汽车行业2019年投资策略：暗夜即逝，黎明将至

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1、内容目录1、政策扰动+需求不振，2018年行业负增长属情理之中41.1政策退出后市场需要调整，全年销量或下滑2.7%41.2行业景气度下行，汽车行业整体业绩或下滑41.3乘用车：高基数下增长乏力，全年销量或下滑3.4%51.4客车：政策调整干扰未尽，行业持续承压61.52018年重卡增速前高后低，全年销量有望保持微增81.6新能源：全年销量超预期，乘用车表现亮眼91.7汽车板块下跌幅度超大盘，零部件子版块下跌相对较少122、2019年行业或迎来复苏，若有政策刺激将放大复苏力度142.1乘用车：政策透支已充分消化，2019年复苏在即142.2客车

2、：基本面难言改善，2019年行业持续承压152.3重卡销量2019年或延续下行趋势，蓝天保卫战有望对冲162.4零部件：行业估值跌至历史低位，价值洼地初显172.5新能源：政策与市场双驱动，明年行业高景气持续193、投资建议：以新车周期为主线布局213.1乘用车：强产品周期确定性高，低估值修复弹性强213.2客车：紧握龙头，期待估值修复223.3重卡：行业稳定增长，市场表现谨慎观望223.4零部件：“估值陷阱”需警惕，业绩才是硬道理233.5新能源：关注下游优质新能源乘用车，把握电池龙头304、风险提示32图表目录图1：2018年行业或实现28

3、10万销量，同比下滑2.7%4图2：汽车行业营收增速放缓4图3：汽车行业业绩同比下滑4图4：乘用车在高基数下增长乏力，全年销量或下滑3.4%5图5：SUV增速放缓，下半年开始负增长5图6：SUV份额短期内难超轿车5图7：自主、美系份额下滑，德系、日系份额增长6图8：大中轻型客车历年销量7图9：大中轻型客车历年销量同比增速7图10：座位和公交客车历年销量7图11：座位和公交客车历年销量同比增速7图12：新能源客车销量8图13：重卡销量及同比增速8图14：2018年非完整车辆销量同比增速9图15：2018年半挂牵引车销量同比增速9图16：新能源汽车

4、每月销量9图17：新能源汽车每月销量同比增速9图18：新能源乘用车每月销量9图19：新能源商用车每月销量9图20：新能源乘用车插混走强10图21：新能源乘用车A0/A级车占比提升10图22：各车企新能源乘用车2018年前11月销量11图23：各车企新能源积分情况（20118年前10月）11图24：特斯拉每季度交付量11图25：汽车板块下跌幅度超上证综指，零部件子版块下跌相对较少12图26：若出台政策，2019行业有望实现10增长14图27：若无政策，2019年行业或实现2的增速14图28：若有政策刺激，乘用车复苏幅度较强14行业年度策略证券

5、研究报告图29：若无政策刺激，乘用车或弱复苏14图30：我国客车行业历年销量15图31：2019年重卡销量将有所回落16图32：人民币的中长期贷款增速下滑，重卡增速或见顶16图33：GB1589政策对半挂车销量影响17图34：历年公路货运总量17图35：零部件行业历史PE（TTM）18图36：零部件行业历史PB（最新财报数据）18图37：零部件行业历史归母净利润同比增速19图38：新能源汽车历年销量及预测20图39：购置税优惠政策退出后，2018年乘用车板块收益下行21图40：整车股PB持续下杀，已处于底部区间21图41：部分标的PE（TTM）

6、升高系业绩下滑21图42：一汽大众新一轮产品周期23图43：一汽大众产能规划24图44：一汽大众销量预测24图45：一汽大众周期与一汽富维收入相关性24图46：一汽大众周期与一汽富维ROE相关性24图47：一汽大众周期与宁波华翔收入相关性25图48：一汽大众周期与宁波华翔ROE相关性25图49：一汽大众周期与星宇股份收入相关性25图50：一汽大众周期与星宇股份ROE相关性25图51：对一汽大众强产品周期收入弹性最大的A股零部件企业（2017年）26图52：零部件企业成长路径27表1：我国客车行业2018年1-10月累计销量情况6表2：造车新势力

7、中已交卷企业和尚未交卷企业11表3：汽车行业2018年涨跌幅靠前上市公司12表4：非快充类纯电动客车国补标准比较15表5：主要车企2019年上市的新能源车型19表6：精选市占率可快速提升的零部件企业27表7：精选单车配套价值量可快速提升的零部件企业28表8：重点公司盈利预测及评级311、政策扰动+需求不振，2018年行业负增长属情理之中1.1政策退出后市场需要调整，全年销量或下滑2.7%2018年1-11月行业累计实现销量2542.0万辆，累计同比下滑1.7%，我们预计全年行业或实现销量2810.0万辆，同比下滑2.7%，符合我们在2018年度

8、策略中“行业景气度下行，2018年市场增速或首次下滑”的判断。造成行业负增长的原因一方面是购置税优惠政策退出带来的高基数和销量透支的扰动，另一方面则是