开放式基金预测我国开放式基金业绩持续性

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1、开放式基金预测我国开放式基金业绩持续性开放式基金预测?我国开放式基金业绩持续性及其影响因素研究摘要：本文首先利用多期横截面回归的方法检验我国开放式基金在2005-2006年内半年期业绩持续性，在此基础上再考察影响我国基金业绩持续性的主要因素。研究发现，我国的开放式基金在半年期的业绩具有持续性，而价值型投资风格和单个基金资产规模是影响我国基金业绩持续性的主要因素，他们对业绩持续性都具有正向的影响。关键词：开放式基金业绩持续性横截面回归影响因素中图分类号：F830.39文献标识码：AAbstract：thepaperfirstteststhepers

2、istenceofdomesticopen-endedfundsperformancefrom2005to2006bycross-sectionalregression,andthenexaminesthedeterminantsofperformancepersistence.Theempiricalresultsofthestudyindicatethatdomesticopen-endedfundsexistssemiannualperformancepersistence.wealsofindthatthevalue-driveninve

3、stmentstyleandthefund′sassetscalearethemainfactorswhichpositivelyrelatetotheperformancepersistence.Keywords：open-endedfundsperformancepersistencecross-sectionalregressiondeterminants基金项目：南开大学哲学社会科学创新基金2005年度项目，项目编码：NKC0504。天津市"十五"社科规划2005年度项目，项目编码：TJ05-JJ002作者简介：李学峰，男；天津市人，副教

4、授，经济学博士；任教于南开大学金融学系，南开-渤海金融研究所副所长。主要研究方向为金融发展与资本市场运行，投资理论与投资投资者行为。陈曦，女，天津市人，南开大学金融系硕士研究生，研究方向为投资理论与投资管理茅勇峰，男，江苏省人，南开大学金融学系硕士研究生，研究方向为投资理论与投资者行为。有关基金业绩持续性的讨论是研究基金在不同时期的盈利能力表现是否具有一致性，是否存在绩效好(坏)的基金在下一期的表现仍然会好(坏)的情况，即考察基金业绩的历史表现能否预测其未来的表现。关于持续性的研究，既可以为建立科学合理的基金业绩评价体系提供依据，也可以为投资者的

5、投资决策提供建议；不仅可以提供基金管理公司内部业绩考核的参考标准，而且可以深化对我国股票和基金运行市场环境的研究。文献综述和问题的提出早在上世纪60年代，Shape(1966)[1]就利用Spearman等级相关系数来研究美国共同基金基于夏普比率业绩评价指标下的业绩持续性问题，之后Jenson(1968)[2]也应用同样的方法基于詹森指数研究了持续性问题，他们都得到基金业绩不存在持续性的结论。直到90年代，基金业绩的持续性才成为了微观金融领域的研究热点。Hendricks，Patel和Zeckhauser(1993)[3]系统地论述了业绩持续性问

6、题，并且运用滞后8阶的自回归模型，基于一年期净收益率的业绩评价指标对1974-1988年间美国共同基金进行实证研究，证明基金存在短期的业绩持续性。Goetzmann和Ibbotson(1994)[4]首次利用列联表方法基于基金一年期风险调整收益率及原始收益率业绩评价指标，再次证实基金存在短期的业绩持续性；Brown和Goetzmann(1995)[5]把研究时期从一年变为两年，并用同样方法发现大部分基金在风险调整收益率业绩评价指标下存在业绩持续性，但有一些年份会发生基金业绩反转现象，并指出所考察时间的长短对所得结论有重要影响。Christophe

7、rson(1998)[6]详细讨论了基于詹森指数利用横截面回归的方法检验业绩持续性的问题，也证实了基金存在业绩持续性。近年来对于验证业绩持续性的方法的探讨也更加深入，JenketerHorst和MarnoVerbeek(2000)[7]讨论了运用自回归模型检验业绩持续性可能导致的错误，提出了可以采取三种计算调整因子的方法对模型加以修正[i]，并指出基金业绩持续性的检验结果对检验方法的选择有很大的依赖性。而Jeffrey和Paul(2006)[8]则利用贝叶斯估计方法检验基金业绩持续性，还发现日收益率数据比较月收益率数据在检验较短时期内的业绩持续性

8、方面更准确，而月收益率数据则更适用于对较长时期内业绩持续性的检验。除了验证基金业绩持续性存在与否之外，国外的研究还详细讨论了影响业绩持续