永泰能源研究报告：中信建投-永泰能源-600157-11年看产品结构提升,12年看新矿投产

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·上市公司调研简评公司调研简报模板煤炭开采[table_stkcode]11年看产品结构提升，12年看新矿投产永泰能源(600157)调研目的[table_invest]600157进一步了解公司矿场技改,产品结构和业务转型调整进程;就公首次评级买入司日常经营情况与发展方向与公司高管进行交流。李俊松lijunsong@csc.com.cn调研结论010-85130933荡荡岭、冯家坛在产煤矿技改顺利,2011年预计恢复满产执业证书编号：S1440209080397现有在产煤矿中冯家坛煤矿核

2、定产能45万吨，2010年基本满产，联系人：张恒维今年将会投入综采设备进行技术改造，但预计不会影响产量；荡zhanghengwei@csc.com.cn荡岭煤矿核定产能60万吨，2010年生产45万吨，未达产原因主010-85156383要是2010年在进行综采设备技术改造，今年预计可以达产；两个矿原煤价格为620-630元/吨不含税价，两个矿生产成本在当前股价：25.16元260-270元/吨，其中安全费约为15元/吨，员工工资为60-70元/目标价格6个月：30元吨。冯家坛煤矿煤质和盈利能力要好于荡荡岭，冯家坛目前在开调研日期：2011年2月16日采2号煤层，未来也

3、会配合开采一部分9号煤，9号煤煤质较2发布日期：2011年2月22日号煤略差，价格约相差30-50元/吨。主要数据5座技改中煤矿2012年年中投产[table_maindata]股票价格绝对/相对市场表现（%）公司现有冯家坛（100%）、荡荡岭（100%）、金泰源（90%）等7座煤矿，其中冯家坛和荡荡岭在产，其余5座处于技改期。公司1个月3个月12个月现有产能仅420万吨，在未来2-3年公司将通过收购兼并达到5.01/-0.138.45/8.0646.79/50.711000万吨规模。公司煤矿所在的灵石地区是低瓦斯矿井，瓦斯含12月最高/最低价（元）30.2/16.92

4、量0.05%，远远低于1%临界点，矿井不深，工作面基本上垂直总股本（万股）29554.46深度不到200米。流通A股（万股）25566.92新收购2座洗煤厂推进公司产品结构升级总市值（亿元）74.36公司去年由于自身没有洗煤厂，生产煤全部做原煤销售，2010年流通市值（亿元）64.3312月29日公司公告收购当地昌隆和晋泰源洗煤厂共120万吨/年洗煤能力已经投入使用；目前公司生产的煤炭可以全部入洗，洗近3月日均成交量（万）259.74出率约为1.5-1.6吨原煤出1吨精煤，洗煤费用约为20-30元/吨，主要股东公司精煤售价目前为1500元/吨含税，目前灵石地区2号肥煤车

5、永泰投资控股有限公司41.20%板含税价为1520元/吨（含税）。洗选剩下的是发热量在4000大股价表现卡左右的煤种，售价约在200-300元/吨。[table_stocktrend]负担较轻有利于公司轻装上阵79%69%59%公司煤矿负担较轻，人员素质相对较高，每个矿约400-500人，49%39%没有退休工人负担，公司也从全国主要院校招聘了一些煤矿专业29%19%大学生填充到个煤矿中。公司主要客户是当地的焦化厂，主要通9%-1%-11%过汽运方式。-21%专注煤炭，非煤业务逐渐转出10/2/2210/3/2210/4/2210/5/2210/6/2210/7/221

6、0/8/2210/9/2211/1/22公司已经将其他非煤业务逐渐转出上市公司，原鲁润石化资产大10/10/2210/11/2210/12/22永泰能源上证指数部分已卖给中石化，目前仅剩下北京润泰创业投资管理，但业务量不大。另一家永泰发电公司，暂时业务也讲维持现状，没有拓相关研究报告展计划。[table_report]HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_page]永泰能源上市公司调研简报成长空间巨大，看好长期前景我们认为公司未来两年的业绩增长将沿着产品结构提升—新矿投产——新矿注入的路径，公司业绩增长速度将是惊人的。

7、2011年公司主要看点在洗煤厂投入使用后带来的精煤量增加，由此增加的利润额，我们按照62.5%精煤洗出率测算，公司2011年精煤量将达到66万吨，加上洗选后的混煤，我们测算产品结构提升后公司吨煤均价将有2010年的620元/吨提升至840元/吨（按精煤均价1282元/吨，商品煤率80%测算）。因此，今年主要看点在于精煤量的提升；2012年公司现有5个技改矿将在年中陆续投入使用，公司业绩能延续高增长态势，2011-2012年技改矿投产将是公司业绩的最主要增长点。除此之外，公司还在积极寻找其他的焦煤资源，力争在十二五期间达到1000万吨焦煤产