新能源汽车行业2020：质变撬动需求，拥抱黄金时代-20191216-华西证券-24页.pdf

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1、仅供机构投资者使用证券研究报告/行业深度研究报告行业评级：推荐质变撬动需求拥抱黄金时代新能源汽车2020汽车行业首席分析师崔琰SACNO：S1120519080006请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2019年12月16日1政策驱动转向供给驱动销量：增速放缓爆款=增量政策：从胡萝卜到大棒225/8/19销量

2、趋势：全球销量增速放缓中国政策变化为主因图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）240600%140120%120100%180400%10080%120200%8060%6060

3、0%40%4020%200-200%200520062007200820092010201120122013201420152016201720181-10M201901%0%全球新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速（%，RHS)20152016201720181-11M2019中国新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速(%，RHS)资料来源：IEA，EVSales，华西证券研究所资料来源：乘联会，华西证券研究所全球：增速放缓中国主因中国：补贴退坡销量承压2016-2018：销量75/117/198万辆，同比+38%/+56%/+6

4、8%2016-2018：销量51/78/126万辆，同比+53%/+53%/+62%2019前10月：销量176万辆，同比+18%，增速放缓2019前11月：销量104万辆，同比+1%9-11月：销量降幅扩大，同比-34%/-46%/-44%32019/12/16政策

5、中国：政策变化转向胡萝卜到大棒图：2019版双积分修订征求意见版运行机制图：补贴转向双积分行业国家补贴双积分车企资料来源：工信部，华西证券研究所资料来源：工信部，华西证券研究所双积分修订突出节能增效双积分接力补贴2019版双积分修订主要变化：补贴加速退坡，双积分接力，影

6、响如下：新能源汽车不参与企业CAFC实际值的核算对行业：促进行业向低油耗、新能源汽车转型，框定总量新增低油耗车型对车企：1）提升传统燃油车的节能性；2）加大对高性能单车积分下降：BEV/FCEV整体减半，PHEV2降至1.6分新能源汽车的投入42019/12/16销量

7、欧美：短期销量提振爆款车Model3是核心增量图：欧洲新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：美国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）100%5160%690%80%4120%570%460%380%50%340%240%230%20%10%110%00%0-

8、40%2016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07其他车型销量(万辆，LHS）Model3销量（万辆，LHS）同比增速（%；RHS）其他车型销量(万辆，LHS）Model3销量（万辆，LHS）同比增速（%；RHS）资料来源：Marklines，华西证券研究所资料来源：Marklines，华西证券研究所欧洲：增速回升主因Model3交付美国：特斯拉占比近50%

9、2017-2019前9月：销量27/36/38万辆，同比+36%/+34%/+46%2017-2019前9月：销量20/35/23万辆，同比+23%/+79%/+2%增速显著提升主因：特斯拉Model3大规模交付Model3：2018/2019年前9月美国销量14/11万辆，绝对龙Model3：2019年2月交付，2-10月累计6.6万辆，夺得销量冠军头，市占率39%/47%（市占率15%）52019/12/162020：供给端巨变生命周期曲线：导入期到成长期专用平台兑现特斯拉国产625/8/19供给

10、阶段：渗透加速提升拐点即将到来图

11、：全球新能源汽车渗透率（%）图：主要国家新能源汽车渗透率（%）2.5%法国英国德国中国美国韩国日本2%5%4%2.0%4%1.5%3%1.0%2%0.5%1%0.0%0%2008200920102011201220132014201520162017201820112012201320142015201620172018资料来源：IEA，华西证券研究所资料来源：IEA，Marklines，华西证券研究所全球加速渗透上升空间广阔中国渗透加快2016-2018：全球新能源汽车渗透率0.8%/1.2%/2.1%2016-2018：中国新能源

12、汽车渗透率1.4%/2.3%/4.5%北欧国家新能源汽车渗透率全球领先2018：挪威、瑞典、荷兰、芬兰渗透率分别为46.4%、7.9%、6.6%、4.7%72019/12/16供给

13、阶段：参考智能手机导入期到成长期拐点图