非银行业金融融资工具系列：信托，从影 子银行到差异化融资

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1、目录1中国信托业的起源与现状51.1中国信托业务起源51.2信托概念及发展模式51.3信托业发展现状61.3.1信托在社会融资中的地位61.3.2资产规模81.3.3资金来源91.3.4资金投向102长期定位模糊，缺乏核心竞争力，信托业六次清理整顿102.1银信合作（2008-2011年）122.2券商资管和基金子公司挤压信托通道资源，政信合作蓬勃发展（2012-2015年）142.3信托通道回流（2016-2017年）153国外信托发展历史163.1美国信托发展历史及特征163.2日本信托发展历史及特征174信托融资功能再定位，风险隔离是根本194.1风

2、险隔离功能是根本，以风险隔离为基础的四大类业务无法独立支撑信托行业发展194.2日本信托业长期发挥融资功能，作为银行信贷补充214.3中长期来看，信托仍然需要充分发挥融资功能215信托融资功能的发挥取决于监管政策226信托参与融资的途径及发挥的作用246.1单一资金信托246.1.1贷款246.1.2买入返售256.1.3存放同业276.2集合资金信托276.2.1母基金286.2.2并购基金296.2.3并购贷款306.2.4投贷联动316.2.5其他方式326.3财产信托336.3.1实物财产信托融资336.3.2财产权信托融资336.4资产证券化35

3、图表目录信托业的资产管理规模在资管行业中排名第二5信托公司业务模式分类6社会融资规模存量结构分析7经历2017年的增长后，2018年信托贷款规模总量出现下滑72018年新增信托贷款规模出现大幅负增长82018年1季度信托资产余额出现负增长8事务管理类信托占比开始回落9单一资金信托占比逐渐下滑，集合信托占比持续增加9工商企业始终处于信托资金投向的第一大领域101979-2007年间中国信托业经历了六次大规模清理整顿11清理整顿后信托公司数量大幅减少并趋于稳定112008-2011年银信合作规模的扩张与收缩12银监会对“银信合作”出台的监管政策13银信合作规模

4、仍在上升，但占比呈下降趋势13券商资管管理资产规模快速扩张14基金子公司管理资产规模快速扩张142012年政信合作业务规模快速增长14政信合作信托增资附回购模式15券商资产管理规模逐渐下降16基金子公司资产管理规模逐渐下降16信托通道业务回流162004-2017年公募基金年化收益率20信托融资政策梳理222017年资金信托运用模式24信托贷款模式25两方协议买入返售模式26三方协议买入返售模式26存单质押三方模式27应收款项类投资模式27集合资金信托运用模式28信托合作之产业基金母基金模式28企业、机构、信托合作成立并购基金案例分析30支持信托公司参与投

5、贷联动的相关政策31TOT阳光私募模式32信托财产收益权资产支持计划案例分析342014年以来ABS发行规模持续增长35信托在资产证券化交易结构中发挥破产隔离功能361中国信托业的起源与现状1.1中国信托业务起源信托的概念源于《罗马法》中的“信托遗赠”制度。《罗马法》规定在按遗嘱划分财产时，可将遗嘱直接授予继承人，若继承人无力或无权承受时，可以按信托遗赠制度，把财产委托或转让给第三者处理。中国的信托业起源于日本在东北设立的连取引所信托株式会社；1919年，聚兴城银行上海分行成立信托部，成为我国现代信托业的发端；1921年，通商信托公司在上海成立了第一家内资

6、专业信托投资机构——中国通商信托公司，从此信托公司正式登上我国历史舞台，并得到快速发展。1949年新中国成立后成立了自己的信托机构——中国人民银行上海市分行信托部，其业务包括房地产、运输、仓库、保管及其他代理业务，1951年后信托业务停办，直至改革开放后重启。1979年10月中国国际信托投资公司宣告成立，标志着我国开始恢复信托制度。自1979年重新恢复经营以来，信托业发展已近40年，在中国经济金融的发展中发挥了重要作用。截至2017年末，中国信托业的资产管理规模达到26.25万亿，在整个资产管理行业中排名第二，仅次于银行理财。信托业的资产管理规模在资管行业

7、中排名第二2015（万亿元）2016201735302520151050银行理财信托券商资管基金及子公募基金私募基金公募基金保险资管公司专户专户资料来源：Wind，中国保险资产管理业协会，1.2信托概念及发展模式根据2001年通过的《中华人民共和国信托法》，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。简单理解，信托的本源就是“受人之托，代人理财”。按照业务功能划分，信托可分为融资类信托业务、投资类信托业务、事务管理类信托业务，其中事务管理类信托在当前多沦为

8、通道业务。投资类信托强调权利及权益角色，信托计划所募集的资金以购买