公募基金产品研究系列之五：证 券ETF（512880），把握券商行情的有效工具

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1、目录索引一、券商板块的投资价值41.1券商板块特征：具备高BETA属性，反弹行情中的领涨先锋41.2券商板块估值水平：PB处于绝对底部，具备安全边际61.3政策背景：利好政策陆续出台，市场风险逐步缓释7二、证券公司指数介绍82.1指数编制规则：中证证券行业公司全覆盖82.2指数成份股：股价走势高度相关92.3市值分布：成份股流通市值集中分布于100亿~300亿92.4估值分布：PB（LF）整体偏低10三、证券ETF产品介绍113.1基金产品要素113.2基金经理简介123.3产品规模和流动性133

2、.4产品业绩和跟踪误差143.5基金产品优势16图表索引图1:分年度Beta：券商Ⅱ（申万）对沪深300指数4图2:2007年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例)5图3:2015年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例)5图4:2005年行情启动阶段行业涨跌幅对比(以申万行业为例)6图5:2014年行情启动阶段行业涨跌幅对比(以申万行业为例)6图6:券商Ⅱ市盈率及估值分位7图7:券商Ⅱ市净率及估值分位7图8：中证全指证券公司指数最新权重8图9：证券公司指数权重股的净值走势9图10：证券

3、公司指数市值分布（单位：亿元）10图11：证券公司指数PE(TTM)分布10图12：证券公司指数PB(LF)分布11图13：基金产品持有人结构变动图12图14：证券ETF历史规模变动（单位：亿元）13图15：证券ETF每日成交额（单位：万元）14图16：证券ETF净值与业绩基准对比14图17：证券ETF跟踪偏离度情况15图18：证券ETF贴水率变化情况15图19：近期券商行业股价及成交额情况16表1：历史三次牛市行情期间不同指数表现对比5表2：近期证券行业相关政策梳理7表3：中证全指证券公司指数编

4、制规则8表4：证券公司指数权重股的股价相关系数矩阵9表5：证券ETF产品信息11表6：基金经理管理过的基金产品12表7：证券ETF分年度业绩统计15证券ETF（512880）是国泰基金管理公司发行的投资于证券行业公司股票的被动指数型产品，目标是跟踪中证全指证券公司指数表现。本文将从指数投资价值、产品历史业绩、历史跟踪误差、规模和流动性以及产品特征等多个角度分析该产品的投资价值。一、券商板块的投资价值1.1券商板块特征：具备高Beta属性，反弹行情中的领涨先锋券商板块作为重要的周期性板块，其行业本身

5、具备明显的高Beta属性。以申万二级行业中的券商Ⅱ板块为例，我们以沪深300指数作为基准测算行业的Beta属性，数据表明券商板块在市场各个阶段均具有强Beta属性，特别是当市场处于像2006年及2014年的牛市起步阶段时，券商板块的Beta属性更强。综合全样本看，自2002年以来，券商板块的平均Beta高达1.30.图1:分年度Beta：券商Ⅱ（申万）对沪深300指数1.80Beta1.601.401.201.000.800.600.400.200.00数据来源：Wind，，截止2018年11月通

6、过复盘历史上出现的几次牛市行情，我们发现尽管市场大体上出现普涨行情，但各个行业板块之间的上涨幅度会有明显的分化，而券商板块在历次牛市当中的涨幅均排在市场前列，远超市场平均涨幅，是牛市中的领涨先锋。我们截取了几段大级别的牛市行情来分析，分别是2005年3月至2007年10月的牛市行情、2008年11月到2009年8月的短暂牛市行情以及2014年7月至2015年6月的牛市行情。我们将各段行情中券商板块涨幅与申万一级行业指数涨幅的中位值及主要宽基指数涨幅进行对比，在几次牛市中，券商板块均能显著跑赢申万一

7、级行业指数中位数以及大部分主要宽基指数。0%252.80%161.20%2323.70%券商Ⅱ177.00%433.10%申万一级行业指数中位数147.4132.70%521.50%沪深300%172.90165.60%454.50%中证5002007年10月2009年8月2015年6月2005年3月-2008年11月-2014年7月-指数147.60%表1：历史三次牛市行情期间不同指数表现对比数据来源：Wind，我们把券商板块与28个申万一级行业板块的表现来做对比，在第一次牛市和第三次牛市阶段，

8、券商板块表现明显超出了其余所有的行业板块。其中，在第一次牛市行情中，券商Ⅱ板块上涨2323%，在所有行业中排名第一，涨幅超出第二名行业一倍以上，同期沪深300指数仅上涨521%。在第三次牛市行情中，券商Ⅱ板块上涨253%，在所有行业中排名第三，同期沪深300指数仅上涨147%.图2:2007年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例)图3:2015年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例)2500%300%2000%250%200%1500%150%1000%500%100%