轻工制造行业2019年年度投资策略：关注行业整合及个股竞争优势，甄选细分领跑者

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1、目录一、2018年回顾：年初以来轻工行业走势弱于大盘，业绩增速有所放缓4（一）年初以来轻工行业走势表现弱于大盘4（二）基金持仓：轻工制造行业基金重仓占比小幅上升，家具板块明显回落5二、2019年展望：关注行业整合及个股竞争优势，甄选细分领跑者8（一）家具：行业受地产因素扰动，关注渠道多元化及行业整合8（二）造纸：行业景气度有所回落，关注企业成本端改善16（三）包装：板块业绩加速增长，纸包装成本端压力减轻24四、投资建议26插图目录29表格目录30一、2018年回顾：年初以来轻工行业走势弱于大盘，业绩增速有所放缓（一）年初以来轻工行业走势表现弱于大盘今年年初以来（

2、截至12月15日收盘）沪深300指数下跌21.46%，轻工板块下跌34.21%，跑输大盘12.75pct，在28个子行业中位列第24名。子板块中，包装印刷板块表现相对较好，年初以来下跌20.22%，跑赢大盘1.24pct。个股中，通产丽星、金陵体育、晨光文具表现较好，涨幅超过15%。图1：年初以来轻工制造板块跑输大盘12.75pct图2：年初以来包装印刷板块获得相对收益10%沪深300轻工制造5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%沪深300造纸包装印刷家具文娱用品其他家用轻工资

3、料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：年初以来（截至12月15日）轻工制造行业涨跌幅在28个子行业中位列第24名0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%休闲服务银行食品饮料非银金融计算机农林牧渔医药生物建筑装饰房地产建筑材料钢铁化工家用电器交通运输采掘公用事业国防军工商业贸易机械设备纺织服装通信电气设备汽车轻工制造传媒综合有色金属电子-45%资料来源：Wind，图4：通产丽星、金陵体育、晨光文具涨幅超过15%40%30%20%10%0%-10%-20%通产丽星金陵体育晨光文具合兴包装创新股份中顺洁柔民丰特纸松发股份劲嘉股份永吉股份

4、纳尔股份集友股份安妮股份顾家家居奥瑞金四通股份宝钢包装海伦钢琴盛通股份冠豪高新我乐家居陕西金叶紫江企业永新股份东风股份-30%资料来源：Wind，（二）基金持仓：轻工制造行业基金重仓占比小幅上升，家具板块明显回落1、轻工行业重仓比例小幅下降，近两年获得超配行业重仓占比中医药生物、食品饮料、电子排名前3，轻工制造位列第17。我们运用各行业重仓股总市值/所有重仓股总市值来计算基金重仓各行业的比例，医药生物、食品饮料、电子板块分别占比13.57%、13.17%、7.75%，分列前3名；轻工制造占比为2.06%，位列第17。趋势方面，近年轻工制造行业重仓持股占比维持在1

5、.60%-3.20%之间，其中2018Q3环比下降0.33pct至2.06%，总体表现较为平稳。图5：2018Q3前十大重仓股行业占比中轻工制造板块位列第17名16%14%12%10%8%6%4%2%0%医食电非银计家房港化机电传汽有商轻交农休通国建公采建纺钢综药品子银行算用地股工械气媒车色业工通林闲信防筑用掘筑织铁合生饮金机电产物料融器设设备备金贸制运牧服军材事装服属易造输渔务工料业饰装资料来源：Wind，基金重仓持续超配轻工制造行业。我们选取行业流通市值/流通A股市值作为行业标配水平，统计发现近两年轻工制造行业表现出明显超配。其中，2018Q3轻工制造板块配

6、置比例为2.06%，超配比例环比下降0.21pct。图6：近两年轻工制造行业保持超配轻工重仓配置水平行业标配水平3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3资料来源：Wind，家具板块基金重仓占比相对较高，文娱用品、包装印刷板块增幅较大。我们用基金重仓各子行业总市值/所有重仓股总市值对家具、包装印刷、其他家用轻工、文娱用品和造纸五个子板块进行统计。其中，家具板块基金重仓占比仍相对较高，2018Q3为0.80%。趋势上看，文娱用品、包装印刷板块获得加仓，基金

7、重仓占比环比分别上升0.08pct、0.04pct；家具板块明显减仓，环比下降0.34pct。图7：子行业中家具板块基金重仓占比降幅较大1.8%家具包装印刷其他家用轻工文娱用品造纸1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3资料来源：Wind，2、家具板块：Q3基金重仓市值环比明显回落定制家具：2018Q3定制板块基金重仓市值有所下降，个股方面志邦家居、金牌厨柜重仓市值环比上升。定制板块基金重仓总市值自2016Q1开始上升，到2017Q2达到最大

8、值81.72亿元。之后由