食品饮料行业2019年投资策略暨12月月度策略：增速换挡表现分化，大众品投资三主线

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1、内容目录复盘与前瞻：增速回落，表现分化5业绩环比调整，子板块表现分化5板块仍具相对收益，估值处均值以下9经济调整期关注必选属性较强板块12大众食品投资三主线：买成长、买规模、买定价14买入成长红利：选高速赛道，稳内生增长16买入规模红利：弱势抱团龙头，抗风险占主动22买入定价红利：通胀周期寻求提价转嫁26重点公司推荐31白酒投资：关注重点指标，挖掘结构性机会34黄金十年量价齐升，近年复苏以来量价分化34调整期预收款指标先行，名酒经验积累稳定性高37白酒估值波动幅度较大，内部存轮动变化382019年预判：适度谨慎对待，结构性机会40重点公司推荐41投资建

2、议42国信证券投资评级43分析师承诺43风险提示43证券投资咨询业务的说明43图表目录图1：食品饮料板块营业收入表现5图2：食品饮料板块归母净利润表现5图3：食品饮料板块盈利能力表现5图4：食品饮料分类重仓比例历史演绎9图5：食品饮料板块仍跑赢大盘9图6：食品饮料板块今年以来涨跌幅排第六10图7：食品饮料子版块涨跌幅表现10图8：食品饮料板块估值低于历史均值11图9：子板块历史估值变化11图10：食品饮料估值位于全行业中位偏上11图11：啤酒、调味品估值较高11图12：行业收入利润Q2以来明显12图13：食饮制造业历史与GDP相关性较大12图14：社消

3、数据及餐饮数据近期均有一定走弱12图15：食品饮料板块轮动投资时钟13图16：大众品及白酒历史持仓表现14图17：社消及餐饮数据近期仍存压力15图18：食品制造行业收入利润增速与食品CPI同比历史比较15图19：2018~2022年中国保健品行业规模预测16图20：我国益生菌市场规模及预测18图21：我国益生菌市场需求结构18图22：调味品行业收入增速与社会消费品零售总额增速18图23：我国人均调味品年支出稳定提升19图24：调味品行业零售端CR6从20.7%上升至22.6%19图25：海天产品结构升级，低中高端结构分布从3:6:1到2:6:219图2

4、6：2010-2017年国内调味品单价CAGR远超国际水平20图27：对标国际2018年酱油零售价（USD/litre）20图28：调味品给类需求类型占比20图29：中国休闲食品行业规模（亿）及增速（%）21图30：休闲食品各子品类规模（亿）及CAGR（%）21图31：中国卤制品行业规模（亿）及增速（%）22图32：各卤制品子行业规模（亿）22图33：对比其他品类调味品CR10偏低较低23图34：各国调味品CR10对比23图35：调味品子品类集中度差异大23图36：调味品各品牌净利率比较24图37：2016年主要国家及地区膳食营养补充剂行业CR5情况2

5、5图38：伊利、蒙牛常温产品市场份额26图39：伊利、蒙牛低温产品市场份额26图40：生鲜乳价格近期回升（元/千克）27图41：生猪价格近期回升（元/千克）27图42：豆粕价格近期回升（元/千克）27图43：进口大麦价格近期上行（美元/吨）27图44：瓦楞纸价格高位回落（元/吨）27图45：玻璃价格指数维持高位27图46：海天提价抵御成本压力28图47：调味品企业提价维持毛利率稳增28图48：自2014年啤酒产量增长趋缓29图49：啤酒行业集中度上升，CR5接近75%30图50：中国淡啤市场产品结构（2011-2016）31图51：美国淡啤市场产品结构

6、（2011-2016）31图52：2016年各国啤酒平均零售价格（美元/升）31图53：2004A-2015A白酒产量（万千升）及yoy（%）35图54：2004A-2018Q1-Q3高端酒营收（亿）及yoy（%）37图55：2004A-2018Q1-Q3次高端酒营收（亿）及yoy（%）37图56：2004A-2018Q1-Q3地产酒营收（亿）及yoy（%）37图57：2004A-2018Q1-Q3高端酒预收款（亿）及yoy（%）38图58：2004A-2018Q1-Q3高端酒归母净利润（亿）及yoy（%）38图59：2004A-2018Q1-Q3次高

7、端预收款（亿）及yoy（%）38图60：2004A-2018Q1-Q3次高端归母净利润（亿）及yoy（%）38图61：2004A-2018Q3高端酒估值一览39图62：2004A-2018Q1-Q3高端酒涨跌幅一览39图63：2004A-2018Q3次高端估值一览40图64：2004A-2018Q1-Q3次高端涨跌幅（%）一览40图65：2004A-2018Q3地产酒估值一览40图66：2004A-2018Q3地产酒涨跌幅（%）一览40表1：分子板块收入增速表现6表2：分子板块利润增速表现6表3：2018Q3较2018中报重仓持股市值比例变动（白酒板块

8、）7表4：2018Q3较2018中报重仓持股市值比例变动（食品板块）8表5：2018Q3较20