2019年度医药行业投资策略报告：创新、非药龙头驱动行业快速增长

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1、政策驱动、产业升级，高景气创新药创新及非药龙头是2019年投资主线•看好创新药，以及CRO、CDMO龙头质量提升，集中度提升，进口替代仿制药•关注：泰格医药、恒瑞医药、药明康德等•短期整体承压,长期来看，拥有批量仿制药批文的公司仍能获益产业升级、连锁化、集中度提升非药龙头•关注不受影响的OTC龙头，如片仔癀、济川药业•看好药店、器械、医疗服务领域龙头公司，触底回暖的血液制品及流通•关注爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、老百姓、迈瑞医疗、华兰生物、国药股份2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一.行业增速：预计2018-20

2、年医保支出增速在10%-15%左右n纵观医药板块20年发展历史，医保支付端的增长很大程度上决定了行业增长。n我们预计2018-20年医保支出增速维持在10%-15%左右，增速维持稳定。结构分化是必然趋势。n当前格局下，支付端面临开源和节流，而节流所采取的重要措施分为两方面一为整体管控药价（对重大疾病创新药进行价格谈判、对仿制药进行集采等多项措施）二为调整药品结构（限辅助用药、鼓励仿制药替代）图国内医疗保险支出国家基本医保支出（亿元，左轴）健康险赔付金额（亿元，左轴）整体增速（%，右轴）160001400012000100

3、00800060004000443126%22%23%68015544813421%93121076716%17%1429933%35%30%25%20%15%110%200003602984115717630012955%10%2011201220132014201520162017资料来源：国家统计局，人社部，保监会2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.在医保资金压力日益增大的现实下，开源和节流成为必然n2004年-2014年，我国医保基金收入增速持续低于支出增速，医保资金压力日益增大；

4、n2015年起，医保收入增速略超支出增速，我们预计2018-20年医保支出增速维持在10%-15%左右，增速维持稳定。分化是必然趋势，倒逼医保基金“开源”、“节流”。注：2017年医保收入与支出增速较往年同期大幅提升，原因是自2016年起新农合逐步合并到城镇基本医保，与往年不具可比性。图2004-2017年中国社会医疗保险收支情况200001800082%82%84%83%82%85%17932160001400012000100008000600076%77%73%.138352769%69%76%

5、80%80%9687.2818248.33366938.71.680555539.211192.9130842.1.67107680%1442280%75%70%40009720.431434420001141140517472257.23040.43671.94308.919365%.4.683.8611586210791277020042005200620072008200920102011201220132014201520162017医保基金总收入（亿元，左轴）医保基金总支出（亿元，左轴）医保基

6、金压力（支出/收入，右轴）医保基金总收入同比增速（%，右轴）医保基金总支出同比增速（%，右轴）60%2资料来源：卫计委，Wind，人社部，请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1开源：医保基金筹资标准逐年提高n城镇职工医疗保险：以职工工资总额为筹资基数，强制性地按国家规定的法定筹资比率筹资。（基本保障、广泛覆盖、双方负担、统账结合）。n城镇居民医保和新农合采用政府补助与个人自愿性缴费相结合的方式，最低筹资标准逐年提高。伴随中央扶贫力度的加强以及健康中国2030计划的逐步落实，我们认为各省社会医疗保险（城镇职工、城

7、镇居民、新农合）缴费水平差异有望缩小，中央转移支付将为重要推手。目前各省医疗保险缴费水平多高于中央制定的最低缴费标准。表全国社会医疗保险缴费最低标准企业缴工资6%未规定未规定未规定未规定未规定未规定未规定城镇职工基本医疗保险个人缴工资2%未规定未规定未规定未规定未规定未规定未规定--政府补40政府补120政府补200政府补240政府补280政府补320政府补380政府补420政府补450单位：元19982003200720102011201220132014201520162017城镇居民基本医疗保险新型农村合作医疗-

8、------个人缴90个人缴120个人缴150个人缴180政府补20政府补40政府补120政府补200政府补240政府补280政府补320政府补380政府补420政府补450个人缴10个人缴10个人缴10个人缴50个人缴60个人缴70个人缴90个人缴120个人缴150个人缴180--资料来源：国务院，人社部，卫生部基