电力行业11月电力统计数据点评：用电增速走弱，火电逆周期性渐显

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1、目录用电增速连续三个月回落，环比变动略高于多年中值1三产用电增速微升，居民增速下滑1分产业：三产用电增速微升，居民增速下滑1分地区：高耗能地区多数省市增速下滑3装机及电源投资增速较前10月持平5利用小时：火电/风电累计利用小时增速下滑612月增速或在6%附近，全年增速预计8.3%9煤炭追踪：高电厂库存抑制煤价，旺季或平淡10风险因素12投资策略：经济承压，把握逆周期火电机会12插图目录图1：2014～2018年全国单月发、用电量增速情况1图2：2014～2018年单月用电量情况及模拟1图3：20

2、13～2018M1-11全国各产业用电增速2图4：2013～2018M1-11四大高能耗行业用电增速2图5：2014～2018年二产单月用电环比变动情况3图6：2014~2018年三产单月用电环比变动情况3图7：2014～2018年居民单月用电环比变动情况3图8：2013～2018M1-11各类地区单月用电增速4图9：2014～2018M1-11全国电源及电网投资比例5图10：2014～2018M1-11全国各类机组投资比例5图11：2014~2018M1-11年电源累计投资同比变动情况6图12

3、：2014~2018M1-11年电源单月投资同比变动情况6图13：2018M1-11全国各类机组利用小时及增速6图14：2014~2018M1-11全国火电单月利用小时6图15：2014~2018M1-11全国水电单月利用小时7图16：2018M1-11水电大省利用小时变动7图17：2018年全国单月用电增速及预测9图18：2003~2018年GDP、用电增速及弹性预测9图19：2013～2018年各月原铝产量及增速9图20：2013～2018年各月生铁产量及增速9图21：2013～2018年各

4、月电石产量及增速10图22：2013～2018年各月水泥产量及增速10图23：2013~2018年山西及内蒙重点坑口价11图24：2013~2018年秦皇岛平仓价11图25：2013~2018年秦皇岛港煤炭海运费11图26：2015~2018年上海电厂煤炭到厂价11图27：2013~2018年秦皇岛港煤炭库存11图28：2013~2018年六大电厂煤炭库存可用天数11表格目录表1：2014~2018年全社会分行业用电增速及用电量占比2表2：2014～2018M1-11全国各省市用电增速比较4表3

5、：2018M1-11全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况7表4：2017~2018年各省市火电利用小时变动情况8表5：重点覆盖公用事业公司盈利预测及估值12▍用电增速连续三个月回落，环比变动略高于多年中值2018年前11月，全社会用电量62,199亿kWh，同比增8.5%；11月单月用电量5,647亿kWh，同比增6.3%。受宏观经济影响，用电增速自8月起连续三个月回落（18M8-11单月用电增速分别为8.8%/8.0%/6.7%/6.3%）；月度环比来看，11月单月用电量环比10月上升

6、3.0%，高于2005~2017年2.6%的波动中值水平0.4个百分点。图1：2014～2018年全国单月发、用电量增速情况图2：2014～2018年单月用电量情况及模拟（亿KWh）15%10%5%14M1-214M514M814M1115M315M615M915M1216M416M716M1017M1-217M517M817M1118M318M618M90%-5%-10%-15%全社会用电量全国发电量火电发电量7,000实际模拟差值（右轴6,5006,0005,5005,0004,5004

7、,0003,5003,0002,50014M1-22,000）3002001000-100-200-300-400-50018M7-60014M915M515M1216M817M417M11资料来源：中电联、资料来源：中电联、▍三产用电增速微升，居民增速下滑分产业：三产用电增速微升，居民增速下滑前11月，一产、二产、三产及居民增速分别为10.0%/7.1%/12.8%/10.5%，对增长的贡献度分别为1.3%/58.1%/23.0%/17.6%。11月单月，一产、二产、三产及居民增速分别为1

8、1.6%/6.0%/9.2%/4.6%，环比10月增速分别变动1.8/-0.2/0.5/-2.4个百分点；四大高能耗行业中，黑色/有色/非金属/化工增速分别为7.1%/14.0%/5.9%/1.6%，增速环比10月分别变动1.9/3.6/0.9/-1.8个百分点。一产、二产、三产及居民对11月单月同比增长贡献度分别为1.8%/68.9%/20.4%/8.8%。图3：2013～2018M1-11全国各产业用电增速图4：2013～2018M1-11四大高能耗行业用电增速13A14A15A16A17A