带基差风险和交易费用不完全市场中权证定价和避险策略的研究

《带基差风险和交易费用不完全市场中权证定价和避险策略的研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要本文研究了带基差风险和交易费用的不完全市场中的权证定价与避险策略的建构问题。存在基差风险是市场不完全性的一种表现(Monoyios，2004)。为了在基差风险模型中考虑交易费用对定价和避险策略的影响，Davis，Panas和Zariphopoulou(1993)和Hodges和Neuberger(1989)首先提出的基于效用最大化，考虑交易的方法被运用到本文中。本文的基差风险模型包含了一个不可交易的风险资产，作为权证的标的资产，还包含了可交易的风险资产，用来构建避险策略。本文用指数效用函数来进行效用最大化的分析，得到更接近现实也更复

2、杂的模型。最后权证的价格以一个三维自由边界问题的解给出，价格表达式中含有两个相关的股票价格变量的相关系数。本文把Whalley和Wilmott(1997)提出的渐进地计算避险策略的方法推广到考虑基差风险的情况，以此来解决效用最大化和三维自由边界问题带来的计算机时太长的问题。本文假设交易费用的比例很小，使原三维自由边界问题化成不同质的含有三个变量的方程，即含有两个相关的股票价格变量和一个时间变量。这样可以有效加快计算最优避险策略的速度。本文得到了一个简单的计算最优避险策略的解析表达式，该表达式含有两个相关的股票价格变量的相关系数。最后，本

3、文用MonteCarlo模拟方法对避险策略的执行进行了模拟。关键词权证定价，避险策略，交易费用，基差风险，效用最大化ABSTRACTIntmsthesis，thepricingandhedginginincompletemarketswithtransactioncostandbasisriskareexamined．TheBasisRiskmodelisassumedastllesourceofmarketincompleteness(Monoyios，2004)·Inorderto幽transactioncostintoaccoun

4、t，averyappealingmodeltbrpricingEuropeanoptionsinthepresenceofrehedgingtransactioncostspresentedbyDavis，Panas，andZariphopoulou(1993)andHodgesandNeuberger(1989)isemployedtodevelopahedgingstrategyandanoptionvalueforamorerealisticandcomplexmodel．Thismodelconsistsofanon-仃aded

5、assetunderlyingmeclaim，andacorrelated磊ssetwhichisusedforhedgingpurposes．AutilitymaximizationapproaChassumingexponentialutilityisapplied．TheoptionvaluelSgivenbythesolutionofathree—dimensionalfreeboundaryproblem·However．the‘maximizationofutility’andthree—dimensionalfreebou

6、n(1aryproblemleadstotheproblemiscomputationallyverytime．cons啪ing．ThenanapproximationapproachraisedbyWhalleya11d晰lmo仕(1997)istakentosolvethisproblem．Accordingtothemethod．thispaperanalyzesthisproblemintherealisticcaseofsmalltransactioncosts，applyingideasofasymptoticanalysi

7、s．TheproblemISmenreducedtoaninhomogeneousdiffusionequationmonlythreevariables，metwodifferentcorrelatedassetpriceandtime·[headvantagesofthisapproacharetoincreasethespeedatwhichthe州malhedgingstrategyiscalculated．Indeed，asimpleanalytlcalexpressionisfoundforthehedgingstrateg

8、yinvolvingthecorrelationofthetwoassets．Finally,aMonteCarloimplementationlSperformedthusprovidinginsight