非银行业金融融资工具系列：资产证 券化，新型融资方式的崛起

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1、目录1什么是资产证券化71.1资产证券化的本质是把资产或收益权以结构化的方式进行转让71.2资产证券化的本质是将缺乏流动性的资产提前变现81.2.1相比传统融资工具：降低融资门槛，突破40%净资产限制，募集资金用途广泛81.2.2对非金融企业而言：拓宽融资渠道，提高资金流动性，优化财务报表91.2.3对于金融企业而言：盘活存量资产，调节资产负债配置，提高经营绩效102美国资产证券化发展经验借鉴及中国资产证券化体系102.1美国：MBS占绝对优势，制度成熟，市场健全102.1.1起步阶段（1930-1980年）：资产证券化发端于贷款出售102.1.2发展阶段（1

2、980-2007年）：MBS市场初具规模，分层和再证券化产品出现112.1.3调整阶段（2008-至今）：监管加强，政府担保贷款类占主导122.2中国资产证券化体系：在摸索中不断前进，全面开花132.2.1试点阶段（2004-2008年）：发展缓慢，金融危机期间暂停试点、放缓审批142.2.2常态化发展阶段(2011-2014年)：试点重启，三大类产品竞相发展142.2.3快速发展阶段（2014–2016年）：从审批制走向备案制、从正面清单走向负面清单管理152.2.4合规发展阶段（2017年-至今）：资管新规豁免，资产证券化业务获监管大力支持173中国资产证

3、券化发展现状：起步晚，发展快193.1市场规模持续快速增长，各种类产品蓬勃发展193.2资产证券化产品利率与市场利率紧密相关，长期高于同等级同期限中短期票据213.3纳入三方回购质押，长期流动性有望上升243.4风险意识加强，主要发行高信用等级产品254资产证券化交易结构及发行流程264.1原始权益人：向专项计划转移基础资产以获得资金的融资方264.2特殊目的载体：资产支持证券的发行人和基础资产的拥有者274.3计划管理人：资产证券化业务的交易协调人274.4资产服务机构：基础资产现金归集和转付协调者284.5监管/托管机构：商业银行及分支机构均可存管资金28

4、4.6登记托管机构/支付结算机构：转让过户后的登记和资金清算294.7增信机构：内外部增信共同提高资产支持证券信用等级294.8资产证券化交易流程315案例分析：以原始权益人和基础资产为出发点325.1信贷资产证券化325.1.1个人住房抵押贷款：发行总量和余额最大的传统资产证券化产品325.1.2企业贷款：典型且相对成熟的信贷资产证券化产品345.1.3银行票据：基于真实贸易背景签发的票据资产证券化产品355.1.4汽车贷款：国际化程度最高的贷款类资产证券化产品365.1.5信用卡贷款：银行信用卡分期债权资产证券化产品385.2交易商协会资产支持票据395.

5、2.1租赁债权：融资租赁债权及附属权益资产证券化产品395.2.2应收债权：非金融企业应收款类资产证券化产品405.3保险资产支持证券415.4企业资产证券化425.4.1租赁租金：原始权益人对承租人享有的租金请求权资产证券化产品421.1.1应收账款:企业应收账款债权资产证券化产品441.1.2应付账款：房地产企业供应链金融的反向保理产品451.1.3购房尾款：房地产企业的债权类应收账款资产证券化产品471.1.4商业房地产抵押贷款：房地产企业资产证券化规模最大的产品491.1.5收费收益权：物业费、门票等相关资产证券化产品521.1.6住房租赁：长租公寓租

6、金收益权的资产证券化产品531.1.7REITs：资本市场和房地产市场有效结合的资产证券化产品551.1.8类REITs：房地产企业私募性质的非权益类资产支持证券产品581.1.9消费金融：发展迅速的互联网小贷应收债权资产证券化产品632资产证券化流通市场及主要投资者652.1银行：商业银行及银行理财产品以高信用等级产品为主652.2非银金融机构：偏好各不相同662.3其他机构：投资偏好差异大663风险研判：基础资产是否真实出表663.1资产证券化出表的简介663.1.1企业为什么要出表，哪些资产可以出表663.1.2什么情况可以出表673.2单独财务报表和合

7、并财务报表两个层面确认出表683.3四步判断真实出表：合并SPV、真实出售、过手测试、风险转移68图表目录图表1：我国四类资产证券化模式对比7图表2：资产证券化和其他债务融资工具的比较9图表3：2003-2017年美国资产证券化产品规模12图表4：2016年美国资产证券化产品结构13图表5：2016年美国资产证券化产品评级13图表6：美国资产证券化产品分类13图表7：2004-2011资产证券化相关关键性监管文件14图表8：2011-2014年资产证券化相关关键性监管文件14图表9：我国信贷资产证券化发展历程15图表10：中国企业资产证券化发展历程16图表11

8、：2013-2017年资产证券化规模及