新湖研究2019年能化年报

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1、要点2019年原油供应或将主导行情，预计全年油价重心下移。下游化工品总需求不容乐观，原因是新料替代回料需求消失，且直接需求增速也大概率会因经济下滑而下滑。而供应端，2019年美国页岩气、中国民营炼厂和中国煤化工装置将陆续投产，PX、MEG、PE、PP等品种讲迎来一大波产能投放潮。全年来看，供应压力普遍较大，尤其下半年压力较大。由于新增产能集中在下半年，05合约压力不大，部分品种5-9正套或存在机会。摘要2018年伊朗制裁贯穿这个行情，同时伴随OPEC+组织增产、减产，使得原油在10月初之前一路震荡上行，而后在美

2、国三季度汽油消费疲软，开始大量秋检原油库存连续累库之时开启快速下跌，而此时，OPEC+的产量快速增加，同时美国产量也大幅增加，特朗普基于国内通胀以及中期选举的压力，给予了八个国家和地区六个月伊朗制裁豁免期，对伊制裁力度不及预期，这一系列等更加加剧了油价的下跌。市场出现了严重的供大于求，根据CallonOPEC值，OPEC+至少需要减少130万桶/日才能使得油市恢复平衡。12月6日的OPEC会议上，OPEC作出了减产的决定，其中OPEC减80万桶/日，非OPEC减40万桶/日，但存有很大的不确定性。美国页岩油增量

3、继续引领全球供应增量，Permian地区运输瓶颈将在明年三季度得到改善。需求端，虽然全球经济有走弱趋势，成品油增速放缓，但HGL及其它化工品增速仍可期。伊朗制裁依然存隐患。我们预计明年上半年供应端或主导行情，油价重心或在今年的基础上下移，下半年需谨防地缘政治带来的溢价风险。一、2018年期货行情回顾2018/11/12018/9/12018/7/12018/5/12018/3/1452018/1/1美国宣布豁免8个国家和地区制裁756555特朗普声称最后一次豁免伊朗85Brent结算价WTI结算价美元/桶OPE

4、C+决定减产120万桶/日美国正式宣布重启对伊制裁OPEC+决定增产100万桶/日图表1:油价走势图来源：Wind新湖期货研究所2017年，沙特和俄罗斯牵头OPEC和非OPEC进行减产，使得油市由2016年过剩状态重回紧平衡，同时在需求不断向好之时，油价重心上移。通常在供需紧平衡时，地缘政治很容易成为交易的主要焦点，而这一点，在2018年得到了很好的验证，“伊朗制裁”这一主题贯穿全年。2018年1月12日，美国特朗普在宣布延长对伊朗制裁豁免后，强调这是“最后一次”。此后，特朗普向英法德三国提出修补伊朗核协议的最

5、后期限为5月12日，否则美国将退出核协议。而这为后期的一系列事件埋下伏笔。美国当地时间5月8日下午2点，特朗普正式宣布美国单方退出伊朗核协议，并对其实施严厉的制裁。制裁分两波，第二波涉及原油，将于11月5日生效，频频施压希望各国在11月6日之后将伊朗原油进口量降为0。与此相对应的，OPEC+在2018年5月22日半年度会议上，作出增产100万桶/日的决定，随后，沙特、俄罗斯产量领增，伊拉克、阿联酋、科威特尽其所能，动乱国利比亚和尼日利亚也不甘示弱。但是，整个市场对于伊朗制裁导致的供应短缺预期过高，油价一路攀升，

6、甚至有些不太理性。然而，当美国今年三季度汽油消费疲软，9月底正式进入秋检之后原油库存出现不断累库，油市开启了快速下跌行情；另一方面，OPEC+9月产量、10月产量不断增加，沙特增能预期越来越高，美国产量在8月月度产量上修之后周度产量也出现了大幅上涨的调整；同时，迫于国内通胀压力较大且临近中期选举，2018年11月6日，美国国务卿宣布将对八个国家和地区实施豁免伊朗制裁，包括中国、印度、日本、韩国、土耳其、希腊、意大利及中国台湾，豁免期为6个月，6个月之后（2019年5月5日）仍然希望将其进口量降为0等加速了油价下

7、跌。此外，中美贸易摩擦、美联储不断加息、全球通胀压力较大、高油价影响需求、全球经济走弱以及资金流向均对油价产生了一定的影响。截止10月3日，油价基本上呈震荡上行趋势，布伦特、美原油结算价分别为86.29美元/桶、76.41美元/桶，分别上涨19.72美元/桶（29.6）、16.04美元/桶（26.6）。随后，油价开启了快速下跌的行情。截止12月18日，布伦特、美原油结算价分别为56.26美元/桶、46.6美元/桶，跌幅分别为30.03美元/桶（34.8）、29.81美元/桶（39）。由于OPEC+组织增

8、产，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿联酋、利比亚及尼日利亚这七个国家在5-10月短短的6个月期间增产约180万桶/日，远超伊朗出口量的下降幅度，同时美国也大幅增产约100万桶/日左右，而需求并无太多亮点，从而使得整个市场出现了严重的供大于求。二、目前市场供明显大于求，CallonOPEC值不断下调图表2:供需平衡表104全球石油供需平衡（EIA12月）BalandeDemandSupp