组合型认购权证评价模式之研究

《组合型认购权证评价模式之研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、組合型認購權證評價模式之研究TheInvestigationofBasketWarrantsPricingModel莊忠柱、黃婉茹真理大學管理科學研究所摘要本文利用1997年9月4日至2001年6月26日間在台灣證券交易所發行且已到期的組合型認購權證，使用四種波動性估計模型(歷史波動性模型、Parkinson(1980)的最高、最低價歷史波動性模型、GannanandKlass(1980)的最高、最低、開盤、收盤價歷史波動性模型、Trippi(1977)的等加權平均隱含波動性模型)與BlackandSholcs

2、(1973)選擇權評價模式(BS評價模式)、陳松男與鄭翔尹(2000)的組合型權證評價模式(CC評價模式)配對成八種評價模式，並比較其評價績效，翼期能得到一較佳的組合型認購權證評價模式。研究發現隱含波動性模型與BS評價模式的配對之評價績效最佳，是組合型認購權證最佳的評價模式，其次為隱含波動性模型與CC評價模式的配對。在三種歷史波動性估計模型中，以最高、最低價歷史波動性模型在評價績效有較佳的表現。此外，歷史波動性模型與CC評價模式的配對普遍優於歷史波動性模型與BS評價模式的配對，但隱含波動性模型與CC評價模式的配

3、對評價績效表現卻較不一致。這或許是標的股價是否呈現對數常態分配，是影響BS評價模式產生評價誤差的主要原因之一。關鍵詞：組合型認購權證、BS評價模式、歷史波動性、隱含波動性ABSTRACTUsingBasketwarrantstransactiondataonTSECfromSeptember4,1997toJune25,2001,thecombinationoffourvolatilitymodels(classicalhistoryvolatility・Parkinson's(1980)high,lowhis

4、toryvolatilitymodel-GarmanandKlass(1980)high,low,opening,closinghistoryvolatilitymodel、Trippi's(1977)equalweightsimpliedvolatilitymodel)withtwopricingmodels(BlackandSholes's(1973)optionpricingmodel,henceforthBSpricingmodel・ChenandChcng?s(2000)basketoptionpr

5、icingmodel,henceforthCCpricingmodel)arcdiscussedonvaluationperformancetoobtainsuperiorbasketwarrantpricingmodel.TheresultsshowthatthecombinationimpliedvolatilitymodelwithBSpricingmodelisthebestpricingmodel,andthecombinationofimpliedvolatilitymodelandCCpricin

6、gmodelisthenext.Paikinsorfs(1980)high,lowhistoryvolatilitymodelisthebestoneinallhistoryvolatilitymodels.Moreover,thecombinationsofthreehistoryvolatilitymodelsandCCpricingmodeloutperformthecombinationsofthreehistoryvolatilitymodelsandBSpricingmodelonthevaluat

7、ionperformance,butthecombinationofimpliedvolatilitymodelandCCpricingmodelisnotconsistentinvaluationperformance.Whetherthedistributionofunderlyingstockislog-normalornotisonereasonofpricingerroroftheBSpricingmodeltopricethebasketwarrant・Keyword:BSpricingmodel、

8、Basketoptionpricingmodel、Historyvolatility、Impliedvolatility壹、前言在國際金融市場盛行多年的認購權證(CallWiirrants)»1997年6月終於在台灣證券交易所正式上市。截至2001年9月為止，共發行154支認購權證，其中包含135支個股型，19支組合型；組合型認購權證已漸獲得投資大眾的青睞。早期國內認購權證市場的交易並