有制企业经营环境下产生的负效应制衡与股权激励方案不当实施在实际应用中的反作用制约两个角度出发，分析找出能够使股权激励发挥正能量的对策与建议。【关键词】股权激励混合所有制国有企业改革2014年6月，证监会发布《上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，相比2012年的试行办

2、法，将众多环节的条件进一步放松的同时对行政审批、计划监管、信息披露等方面进行优化，在股份来源、资金来源、员工持股数量与期限、资金管理机构与管理权限等方面实现了突破。股权激励是我国施行国有企业改革的关键措施、是人力资本时代下市场竞争的必然要求、是避免国有企业管理者“短期行为”和“守摊”-7-思维的有效方式。股权激励在国有企业中的实施可以发挥完善劳动者与所有者的利益共享机制、改善公司治理水平、提高员工凝聚力和公司竞争力等多种正能量。然而，股权激励是一把“双刃剑”：我们不能忽视在股权激励的实施过程中，一方面，国有企业公司治理结构不完善等问题会引发股权激励本身

3、负效应的产生；另一方面，股权激励作为一种长期激励方式涉及到战略、投资、政策法规、公司治理等诸多复杂因素，在实施过程中稍有偏差，就会引发激励小部分人打击大部分人或由于激励力度不足导致负激励发生等消极影响，反而加重企业负担，得不偿失。那么，股权激励制度不当设计和实施在国有企业中的实施会造成怎样的负面效应？如何发挥股权激励的正能量？一、股权激励制度应用不当的负效应（一）激励变福利，阻碍企业长期可持续发展-7-股权激励作为一种长期激励方式是企业为了突破短期的薪酬激励在薪酬成本、绩效评估和人才流失等问题上的局限性而产生新型激励方式，可以促使企业中的关键人才与股东

4、和企业本身结合成为利益和事业的共同体，使他们能够作为企业的主人身份参与企业决策、分享企业利润并承担经营风险，从而真正勤勉尽责地从企业的长远利益和可持续发展角度出发为企业服务。然而，在实际的实施过程中，股权激励在国有企业中表现出的制度性缺陷会使股权激励“福利化”，从而使股权激励失去了激励作用。例如，在非上市的国有企业的员工持股计划中，职工股的内部交易限制较多、股票定价难以体现企业实际的成长预期和员工持股会代持的方式在一定程度上减弱了员工的参与感等因素引发了员工持股等于年终分红现象的产生，在这种情况下，相比关注企业的长期发展，管理层和员工有可能为了增加企业

5、当期的年终分红做出损害企业的可持续发展的错误决策。而对于国有上市企业，普遍存在着的“内部人控制”-7-问题，以及国家股股东对公司在经济上趋于弱势控制而在政治上强势控制的现实会引发作为代理人的国企高管表现出政治上的机会主义和经济上的道德风险。由此，在制定股权激励方案时，作为企业实际控制者的企业高管会利用权力和威望制订出有利于自身利益的方案。例如，在股权激励中放低行权门槛，使得高管可以轻松达到行权条件或者为职工提供内部职工股与上市后的市场价有较大差价，由此员工很快就将股票在二级市场上抛售变现，从而使股权激励成了变相的利益输送渠道，成为高管自谋福利的工具。在

6、这种情况下，股权激励的实施会促使高管为了提高短期利润而减少研发费用支出，为了自身福利而增加管理费用、销售费用等短视行为出现。研发费用支出下降、管理费用和销售费用上升等阻碍企业可持续发展的短视行为出现。（二）激励变避税，扭曲股权激励本质初衷企业施行股权激励制度的本质是解决委托—-7-代理关系下企业经营者与股东的矛盾，提高经营者与所有者的行为磨合程度以不断达到利益趋同，其初衷是在尊重与肯定人力资本对企业贡献的基础上，对经营者才能赋予长期的物质回报，激励管理层能够获得长期收益的期望，以使经营者与所有者一样追求企业的长远利益。然而，并非所有实行股权激励的企业都

7、是出于激励的目的，实际上有许多企业是为了避税等非激励目的才实行股权激励。例如，有国外学者指出，由于股票期权只有在激励有效期内才会产生应税收入，同时可以在高管和公司之间产生净税负收益，所以选择以股票期权作为利益输送方式可以为企业的高管节省税务支出从而成为很多企业实行股权激励的真实原因之一。此外，股权激励制度本身也导致了管理层股权激励越多，其与所有者利益将越趋同，为了实现股东价值最大化，在约束条件不成熟的情况下，管理层将会通过逃避税收来实现这一目标。国内学者对大量国有上市企业的实证研究也证明了过高的股权激励水平对企业的避税行为具有较大的影响且会促使企业管理

8、者为避税进行财务舞弊。由此可见，股权激励制度有可能为企业带来负效应，不恰当的应用非但起不到激励