不完全市场下认购股本权证定价方法研究

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1、I西安理工大学博士学位论文II摘要I西安理工大学博士学位论文的卖出权证底线价格是投资者风险厌恶程度的增函数，且在任何风险厌恶度下其价格都大于相应的BS模型价格。（4）通过考察证券市场中价格接受者的投资配置行为，得出了卖空限制不完美不完全市场下，能在纯交换经济中保持局部供需均衡的股本权证价格。具体包括，利用HJB(Hamilton-Jacobi-Bellman)方程以及对偶方法得到卖空限制下理想市场参与者的欧式权证均衡价格公式。运用效用无差异定价原理，分析了卖空限制下给定初始财富的投资者的供给和需求曲线的相关特征。通过考虑市场出清条件，证明了在多个投资者

2、的情形下，如果所有投资者对市场价格动态都有同质的预期，则权证市场的交换均衡等价于理想市场参与者的情形。最后利用我国权证市场数据实证分析了卖空限制下股本权证定价模型的拟合程度。（5）构建了有限交易策略不完美不完全市场股本权证定价模型。通过对欧式股本权证的复制投资配置进行定义，证明了当可接受交易策略空间是线性时，股本权证价格就是与复制投资配置相关联的初始值，并且可以还原为BS价格。根据提出的一个适用于广义效用函数的股本权证价格定义，给出了一个适度修正的不完美不完全市场下的BS价格。采用Crank-Nicolson有限差分法解决了与脉冲控制问题相联系的拟变分

3、不等式，获得了股本权证价格，通过与BS定价结果对比，揭示了交易成本与卖空限制同时存在对权证价格的影响。最后，分析了投资者的效用函数为一般的情形，并将投资者的价值函数表示为与最优停时问题相联系的递增序列价值函数的逐点极限。关键词：不完全市场；不完美市场；股本权证；资产约束；效用无差异IIAbstractIII西安理工大学博士学位论文modelwiththebestelasticparameters,theproblemiseffectivelysolvedthatvolatilityisunavailablewhenrisktransfereffecte

4、xistinginequitywarrantspricingmodel,andcorrectthepricingdeviationwhichcausingbytherisktransfereffect.Basedontheoptimalelasticparametersformulawhichmeasuringrisktransfereffect,andcombiningtheoptionpricing2formulawithnoncentralχdistribution,thepaperconstructtheequitywarrantspricin

5、gmodelwithconsideringthedilutioneffectandrisktransfer.NumericalsimulationresultsshowthattheFGCEVmodelcaneffectivelydepictvolatilityofunderlyingstock,andtherelativeperformanceofpricingisbetterthanBSandSRCEVmodel.(3)Basedonthepricingtheoryoftheutilityindifference,thepaperconstruct

6、stheequitywarrantspricingmodelunderimperfectincompletemarketwithconsideringthefixedandvariabletransactioncosts.Analyzingtheutilitymaximizationproblemofinvestorswhichequitywarrantsisincludedintheinvestmentportfolio,andthenoarbitrageboundaryofequitywarrantsconsideringthetransactio

7、ncost.Onthisbasis,thepapergetstheanalyticsolutionofequitywarrantspriceswithcontinuoustimevaluefunctionandtwokindsoftransactioncosts.Numericalsimulationresultsshowthatthedownpriceofwarrantssellwithcontainingthetransactioncostistheincreasingfunctionofriskaversiondegreeofinvestor,a

8、ndthepriceinanydegreeofriskaversionisgreatertha