2019年医药行业年度投资策略：带量采购推动行业加速整合，布局龙头把握结构性机会

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1、行业整合加速，坚守景气度高的子板块龙头2019年，我们建议从板块的结构性机会入手，关注受降价影响较小、景气度高的细分领域龙头。1）医疗服务板块：医疗资源紧缺的现状并没有缓解，医疗服务板块会一直获得政策扶持。但医疗服务是个投入期长、回报期也长的过程，重点关注已经有较长时间积累、逐步进入回报期、绑定医生资源丰富的公司，如爱尔眼科等。2）药品零售板块：目前零售行业正在从群雄割据走向龙头鼎立。借助资本的力量，连锁龙头通过并购及开店迅速扩大版图。药店分级管理有助于加速行业集中，看好连锁龙头的发展。3）医药

2、工业板块：带量采购使过期专利药与仿制药直接竞争，借助市场的力量，仿制药价格有望实质性降低。医保支付价有可能在此次中标价基础上形成。未来医保支付结构将发生变化，创新药及优质仿制药的在医保药品支出中的占比将提升，过期专利药、辅助用药占比将迅速下降。我们看好研发管线丰富、有重磅大品种的化学制剂、生物药、新型疫苗等研发创新龙头，同时具有品种优势、在一致性评价中进度领先、销售能力强的仿制药龙头有望通过落后产能的淘汰和进口替代等途径迅速扩大市场份额。4）其他细分领域：国民消费能力持续提升，我们还看好受益于消

3、费升级板块，如品牌OTC、家用医疗器械等。n数据预测与估值：EPSPE公司名称股票代码股价PBR投资评级17A18E19E17A18E19E华东医药00096333.391.221.501.8927.3622.2217.715.12增持爱尔眼科30001527.450.470.610.7958.4045.0034.7511.71增持上海医药60160719.981.241.431.6116.1113.9712.411.47谨慎增持一心堂00272722.710.740.941.1630.6924

4、.1619.583.27谨慎增持资料来源：Wind股价数据为2018年11月23日收盘价重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。目录一、带量采购+一致性评价仿制药市场新格局已现端倪61.1带量采购方案出炉降价压力再度来袭61.2第一批一致性评价品种面临结题药品市场新格局已见端倪111.3创新药进医保加速14二、药店分级管理办法征求意见零售龙头迎来新的市场机遇172.1药店分级管理办法征求意见，促进药品零售规范化经营172.2近年来执业药师注册人数保持快速增长，但仍存在缺口

5、172.3配套政策逐步完善，零售终端拓展潜力巨大18三、国产医疗器械发展进入新阶段203.1体外诊断产品的发展和升级将成为必然趋势213.2医学影像进口替代市场潜力巨大223.3高值耗材保持高速增长22四、医药制造业增长稳健23五、下半年医药板块出现调整245.1近一个月医药指数跑赢沪深300指数，医疗器械板块表现较好245.2医药板块整体估值处在历史中低位水平255.3医药上市公司2018年三季报数据分析26六、医药行业评级、策略及重点股票286.1维持医药行业“增持”评级286.2行业整合加

6、速，坚守景气度高的子板块龙头296.3重点跟踪股票306.3.1华东医药（000963）：工业板块业绩表现靓丽306.3.2爱尔眼科（300015）：分级连锁网点布局加快，国际化持续推进306.3.3上海医药（601607）：全国性医药商业龙头企业，并表上药康德乐贡献业绩弹性316.3.4一心堂（002727）：门店维持较快扩张速度，整合云南省外业务逐步释放业绩32七、风险及不确定因素提示32图图1近年瑞舒伐他汀钙片销售概况（万元）8图22017年瑞舒伐他汀钙片市场格局8图3近年苯磺酸氨氯地平片

7、销售概况（万元）8图42017年苯磺酸氨氯地平片市场格局8图5近年阿托伐他汀钙片销售概况（万元）8图62017年阿托伐他汀钙片市场格局8图7近年厄贝沙坦片销售概况（万元）9图82017年厄贝沙坦片市场格局9图9近年氯沙坦钾片销售概况（万元）9图102017年氯沙坦钾片市场格局9图11近年硫酸氢氯吡格雷片销售概况（万元）9图122017年硫酸氢氯吡格雷片市场格局9图132015-2018年9月全国执业药师注册情况18图142010-2016年公立医院总收入规模概况（亿元）19图152010-201

8、6年公立医院药品收入规模概况（亿元）19图16我国体外诊断市场规模及预测21图17国内体外诊断细分行业占比21图18体外诊断的重点关注细分领域21图18医学影像市场规模增长情况22图19医学影像的重点关注细分领域22图20高值耗材市场规模增长情况22图21高值耗材的重点关注细分领域22图232012-2018Q3医药制造业业绩概况（亿元）23图24近年来医药制造行业主营业务毛利率变化24图25近年来医药制造行业期间费用率变化24图26近6个月医药指数走势图（截至11月23日）24图27最近1个月