钢铁行业兼并重组专题报告：当下展望篇，风正时济，任重道远

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1、正文目录前言5一、当下现状：兼并重组加速推进，整合大幕再次开启51.1政策大力推动，兼并重组号角再次吹响61.2行业兼并重组重磅事件频现，助力行业集中度由降转升71.3产业整合基金成为推进行业兼并重组的新锐力量10二、兼并重组促进行业集中度提升仍任重道远112.1对标美日，我国钢铁行业集中度依然处于较低水平112.2当前行业集中度离政策目标仍然有较大差距12三、兼并重组带来的二级市场投资机会133.1行业集中度提升带来利润率提高，有效促进行业基本面改善133.2重组标的复牌后5个交易日内拥有显著超额收益14四、未来行业兼并重组的方向与路径猜想144.1从规模来看，大型

2、企业可能更有机会和能力进行兼并重组144.2从区域来看，区域产能供大于求的地区兼并重组推进会更快154.3从产品结构来看，特钢行业有望得到政策支持加快行业兼并重组154.4未来钢铁行业企业格局猜想16五、投资建议16六、风险提示17图表目录图表1行业将于2018年提前两年完成去产能1.5亿吨的上限目标5图表22018年前三季度行业利润创新高，销售利润率超过同期工业企业平均水平5图表3近三年国家层面钢铁行业并购重组文件一览6图表4近三年地方政府层面钢铁行业并购重组文件一览6图表5宝钢股份2015营业收入下降趋势明显8图表6宝钢股份2015年归母净利润大幅下降8图表7武钢

3、股份2015年营业收入大幅下降8图表8武钢股份2015年归母净利润由盈转亏8图表9宝武重组进程一览8图表10沙钢重组东北特钢历程9图表112016年以来钢铁行业集中度开始由降转升10图表12截止目前成立的钢铁产业基金一览10图表13与日、美相比，中国钢铁行业集中度水平较低11图表142017年十大产钢国一览11图表15“十三五”时期钢铁行业调整升级主要指标（节选）12图表16钢铁产业供给侧结构性改革战略路径关键指标12图表172017年钢铁企业粗钢产量排行（单位：万吨）13图表18行业集中度与销售利润率存在正相关性13图表19宝钢股份重组复牌后超额收益表现14图表20

4、重钢股份重组复牌后超额收益表现14图表21近几年钢铁行业兼并重组案例梳理14图表222017年粗钢产能前10省份产能变化情况15图表232017年主要产钢省份中，河北、辽宁、山西粗钢产能相对经济规模偏大15图表24特钢上市企业主要产品结构一览16图表25未来钢铁行业企业格局预测16前言本篇报告是钢铁行业兼并重组专题系列报告的第三篇，也是在前两篇专题《历史回顾篇：几度风雨几度春秋》、《经验借鉴篇：它山之石可以攻玉》的基础上，对行业当下和未来兼并重组所做的总结和展望。我们希望通过这一系列专题报告，能够给投资者寻找钢铁行业兼并重组进程中的投资机会带来一些启发和参考，这亦是本

5、系列专题报告出发点和最大愿望所在。一、当下现状：兼并重组加速推进，整合大幕再次开启2016年以来，钢铁行业大力推进供给侧结构性改革，行业发展业态出现了巨大变化：提前两年完成去产能上限目标，企业盈利大幅提升，钢材价格触底反弹，行业景气度显著提升。在政策去产能逐步退出、集中度被动提升局面逐步削弱的背景下，钢铁行业兼并重组开始加速推进，行业整合大幕再次开启。图表1行业将于2018年提前两年完成去产能1.5亿吨的上限目标650055005000450030003000万吨70006000500040003000200010000资料来源：wind，目标值完成值图表22018

6、年前三季度行业利润创新高，销售利润率超过同期工业企业平均水平钢铁会员企业利润总额(左轴，亿元)钢铁会员企业销售利润率%工业企业平均销售利润率%2500200015001000500200220010-500-1000-1500108642201820172016201520142013201209前-2个-4月201120102009200820072006200520042003资料来源：wind，1.1政策大力推动，兼并重组号角再次吹响图表3近三年国家层面钢铁行业并购重组文件一览时间部门文件名称相关内容2016.02国务院《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困

7、发展的意见》从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨，行业兼并重组取得实质性进展，产业结构得到优化，资源利用效率明显提高，产能利用率趋于合理。2016.11工信部《钢铁工业调整升级规划（2016-2020）年》按市场化运作、企业主体、政府引导的原则，结合化解过剩产能和深化区域布局调整，进一步深化混合所有制改革，深化国企改革力度，推动行业龙头企业实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组，形成若干家世界级一流超大型钢企集团；在不锈钢、特殊钢、无缝钢管等领域形成若干家世界级专业化骨干企业，避免高端产品同质化恶性竞争。支持产钢大省优势企业以资产