建筑材料行业投资策略：稳抓基建主线，紧盯边际变化

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1、内容目录1.复盘2018，水泥板块具备绝对收益71.1.水泥股走出独立行情，部分个股表现较好71.2.EPS向上，指数向下，估值体系待重塑82.未来可能会发生什么92.1.中美贸易摩擦或将加大出口压力92.2.消费需求的改善需要时日102.3.出口存在压力下基建预期增强112.4.地产政策改善预期逐步增强152.5.若增值税并档，建材企业利润有望增厚162.6.稳杠杆后‚宽货币、紧信用‛政策有望改善173.水泥：以基建为主线，找出区域最优解193.1.需求：区域分化，风起基建193.1.1.基建托底预期深化，华北、西北需求走强193.1.2.长三角：发展可看中长期，价格整体在较高水平21

2、3.1.3.华南：人口+财政，两广配合大有可为223.2.供给：从强力主导向自发控制演进233.2.1.扩至南方，限产助力供给格局233.2.2.北方环保放松实质是前期纠偏233.2.3.关注置换新增与PC32.5R淘汰进程243.3.供需格局：寻找动态新平衡243.4.投资建议：关注阶段性机会，找出区域最优解264.玻璃：中长期角度需关注玻璃龙头274.1.2018年供需两弱，玻璃价格走低274.2.需求偏弱，静待竣工数据回暖284.3.供给有望下降，冷修产线增加294.4.纯碱价格上涨，玻璃龙头企业有效应对304.5.投资建议305.玻璃纤维：关注量的弹性325.1.18年景气持续，

3、价格平稳325.2.行业产能逐步抬升325.3.需求结构优化，长期增长可期335.3.1.风电需求好转345.3.2.汽车轻量化带动需求365.3.3.PCB稳步增长，电子纱用量提升375.4.投资建议395.4.1.中国巨石395.4.2.中材科技395.4.3.长海股份406.成长建材存在结构性机会411.1.需求整体存在边际下行压力411.2.部分行业具有较强内生增长动能431.3.防水行业：推荐东方雨虹，关注科顺股份441.4.管材：关注伟星新材46（1）市占率有待进一步提升46（2）零售基因注定成长46（3）品牌力护城，我们提出6个关注点：461.5.石膏板：关注北新建材461

4、.6.建筑涂料：关注三棵树471.7.瓷砖行业：关注帝欧家居49图表目录图1：2018年建材行业与大盘比较（）7图2：建筑材料在28个申万一级行业板块中，相对收益靠前（）7图3：2018H1建材行业子板块区间涨跌幅（）7图4：水泥子板块与其他行业二级板块相比（）7图5建材个股绝对收益情况（）8图6：建材个股超额收益情况（）8图7：建材行业平均EPS（元）8图8：子板块平均EPS（元）8图9：2016年初至今上证、深证、申万建材指数走势9图10：美国、中国、日本出口金额占全球出口总额的比重变化10图11：中国出口金额整体维持较快增长（）10图12：中国对美国和对其他国家的贸易差额10图13

5、：全国消费品零售额及其增速（）11图14：百家大型企业零售额月度增速（）11图15：GDP同比、基建投资增速同比以及基建周期11图16：社零同比和社融同比（）12图17：M2同比及M1同比（）12图18：基建投资累计同比（）12图19：固定资产投资累计同比（）12图20：全国政府性基金收入累计同比（）13图21：地方财政收入及同比（）13图22：地方政府土地出让收入及累计同比（）13图23：园林公司经营性现金流吃紧（单位：亿元）14图24：2018Q3八大建筑央企资产负债率14图25：全国高标水泥价格（元/吨）14图26：螺纹钢价格指数14图27：中央和地方固定资产投资累计值及中央占比（

6、单位：亿元）14图28：国家铁路投资完成情况（单位：亿元）14图29：2005-2017铁路营业里程及增速与规划的比较（单位：万公里）15图30：高速铁路投产新线投资额及占比（单位：亿元）15图31：万科A近五年及2018前Q3收入和净利润增速16图32：保利地产近五年及2018前Q3收入和净利润增速16图33：商品房销售面积增速：累计同比和单月同比16图34：商品房销售额：累计同比和单月同比16图35：2018年4次降准政策梳理17图36：社会融资规模当月值为16年以来最低点（亿元）17图37：10月新增人民币贷款低于预期（亿元），M2增速下滑（）17图38：10月基建固定资产投资（不

7、含电力）累计同比增速为3.7（）19图39：基建细分行业固定资产投资累计增速（单位：）19图40：国家铁路固定投资处于回升态势（单位：亿元，）19图41：河北水泥价格当天值（元/吨）20图42：华北水泥库容比（）20图43：长三角地区水泥价格当天值（元/吨）22图44：华东水泥库容比（）22图45：广东固定资产投资累计值及同比增速22图46：广东基础设施投资及同比增速22图47：2017年广东水泥企业市场占有率25图48：鄂东地区