铁路设备行业：当前时点看轨交行业，峰回路转，曙光初现

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1、行业深度研究内容目录站在当前时点看轨交：峰回路转，曙光初现4回顾：年初铁路总投资下调，行业进入低谷4展望：风险因素消除，行业利好积聚5通车：高铁与城轨密集建成期相继到来7高铁：2019年将迎来新一轮通车高峰7城轨：2020年城轨通车高峰接力到来9采购：以高铁为例分析，车辆采购占比1210轨交投资方法论：产业链公司三分法12风险提示16图表目录图表1：我国铁路固定资产投资（年度）4图表2：全国未满足包头条件的在建地铁项目占比4图表3：我国铁路固定资产投资（月度）5图表4：城轨申报标准52号文与81号文对比5图表5：18-20年与15-17年货车采购量对比6图表6：18-20

2、年与15-17年机车采购量对比6图表7：铁总2018前三季度货运收入（百万元）6图表8：铁总2018前三季度客运收入（百万元）6图表9：铁总2018前三季度利润总额（百万元）7图表10：铁总2018前三季度期末现金（百万元）7图表11：我国高铁新增里程及预测7图表12：部分在建高铁项目预计建成时间8图表13：我国动车组主要型号8图表14：我国动车组密度约0.93辆/公里9图表15：动车组历年采购量及预测9图表16：国内存量动车组分车型占比（2017年）9图表17：我国城轨新增里程及预测（公里）10图表18：城轨车辆密度10图表19：城轨新增车辆数10图表20：部分新批复高铁

3、线路单位投资额11图表21：我国高铁建设成本构成11图表22：土建、机车购置、轨道投资占比居前三11图表23：轨交产业链公司三分法12图表24：火车核收入增速与火车头高度相关12-2-行业深度研究图表25：火车皮收入增速与火车头相比波动更大12图表26：高铁各部分投资额及占比13图表27：动车组核心部件与配套部件13图表28：高铁车辆核心部件与配套部件成本占比14图表29：高铁核心部件细分构成14图表30：高铁核心部件市场规模预计14图表31：核心部件供应商多为中车、铁科院下属公司及外资企业15图表32：高铁配套部件各部分市场规模预计15图表33：高铁配套部件市场参与者1

4、5图表34：轨交产业链上市公司分类梳理16-3-行业深度研究站在当前时点看轨交：峰回路转，曙光初现回顾：年初铁路总投资下调，行业进入低谷n2018年初，两件事情对轨交行业产生了较大的不利影响，一是铁总下调2018年固定资产投资计划，二是发改委收紧地铁项目审核。¡1、铁路总投资的下调：2018年1月2日，铁路总公司召开2018年全路工作会议时透露，2018年全国铁路固定资产投资仅安排7320亿元，相比2018年减少8.5。图表1：我国铁路固定资产投资（年度）9,000.008,0888,2388,0158,010-8.57,3206,3406,6578,000.007,

5、000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002012201320142015201620172018E全国铁路:固定资产投资（亿）来源：国家铁路局，国金证券研究所¡2、地铁项目审核收紧：2017年末，包头地铁项目被叫停，发改委对地铁新规划项目的批复更为审慎，要求对全国轨道交通建设情况进行重新评估和分类管理，再行启动审批工作。国内地铁建设面临的政策不确定性陡然增加，若以包头为标准进行筛选，则全国在建项目受影响比例接近10。图表2：全国未满足包头条件的在建地铁项目占比9.98%90.02%受影响不受影响来

6、源：城市轨道交通协会，国金证券研究所整理-4-行业深度研究展望：风险因素消除，行业利好积聚n1、铁路总投资重回8000亿：今年8月铁总确认，在铁路机车车辆投资增长和基建加速推进双重刺激下，2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿以上。年初计划总投资下调的预期得以修正，从实际数据表现来看，前10月铁路固定资产投资重回增长，1-10月累计投资6331亿、增长1.2。图表3：我国铁路固定资产投资（月度）7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.0040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

7、-10.00%0.00固定资产投资完成额:全国铁路:累计值同比-20.00%来源：国家铁路局，国金证券研究所n2、城轨申报新规落地、新项目开启批复：2018年7月，《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（52号文）正式公布，相比2003年的81号文申报门槛提高。但政策落地后，新项目审批得以正常进行，同月《吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划》审议通过，线路总长135.4公里，总投资787亿元。图表4：城轨申报标准52号文与81号文对比来源：国务院，国金证券研究所n3、铁路货运增量行动计划