2019年医药行业投资策略报告：创新驱动，引领药企成长

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1、目录1.医保支付结构优化，创新品种竞争优势明显31.1.医保结余率稳步回升，医保支付进入结构调整阶段31.2.个人支付能力提升，高端医疗需求强劲32.创新带来议价权，在医保控费格局下占据竞争优势42.1.创新政策持续加码，利好创新企业发展42.2.创新环境改善，人才、资金、技术形成共振42.3.医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件53.受益于创新药崛起+一致性评价，国内CRO行业景气度持续提升63.1.药审政策利好创新药，CRO行业受益明确63.2.仿制药一致性评价，带来CRO市场增量74.医疗器械

2、政策友好，关注平台型企业及细分龙头84.1.器械市场空间巨大，行业保持高速增长84.2.政策支持力度大，进口替代可期85.重点推荐公司85.1.恒瑞医药：创新药龙头企业95.2.迈瑞医疗：器械巨头强者恒强，精选赛道角逐世界舞台105.3.泰格医药：国内临床CRO龙头，畅享行业高增长111.医保支付结构优化，创新品种竞争优势明显1.1.医保结余率稳步回升，医保支付进入结构调整阶段在我国，医保是医疗服务最大的支付方，2008年后，由于医保支出增速持续高于医保收入增速，使得医保结余率不断降低，医保进入控费阶段。20

3、17年，医保收入增速有所回升，医保控费初见成效，医保结余率有所上升，后续医保政策从整体控费调整为结构调整，创新药及器械的竞争优势明显。图1：医保收支增速基本匹配图2：医保结余率稳步回升20000150001000050000基本医疗保险基金收入（亿元）基本医疗保险基金支出（亿元）城镇医保收入增速城镇医保支出增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%35%30%25%20%15%10%5%0%基本医疗保险基金结余率2005200620072008200920102011201220132014

4、2015201620172018Q1-3数据来源：，人力资源与社会保障部数据来源：，人力资源与社会保障部1.2.个人支付能力提升，高端医疗需求强劲与美国发达的商业医疗保险不同，我国商业医疗保险发展程度较低，在基本医疗保险之外，居民医疗费用基本由个人承担，目前随着居民可支配收入的增加，人民对健康重视程度的加大，人均医疗保健支出也在快速增长，成为拉动医药行业长期发展的巨大动力。图3：我国居民人均医疗保健支出快速增长图4：我国海外就医人次快速增加数据来源：，国家统计局数据来源：，米内网之前由于消费能力较低，高价药品

5、在我国市场较小，随着我国人居收入的逐步增加，规模逐渐壮大的富裕人群对医疗提出新需求，不仅对高端的医疗服务需求增大，更提高了对高端药品的消费需求，从我国已经上市的创新药销售情况来看，阿帕替尼、康柏西普等高价药品在未进医保之前销售额也实现了快速增长，足以证明我国居民在高端医疗方面的支出潜力十分巨大。目前出境医疗成为新的热点，除了国外医疗服务环境更好之外，一个重要的原因是很多国外已经上市的高端药品在我国并没有被批准上市，所以只有到国外才有机会使用部分高端药品，也从侧面反映出目前国内市场对高价值创新药的需求强劲，但供

6、给相对不足，创新药有望在需求的强劲拉动下快速发展。1.创新带来议价权，在医保控费格局下占据竞争优势1.1.创新政策持续加码，利好创新企业发展2015年以来，政府对药械创新产业大力支持，国务院和国家食药监总局相继发出《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》、《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》、《关于鼓励药品医疗器械创新实施药品医疗器械全生命周期管理的相关政策》和《关于鼓励药品医疗器械创新加快新药医疗器械上市审评审批的相关政策》等一系列文件以及支持性的政策，使创新药械审批进一步加快，国内药械

7、企业和研究机构创新积极性不断提高，我国进入药械创新发展的“加速期”。表1：鼓励创新的重磅政策政策时间内容优势关于改革药品医疗器械审批制度的意见关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理、上市审批审批、创新者权益的相关政策关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见2015.82017.52017.10提高上市药品审批标准，推进仿制药一致性评价，鼓励创新（制度、审评创新）明确药品医疗器械全生命周期管理的责任主体、提高审评检查能力加快临床急需药品和医疗器械的上市审评速度、解决公众用药需求、鼓励创新等6大方

8、面鼓励研究和创制新药，提升新药研发效率减少了创新药械审评审批时间、解决了临床资源不足的问题，提高研发效率、加快新药上市提高我国医药产业的创新发展水平，激发医药研发的活力，解决临床急需药品和医疗器械短缺难题数据来源：，CFDA，政府网站等1.2.创新环境改善，人才、资金、技术形成共振表2：人才海外回流创业成为趋势公司名称高管名称职位学历工作经历恒瑞医药张连山首席科学官范德比尔特大学博后礼来首席研究科