一、油价是国际石油开采资本开支的先行指标

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1、宝德股份（300023）研究报告甘肃省上市公司研究系列报告投资要点：n伴随油价进入中期高企阶段，油气勘探开发支出将会稳定增长我们预计未来几年世界年均油价仍会保持在比较高的水平，世界油气勘探开发支出能保持12～15％左右的稳定增长。n作为世界第二大经济实体，中国国内油气需求持续保持刚性增长已成定局，但是随着市场化经济改革后的大发展石油生产已经远远无法满足石油消费的需求，随着国家一系列政策出台，钻井完井服务在内的油服企业的发展提供了历史发展机遇。n在石油钻机电控领域，9000米及以上的特深井钻采以及海洋深水钻井等领域，只有少数国内厂家掌握相关技术，如9

2、000米钻机电控系统领域目前国内只有宝德股份、西安宝美电气工业有限公司、成都宏天电传工程有限公司具备相关生产技术及能力；12000米钻机电控系统领域，目前国内只有宝德股份具备相关的生产技术。凭借着强大的技术优势，公司将继续保持在行业内技术领先的地位，并将成长为一家涵盖陆地、海洋的全系列石油钻机电控自动化系统提供商。n由于成本提升缘故，公司近年来毛利率持续下行，募投项目的投产也使得固定成本增加，导致毛利率下降。公司不乏新增长点，但盈利能力的稳定性值得关注。预计随着公司募投项目的顺利达产，公司业绩有望得到恢复。n操作建议：考虑目前市场仍处弱势，关于页岩

3、气板块的关注度随着第二轮探矿权招标的启动将逐步降温，因此板块整体未来走势将趋于平稳，短期难以再现强势上涨势头，假如大盘继续探底的话，板块整体尚有补跌。且考虑到公司目前PE为130倍左右，是石油钻采设备领域估值最高的个股，因此我们建议，操作上应以逐步减仓为宜。市场数据2012年9月21日当前价格（元）10.152周价格区间（元）8.85-17.7总市值（百万）929流通市值（百万）232总股本（万股）9000流通股（万股）2250第一大股东赵敏公司网址www.bode-e.com华龙证券研究员：王斌执业证书编号：s0230511110002TEL:0

4、931-8784067EMAIL:vsbone@gmail.com经纪业务管理总部机构业务部研究报告宝德股份（300023）研究报告报告日期：2012年9月24日8敬请阅读末页免责条款宝德股份（300023）研究报告一、油价是国际石油开采资本开支的先行指标石油公司会根据中短期的油价制定当期和下一期的油气开采计划，因此油价的波动会直接影响到石油公司的资本开支规模。石油作为不可再生资源，是全球经济可持续发展的重要一环。受供给关系影响，2011年，国际油价在高位震荡徘徊。进入2012年以来，受欧债危机影响，国际油价出现下跌趋势，特别是今年第二季度，国际油

5、价从高位大幅下滑超过27%。但是目前全球原油库存依然紧张，下半年随着美国经济形势转佳等因素，国际原油需求将会回升，加之受地缘政治的影响，国际油价预计将会出现反弹，2012年国际油价平均价格将继续维持在高位。图1：05年以来国际原油价格走势（美元/桶）图2：年内国际原油价格走势（美元/桶）数据来源：Bloomberg伴随油价进入中期高企阶段，油气勘探开发支出将会稳定增长。虽然短期油价创新高对当年的勘探开发支出没有太大影响；但实际上，由于石油公司在计划明年的油气勘探开发资本支出时，更多地是基于对明年油价走势的判断。我们预计未来几年世界年均油价仍会保持在

6、比较高的水平（而并不一定需要年年均价创出新高），世界油气勘探开发支出能保持12～15％左右的稳定增长。根据巴克莱资本的调查统计，2009年全世界油气E&P支出约为3954亿美元，而2010年约为4390亿美元，增长11%左右。OPEC预测认为至2011年世界油气E&P支出至少比2009年增加1000亿美元以上，按照2009世界E&P支出3954亿美元计算，则保守估计2011年E&P支出将比2010年增长12.8%。而且根据目前的资本开支结构，OECD国家支出70%以上的资本开支来维持目前的油气探明储量和生产量。由于油气藏的开采有从常规走向非常规、从

7、陆地向海洋乃至深海的趋势，在油价高位运行的背景下，如要维持目前的产量和储量接替需要更多的资本支出。8敬请阅读末页免责条款宝德股份（300023）研究报告图3：油气勘探开采积累资本支出预测图4：中国三大石油公司勘探费用变化表数据来源：WorldOilOutlook2010数据来源：华龙证券全球石油钻采行业景气度全球在用钻机总量在2012年2月创历史新高，达到3886台。近期随季节性波动及油价下跌有所减少，7月全球在用钻机数量为3516台，较6月增加32台。7月，陆上在用钻机数为3177台，较6月增加48台，海上在用钻机数为339台。较6月减少12台。

8、图5：全球在用钻井数量及布伦特原油均价图6：全球海上及陆上在用钻井数量数据来源：BakerHughes二、中国国内油气需求