电力行业9月电力统计数据点评：三产及居民用电回升，火电发电量增速转正

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1、目录需求端：三产及居民带动整体用电量增速回升1单月用电增速回升，环比涨幅高于历史中值19月除二产外用电增速均回落，1高耗能及沿海地区用电增速回升3供给端：装机及投资完成额增速均下滑5夏汛尾声水电平淡，火电出力大幅转正610月用电增速或整体稳定，维持全年4.0%预测9风险因素9投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出9插图目录图1：2016～2019年全国单月发、用电量增速情况1图2：2016～2019年单月用电量情况及模拟（亿KWh）1图3：2014～2019M1-9全国各产业用电增速2图4：2014～2019M1-9四大高能耗行业用电增速2

2、图5：2015～2019年二产单月用电环比变动情况3图6：2015～2019年三产单月用电环比变动情况3图7：2015～2019年居民单月用电环比变动情况3图8：2014～2019M1-9各类地区单月用电增速（%）4图9：2015～2019M1-9全国电源及电网投资比例5图10：2015～2019M1-9全国各类机组投资比例5图11：2015～2019M1-9电源及电网累计投资同比变动情况6图12：2016～2019M1-9电源累计投资同比变动情况6图13：2019M1-9全国各类机组利用小时及增速6图14：2016~2019M1-9全国火电单月利

3、用小时6图15：2016~2019M1-9全国水电单月利用小时7图16：2019M1-9水电大省利用小时变动7图17：2019年全国单月用电增速及预测9图18：2003~2019年GDP、用电增速及弹性预测9表格目录表1：2016~2019M1-9全社会分行业用电增速及用电量占比2表2：2015～2019M1-9全国各省市用电增速比较4表3：2019M1-9全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况7表4：2018-2019年各省市火电利用小时变动情况8表5：重点电力公司盈利预测及估值9▍需求端：三产及居民带动整体用电量增速回升单月用电增速回升，

4、环比涨幅高于历史中值2019年前9月，全社会用电量53,442亿kWh，同比增4.4%，增速与前8月持平；9月单月用电量6,020亿kWh，同比增4.4%，增速较8月用电增速3.6%回升0.8个百分点。月度环比来看，9月单月用电量环比8月下滑11.1%，降幅较2005~2018年-9.8%的环比波动中值扩大1.3个百分点。图1：2016～2019年全国单月发、用电量增速情况图2：2016～2019年单月用电量情况及模拟（亿KWh）全社会用电量全国发电量火电发电量8,00015%10%5%0%-5%-10%7,0006,0005,0004,0003

5、,0002,000实际模拟差值（右轴）3002001000-100-200-300-400-50016M1-216M917M517M1218M819M4-600资料来源：中电联、资料来源：中电联、9月除二产外用电增速均回落，前9月，一产、二产、三产及城乡居民用电增速分别为4.7%/3.0%/8.7%/6.3%，对增长的贡献度分别为1.2%/45.8%/32.1%/21.0%。9月单月，一产、二产、三产及居民增速分别为5.8%/3.6%/8.5%/3.3%，环比8月增速分别变动+4.2/-0.7/+2.0/+5.1个百分点，一产、二产、三产及居民对

6、9月单月同比增长贡献度分别为1.6%/50.9%/34.2%/13.3%。9月二产用电增速小幅回落，体现实体经济仍难言乐观，但同时也受到线损电量同比减少的扰动。三产及城乡居民用电量增长回升，对整体用电量增速起到托举。四大高耗能行业来看，9月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为2.7%/-4.8%/5.3%/-0.9%，增速环比8月分别变动-2.2/-6.3/+2.2/+1.1个百分点，非金属与化工用电增速提升，有色与黑色用电增速回落。图3：2014～2019M1-9全国各产业用电增速图4：2014～2019M1-9四大高能耗行业用电增速14A15

7、A16A17A18A19M1-914A16A17A18A19M1-9全社会一产二产三产城乡居民14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%12%黑色金属有色金属非金属化工10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%资料来源：中电联、资料来源：中电联、表1：2016~2019M1-9全社会分行业用电增速及用电量占比16A17A18A19M1-916A17A18A19M1-9行业增速增速增速增速占比占比占比占比全社会用电量总计5.06.68.54.4100%100%100.0%100.0%A、各行业用电量合计4.26.48.24.186.4%8

8、6.2%85.9%85.0%第一产业5.47.39.84.71.8%1.8%1.1%1.1%第二产业2.95.57.23.