纳入资产价格的我国通货膨胀指数研究

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1、作者简介罗忠洲，1971年生，男，汉族，江西吉安人，经济学博士，副研究员。工作单位：复旦大学金融研究院，研究方向：国际金融。联系地址：上海市邯郸路220号，邮政编码：200433，电子信箱luozhongzhou@fudan.edu.cn。电话：13816123036。屈小粲，1988年生，女，汉族，四川广安人，华东师范大学国际金融系硕士生。研究方向：国际金融。联系地址：上海市东川路500号，邮政编码：200241。纳入资产价格的我国通货膨胀指数研究本文系国家社科基金重点项目“后危机时代中国通货膨胀防范与货币供应机制完善研究”（No.09A

2、ZD019）、教育部人文社科基金项目“本币升值、国内物价与金融稳定”（No.08JC790037）的阶段性研究成果。同时，感谢“中央高校基本科研业务费专项资金”的资助。摘要：本文研究的是利用支出比重法和动态因子法建立纳入资产价格的通货膨胀指数。通过比较分析1998-2010年纳入房地产、股票和大宗商品等资产价格的通货膨胀指数与当前通货膨胀指数之间的异同，可以得到以下结论：目前通胀水平被低估，尤其是在通胀高企的时期；加入房地产、大宗商品价格的通胀指数与目前通胀指数具有高度的一致性，应将房地产价格波动纳入当前通胀指数，并部分考虑大宗商品价格指数

3、的影响；动态因子法是构建纳入资产价格的通货膨胀测度的较好方法。关键词：资产价格；通货膨胀；支出比重法；动态因子法Abstract:Thispaperistoresearchtheconstructionofaninflationstatisticincludedassetspricebyusingproportionoftheexpendituremethodandthedynamicfactorindexmethod.Bycomparativeanalysisbetweentheinflationindexincludedassetspr

4、icesuchashouse,stockandbulkcommodity,andthecurrentindexduring1998-2010,wecangetthefollowingconclusion.Thecurrentlevelofinflationhasbeenunderestimated,especiallyinaperiodofhighinflation.Thereisahighconsistencybetweenthecurrentinflationindexandtheindexincludedhouseandbulkcom

5、moditiespriceand,soweshouldputhousepriceintothecurrentinflationindexandconsidertheeffectofpartlybulkcommoditiesprice.Lastly,thedynamicfactorindexmethodiscomparativeabetterwaytoconstructtheinflationindexincorporatingassetsprice.Keywords:AssetPrice,Inflation,ProportionofExpe

6、nditureMethod,DynamicFactorIndex如何准确地测度通货膨胀一直以来都是经济学家和统计学家关心的问题，也是当前国际统计学界和经济学界研究的热点问题之一。金融危机前全球经济周期模式的变化，更多的表现为银行信贷与资产价格周期性变动引起的“繁荣-萧条”（Boom-Bust）周期，而通货膨胀具有滞后的表现。在全球虚拟经济交易量远大于实体经济交易规模的背景下，资产价格在宏观经济运行中的作用越来越重要。通货膨胀的度量中是否需要引入股票、房地产等资产价格以及如何引入资产价格成为通胀预测、评估以及防范对策研究中讨论的焦点问题。传统

7、的通货膨胀度量指标都没有考虑到资产价格的影响，忽视了资产价格及其对通货膨胀预期影响，使得这些传统指标难以反映居民实际购买力的跨国特征及其变化。目前，许多学者都考虑把房地产价格、股票价格纳入CPI核算中，但大多都是从两者价格与CPI的关系方面来进行理论和实证研究，并未深入探索如何将资产的价格纳入通货膨胀中。鉴于此，本文将在已有研究的基础上，利用支出比重法和动态因子法建立纳入资产价格的通货膨胀指数，比较分析纳入资产价格的通货膨胀与当前公布的通胀指标之间的异同，并分析不同方法下纳入资产价格的通货膨胀水平的特点。本文首先对是否应该将资产价格纳入通胀

8、指数和如何将资产价格纳入通胀指数进行文献综述；接着，分析纳入资产价格修正消费价格指数的方法；然后，利用1998-2010年的月度数据，构建纳入住房价格和股票价格的消费价格指数，比