医药行业2019年度投资策略报告：政策频出行业如履薄冰，机会险中求

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1、目录一、2018年医药板块表现51、医药在中信29个一级行业表现中等偏上52、2018年三季度收入和净利润增速上升，持续改善63、疫苗、医疗服务龙头企业领涨8二、医药流通：马太效应初显91、零售药店分类分级管理推行，有利于行业集中度的提升92、零售药店收入结构存在较大改善空间103、处方药外流与医药电商倒逼医药流通行业进入结构转型调整期13三、医疗服务：超级马拉松式耐力长跑141、人口老龄化趋势加速，叠加老龄化慢病高发率142、第二个改善医疗服务三年行动规划启动，为分级诊疗及医联体服务163、民营医院乘政策东风，获得较快发展16四、生物制品受价格政

2、策影响小，看好疫苗和血液制品行业20五、环保趋紧、供给侧改革、贸易摩擦等因素推动原料药行业景气度提升22六、史上最严医保控费政策造成仿制药短期承压241、修炼降本增效本领，仿药企业将从渠道型转向成本型272、摒弃“伪高壁垒”帽子，仿药企业需向高阶创新迈进29七、创新药在当前市场环境下配置价值更加凸显301、小分子靶向药率先占领市场高地312、大分子生物药市场前景更加广阔32八、医疗器械有望成为短期内的政策避风港35九、投资策略及2019年重点推荐的标的37十、风险提示38图表目录图表1：中信一级行业涨跌幅（）5图表2：2008-2018年医药行业与

3、全部A股及沪深300的PE（整体法,剔除负值）6图表3：2017-2018年医药各子行业涨跌幅情况6图表4：2010-2018年三季度医药及各个子行业营业收入同比增速情况（）7图表5：2010-2018年三季度医药及各个子行业归属上市公司净利润同比增速情况（）7图表6：2018年涨幅前10位的个股（）8图表7：剔除次新股后2018年涨幅10位的个股（）8图表8：2018年跌幅前10位的个股（）8图表9：零售药店分类分级管理标准9图表10：2017年药品批发企业销售额TOP109图表11：2017年药品零售企业销售额TOP1010图表12：2005-

4、2017年医药流通行业销售情况11图表13：2017年医药流通行业销售品类占比情况11图表14：2017年典型样本城市零售药店销售品类结构情况12图表15：2015年美国连锁药店TOP3销售额情况（亿美元）12图表16：2015年美国连锁药店TOP3开店数量（个）12图表17：2015年日本连锁药店TOP10销售份额情况13图表18：2015年日本连锁药店不同销售品类占比情况13图表19：2010-2017年我国公立医院药品销售收入及增长情况13图表20：2017年药品销售三大终端市场份额占比情况（%）14图表21：1953-2017年中国出生率、

5、死亡率及自然增长率情况（%）15图表22：1953-2017年中国65岁及以上人口趋势图15图表23：2015-2024E我国健康医疗大数据投资市场规模预测（亿元）16图表24：鼓励社会资本举办医疗服务机构相关政策17图表25：2013-2017年公立医院诊疗人次情况（亿人次）19图表26：2013-2017年民营医院诊疗人次情况（亿人次）19图表27：2013-2017年公立医院卫生技术人员（万人）19图表28：2013-2017年民营医院卫生技术人员（万人）19图表29：部分A股上市公司重磅产品目录20图表30：人血白蛋白和静注人免疫球蛋白市场

6、情况22图表31：我国血制品主要人均保有量22图表32：原料药分类及发展分析23图表33：部分原料药价格列表（元/KG）23图表34：近年来重大医保政策25图表35：中美日医疗卫生支出占GDP比重25图表36：4+7城市药品集中采购拟中选名单降价幅度26图表37：原料制剂一体化企业与制剂企业毛利率比较28图表38：2017年制剂企业销售费用/营业收入比较（）28图表39：国内仿创龙头恒瑞与国际龙头毛利率比较30图表40：主要癌症对应突变靶点及相关药物31图表41：2018年17种肿瘤药纳入医保目录32图表42：A+H企业单抗药物研发进展33图表43

7、：国内医疗器械企业分类36图表44：部分地区鼓励采购国产医疗器械政策文件36图表45：国内外药品与器械占比（）37图表46：血糖仪国内外企业毛利率比较37图表47：2019年重点推荐上市公司盈利预测情况38一、2018年医药板块表现1、医药在中信29个一级行业表现中等偏上截至2018年12月7日收盘，中信29个一级行业指数中，医药行业今年跌幅-19.50，排名第8位，表现中等偏上，同期沪深300指数下跌21.07，跑赢沪深300指数1.57个百分点。受药品带量采购、医保控费、仿制药一致性评价等政策影响，个股之间分化将继续加大，需要在分化中精心挖掘

8、细分行业优质企业。图表1：中信一级行业涨跌幅（）数据来源：Wind、华融证券整理目前医药行业PE为26.86倍，全部A股P