公司研究_方正证券_邓新荣_永泰能源(600157)华丽转型的煤炭新贵

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1、[table_report]华丽转型的煤炭新贵68方正证券研究所证券研究报告公司投资价值分析报告永泰能源(600157)2011.08.26买入金属与采掘行业组[table_research]石油化工行业资深分析师：邓新荣执业证书编号：S1220210100005[table_main]方正公司研究类模板TEL：010-68584850投资要点E-mail：dengxinrong@foundersc.com联系人：孙灿※民营上市公司转型煤炭，盈利能力大幅增强TEL：010-685868302010年，公司成功剥离了毛利率较低的成品油加工业务，转型为能Email：suncan@founde

2、rsc.com源类上市公司。随着公司煤炭业务收入占比从2009年的0.83%升至2011联系人：齐可年的100%，营业毛利率由2009年的3.98%大幅飙升至2011年上半年的TEL：010-6858682758.65%，盈利能力大幅增强。Email：qike@foundersc.com历史表现※进行大规模煤炭资源收购，未来3年产量爆发，远期增长潜力无限[table_stockTrend]目前，公司拥有产能共计1215万吨，权益产能967万吨。根据公司35%100对各个矿井的投产规划，我们预计2011-2013年，公司原煤产量将实现爆25%发性增长，总产量分别为162万吨、267万吨和5

3、19万吨，对比2010年15%505%原煤产量95万吨，年复合增长率高达76%。-5%0山西地区目前已拥有产能495万吨，远期500万吨产能增量值得期待以华瀛山西为整合主体，通过现金收购及定向增发的方式，收购山西省煤矿10个，产能共计495万吨。在公司“以山西为中心”的发展战略成交金额永泰能源沪深300中，未来10年的目标产能达1000万吨，对比现在的495万吨，还有505万吨增量，值得期待。此外，公司正在重整煤炭洗选业务，通过对所属洗盈利预测煤厂进行扩建，提高煤炭洗选能力，并积极与周边洗煤厂进行合作，加大单位:百万元2010A[table_predict]2011E2012E2013

4、E原煤入洗量，增加精煤产量，改善产品结构。主营收入2794.791279.102106.183900.56接力山西，陕西煤矿收购产能达600万吨，未来前景看好2011年公(+/-)27.75%-54.23%64.66%85.20%司通过定向增发，收购陕西省榆林市靖远县亿华矿业的海则滩井田，拥有净利润132.06267.81639.991089.87产能600万吨，且为优质动力煤，预计2014年将正式投产。此外，在公(+/-)508.90%102.79%138.97%70.30%司的收购规划中，未来陕蒙地区拥有产能将达1200万吨，目前还有600EPS(元)0.450.471.131.9

5、2万吨的空间，未来前景看好。P/E68.6433.8514.168.32启动新疆煤炭资源收购，远期空间巨大2011年公司通过现金收购的相关研究方式，成功收购新疆永泰双安煤矿，获得产能120万吨，煤种为气煤和长焰煤。在公司的远期发展战略中，新疆地区未来十年规划的收购规模将达[table_reports]800万吨，对比现在120万吨，还有680万吨的空间。※盈利预测数据来源：港澳资讯，方正证券研究所我们预计2011-2013年营业收入分别为12.79亿元、21.06亿元和请务必阅读最后特别声明与免责条款39.01亿元，折合EPS分别为0.47元、1.13元和1.92元。考虑到增发收购后股

6、本变动，EPS分别为0.30元、0.72元和1.23元，对应动态PE分别为33.85倍、14.16倍和8.32倍。我们看好整合矿井未来3年产能释放，为公司带来的爆发性增长，但考虑到2011年估值较高，给予公司“增持”评级。研究源于数据1研究创造价值[table_page]永泰能源公司投资价值分析报告目录1华丽转型成就年轻的煤炭行业上市民企...............................................................................................31.1民营上市公司转型煤炭，盈利能力大幅增强.........

7、.....................................................................31.2永泰能源的股权结构——实际控制人为自然人..........................................................................32大规模煤矿资源的收购，将带来未来三年产量的爆发..........................