有色金属行业定期策略：拥抱新能源，追寻黄金

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1、内容目录12018行业概况：基本金属价格下跌带动业绩增速下滑41.1业绩回顾：营收和利润增速下滑41.2行业基本面：需求平淡，金属价格下行62新能源材料上游板块：产能扩张下，关注有资源禀赋的标的92.1锂板块：锂价进入底部，成本优势凸显92.2钴板块：产能释放节奏放缓，3C领域需求关键123新能源材料中游板块：迎来分化，紧抓有突围潜质的标的153.1下游终端：全球电动化浪潮开启，需求结构不断优化163.2正极材料：紧抓龙头脱颖而出的机会173.3动力电池：坚定高镍三元路线，关注行业追随者的突围194黄金板块：美国经济增速或将回落，利好金价205投资策略215.1有色板块估值下移

2、，投资具有一定的安全垫215.2行业投资主线：紧抓需求驱动的新能源板块和有预期差的黄金板块235.2.1新能源汽车材料板块235.2.2有预期差的黄金板块235.3推荐标的235.3.1天齐锂业：SQM+泰利森，成本为王235.3.2杉杉股份：电池材料集大成者245.3.3亿纬锂能：业务分散，扩张超预期255.3.4紫金矿业：黄金和铜的巨头26图表目录图1：2018前三季度SW有色营收和增速4图2：2018前三季度SW有色归母净利润和增速4图3：有色金属产业景气指数:综合指数（2005年=100）4图4：申万有色毛利率与净利率5图5：申万有色净资产收益率（摊薄整体法，%）5图6

3、：申万有色三费情况（%）5图7：申万有色资产负债率（%）5图8：申万有色现金流状况6图9：申万有色行业存货情况6图10：中国季度GDP增速（%）7图11：中国财新PMI指数7图12：M2同比增速（%）7图13：社会融资规模存量同比增速（%）7图14：汽车累计销量与增速8图15：房地产销售和新开工面积8图16：家电累计销量增速8图17：固定资产投资完成额累计增速8图18：锂产业链概况10图19：锂盐价格（元/吨）11图20：全球锂矿储量（2017）12图21：全球锂矿开发类型12图22：钴产业链概况13图23：钴供给来源13图24：全球钴矿企业产量占比（2017）13图25：钴金

4、属价格（元/吨）14图26：钴盐价格（元/千克）14图27：2017年全球钴下游消费结构15图28：2016年我国钴下游消费结构15图29：全球智能手机增速15图30：全球平板电脑季度产量与增速15图31：全球新能源汽车销量预测（万辆）17图32：中国新能源汽车累计销量（辆）17图33：新能源汽车销量占据总的汽车的比例17图34：中国新能源汽车月度销量（辆）17图35：纯电动和插电式混合动力汽车销量（辆）17图36：国内纯电动车销量结构17图37：电芯成本组成本组成图18图38：正极材料产业链（含钴材料）18图39：2017年三元材料出货量企业（万吨）18图40：四大材料市场格

5、局（TOP5市场份额）18图41：磷酸铁锂和三元523材料价格19图42：三元523和锂钴价格趋势对比图19图43：动力电池价格19图44：动力电池产能利用率19图45：黄金价格和美元指数（1973年3月=100）关系21图46：黄金价格和美国实际利率关系21图47：2018年行业指数跑输大盘15.72个百分点（截止12月18日）22图48：2018年全行业区间涨跌幅（%，流通市值加权平均，截止12月18日）22图49：2018年申万有色行业子板块区间涨跌幅（%，流通市值加权平均，截止12月18日）22图50：有色板块PE估值（中值，剔除负值，截止12月18日）22图51：有色

6、板块PB估值（中值，剔除负值，截止12月18日）22表1：2018年10月全球经济预测（%）6表2：LME基本金属价格涨跌幅8表3：贵金属和部分稀有金属价格涨跌幅9表4：SHFE+LME基本金属库存变化9表5：2017年国内碳酸锂产量11表6：全国正极材料对应的碳酸锂消耗（万吨）11表7：全球锂企业巨头碳酸锂扩产进度表12表8：全球钴矿企产能扩张表（万吨）14表9：三元电池的钴用量15表10：三元动力电池价格下跌幅度及预测2012018行业概况：基本金属价格下跌带动业绩增速下滑1.1业绩回顾：营收和利润增速下滑申万有色120家上市公司，2018年前三季度实现总营业收入11117

7、.42亿元，同比增长6.8%，相比于2017年15.97%的增速有所回落；归母净利润398.40亿元，同比增长14.72%，相比于2017年104.42%的增速大幅回落。利润增速大幅下滑主要是由于2018年以来金属价格下跌的原因。从最近5年历史来看，行业从2013年开始盈利能力持续下滑，2014年陷入全行业大幅亏损，从2015年开始进入盈利的上升通道，2015-2017年营收平均增速为12%，2015-2017年归母净利润平均增速为331%。图1：2018前三季度SW有色营收和增速图2：20