非银金融行业图说2018年上市险企11月保费数据及投资建议：健康险保持快速增长，开门红预计健康调整而有所承压

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1、核心观点n严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务可期。11月，A股整体小幅下降，上证综指11月下降0.56%，沪深300指数上升0.60%；11月债市震荡上行。n负债端呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的α因子。1-10月保险行业累计原保险保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%（前9月为-0.67%）；人身险公司原保险保费收入23358.35亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比下降1.85%（前9月为-3.48%）；产险公司原保险保费收入9673.58亿元，同比增长12.62%（前9

2、月为12.68%）。以中国平安为代表的11月保费数据也呈现出不断向好的趋势，11月单月个人业务新单保费同比14.76%。1-11月个人业务新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%、-1.79%和-0.83%。n对于负债端，预计明年开门红保费增速短期内下滑，2019年全年保费会朝着相对均衡平稳增长趋势，推行保障与理财型产品均衡营销战略。n对于资产端，美联储发布货币政策鸽派信号，制约中国央行降息的最大约

3、束已经放松，且经济有下行压力，长周期来看，存在一定降息空间，对保险长端利率可能存在下降压力与扰动。n步入四季度保险业资产迎来甜蜜期，受资管新规影响，短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行，利好理财型保单销售的边际改善，四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续，关注估值修复空间。投资建议n在今年开红门，险企调整了开门红策略，部分险企预计会在产品开发策略及销售策略有所分化。通过草根调研，中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元，去年的目标约为180亿元（考虑到客户最后确认缴费情况，去

4、年的达成率约为85%），今年预计会有所下滑，但在业绩压力下，单率有所提升。公司前期表示，预计在开门红期间的首年保费将有所下滑，但在NBVMargin将保持较好的增长。且产品搭配销售将成为开门红重要的销售策略，预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品，首次由分公司自主运作，有中期年金、高现价年金、传统分红等各种形态；新华“以附促主”，首推推进“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略，特定重疾产品上限彰显专业度与特色，未来公司将通过新华三保实现全程、全面、全家的保障和储蓄功能覆盖；中国太

5、保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A，标准保费目标增长10%；中国太平通过双年金策略，“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连，实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动；中国人寿则凭借70周年庆契机，推出4.025%高定价利率产品“鑫享金生”产品。n重点推荐中国平安（综合保险龙头，保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业，个人业务增长成业绩助推器，11月新单数据继续靓丽，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%，对应EV预计为20%左右；公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购，将会评估公

6、司章程和新公司法的匹配情况，同时关注后续的配套规定；长期服务计划推出，能更好地捆绑骨干员工和股东，使利益达成一致，也能提振公司长期的估价确保公司长期能够稳健成长），新华保险（投资回暖夯实利源，2018三季报净利增速领先同业；预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%左右）；积极关注中国太保（三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%，初步测算公司前三季度的NBV增速为较中报有所改善，预计约为-13.72%，全年预计NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%左右）；建议关注中国人寿（公司负债端和资产端均正面临压

7、力，期待转型与发展成果，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速为10%左右）、天茂集团、西水股份的投资机会；港股建议把握中国太平投资机会，集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期，预计全年NBV增速有望转正；预计采用开发爆款产品及良好的营销模式，开门红预售数据火爆。n风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济波动风险；股市系统性下跌风险；开门红不及预期风险1-10月保险行业累计原保险保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%（前9月为0.67%）；人身险公司原

8、保险保费收入23358.35亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比下降1.85%（前9月为-3.48%）；产险公司原保险保费收入9673.58亿元，同比增长12.62%（前9月为12.68%）。10月月度保费收入为2370.18亿元，同比增加22.72%（9月为14.59%），环比下降26.21%（9月为15.57%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为29.89%（9月为17.3