零售行业：解构社零－－是先行指标么？－先行指标专题研究

《零售行业：解构社零－－是先行指标么？－先行指标专题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、零售行业：解构社零－－是先行指标么？－先行指标专题研究全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告零售[Table_IndustryInfo]零售业先行指标专题研究之一谨慎推荐（维持评级）2012年01月13日[Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较0.30.50.71.01.2J-11M-11M-11J-11S-11N-11零售沪深300相关研究报告：《零售行业月报：11行业景气度仍维持低位，下游消费信心下滑》——2011-12-14《零售行业11月月报：社零总额平稳增长，CPI现回落》——2011-11-09《零售行业专

2、题：从H股规律挖掘A股零售的牛股》——2011-10-21《商业零售行业10月月报：社零增速加快，消费信心略降》——2011-10-18《零售行业月报：零售行业中报业绩增长稳健》——2011-09-18证券分析师：孙菲菲电话：0755-82130722E-MAIL：sunff@guosen4>>.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120031独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。[Table_Title]行业投资策

3、略解构社零--是先行指标么？??零售股下跌是市场有效还是过度？社零总额与零售指数不相关零售股的投资时机应选择在何时？我们分2大类10个指标与零售指数间的关系进行了回归分析。结论显示：社零总额的增速与零售指数不相关。我们认为社零总额中汽车及石油制品占比19.3%、餐饮收入占比11%，其中占比30.3%与零售基本不相关，因此独立看社零总额，可能会扭曲对零售行业的判断。??实证一：实际零售类增速均有效，但滞后零售指数4-5个月我们分析了除社零外的4个实际零售类的增速，结果显示全部与零售指数正相关，但均滞后板块指数4到5个月。相关性排序：百家大型零售企业的零售额增速

4、（滞后5个月、P=0.003）>重构百货商品增速（滞后4个月、P=0.013）>社零总额中的相关商品增速（滞后5个月、P=0.039）。指标的滞后性，反映了资本市场对实体经济有一定的前瞻性，提前反映了实体零售的变化。??实证结果二：义乌小商品景气指数领先零售指数3个月景气类指标我们选取了5个指标，发现其相关性更强，但也滞后1个月。相关性排序：汇丰PMI（滞后1个月、P=0.000）>义乌小商品指数（一阶差分、领先3个月、P=0.001）>义乌小商品指数（普遍相关、P=0.003）>物流与采购联合会公布的PMI（滞后1个月、P=0

5、.068）。这里得出的本报告中唯一的领先的指标——义乌小商品指数，领先3个月，且经检验有效。我们以往认为消费者信心对行业有一定的领先性、但检验发现没有相关性。??实证总结：义乌小商品景气指数领先零售指数3个月总体而言，景气类指标的相关性普遍高于零售类的实际增速的相关性，最优指标的相关性也高于实际增速类，即（汇丰PMI、P=0.000）>（百家重点大型零售企业零售额、P=0.003）；且景气类指标滞后1个月，而实际增速类滞后4-5个月。这可能说明，资本市场更多地反映的是整个行业的预期景气的变化，对后期兑现后的实体零售的增速具体是百分之几、以及细分品类上的

6、差异，区别度没那么敏感。??实证应用：未能得出有效结论！义乌小商品指数这3个月的一阶差分数据仍呈现下滑，那么今年的1～4月投资零售的时机未到；但如果判断零售数据将自今年5月起由低位提升，那么提前4～5个月的现在，正是投资时机。两者结论相反，因此我们没能根据本报告得出有效结论。??美日零售指标对比：总体一致，细节差异美国Retail&foodservicessales和中国社会商品零售总额指标的定义一致，在美国经济周期研究中非常重要的Retailsales指标和我国社会商品零售总额指标下的商品零售细分项在定义上一致。??后续做CPI、家电、金价与黄金珠

7、宝及奢侈品的回归，静请期待！请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录解构篇：社零总额的结构分析................................................................................................4社零总额的定义及内涵...................................................................................................4限额以上企业零售商品的结构..

8、..........................