注册会计师财务管理讲义第十章资本结构

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1、第十章　资本结构【考情分析】　　本章属于次重点章，主要题型是选择题、计算分析题。本章主要讲述了杠杆原理【三种杠杆】、资本结构理论【MM理论及其后续发展的理论】、资本结构决策【主要是每股收益无差别点法】。　　【主要考点】　　1.杠杆原理【三种财务杠杆】　　2.资本结构理论【MM理论及其后续发展的理论】（难点）　　3.资本结构决策【主要是每股收益无差别点法】　　本章内容　　第一节杠杆原理　　第二节　资本结构理论　　第三节　资本结构决策第一节　杠杆原理　　一、成本习性、边际贡献与息税前利润简介　　二、经营风险与经营杠杆　　三、财务风险与财务杠杆　　四、公司总

2、风险与总杠杆　　一、成本习性、边际贡献与息税前利润简介（本量利中详细讲解）　　（一）成本习性　　1.成本习性的概念　　成本习性是指在一定范围内，成本总额（一般指的是与经营有关的成本）与业务量之间在数量上的依存关系。　　2.成本按习性分类　　　　3.总成本习性模型　　　　（二）边际贡献、息税前利润和每股利润（每股收益）及其计算（重点）　　　　　　　　（三）息税前利润与盈亏平衡分析　　　　二、经营风险与经营杠杆　　（一）经营风险与经营杠杆含义　　1.经营风险及影响因素　　经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品

3、售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。　　2.经营杠杆　　　　这种杠杆效应不仅可以放大企业的息税前利润，也可以放大亏损，增加了公司的风险，称之为经营杠杆效应。　　固定成本是引起经营杠杆效应的根源，但是企业营业收入与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小（后面我将给出一个由保本点推算出的经营杠杆系数公式），即经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的。　　（二）经营杠杆的度量（经营杠杆系数）　　1.经营杠杆系数　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润【EBIT】变动率与营业收入【销售量】变动率两者之比。　　2.计算

4、公式　　　　基期公式　　　　【说明】本公式说明了“固定成本是引起经营杠杆效应的根源，但是企业营业收入与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小”。　　　　　　　　既可用于单一产品外，也可用于计算多种产品的经营杠杆系数。　　【说明】　　⑴简化等式中隐含着单位变动成本，销量和利润保持线性关系，固定成本不变【即EBIT＝PQ－VQ－F】。在满足这个条件的情况下，经营杠杆系数越大，表明经营杠杆作用越大，经营风险也越大。　　⑵如果F＝0，则DOL＝1；即不存在杠杆效应，当固定成本不为0时，通常经营杠杆系数都是大于1的，即存在杠杆效应。　　⑶在固定成本不变的情况下

5、，营业收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之亦然。　　⑷当销售量处于盈亏平衡点时，经营杠杆系数为无穷大，表明经营风险非常大。　　⑸由于经营杠杆的公式中显示，其大小受F、V、P等因素的综合影响，所以企业在控制经营风险的时候，不能只考虑固定成本,还可以通过其他几个因素降低企业经营风险。　　　　三、财务风险与财务杠杆　　（一）财务风险与财务杠杆含义　　1.财务风险　　由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。　　2.财务杠杆　　　　【参见教材例】　　固定性融资成本是引起财务杠杆效应的根源，但是企业息税前

6、利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小，即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。　　（二）财务风险的计量－－－财务杠杆系数　　1.财务杠杆系数的意义　　财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。　　2.财务杠杆系数的计算公式　　（1）公式一：定义式　　　　（2）简化公式【用EBIT计算】　　　　　　【说明】　　⑴息税前利润计算的公式用于多种、单一产品的财务杠杆系数计算，而用销量计算的公式用于单一产品企业的

7、财务杠杆计算更方便。　　⑵当企业没有举债，即固定性融资费用等于0的情况下，DFL＝1，即不存在财务杠杆效应，此时息税前利润变动率和每股收益变动率相等；当债务利息或优先股股利不为0时，财务杠杆系数大于1，才显现出财务杠杆效应。　　⑶在EBIT相同的情况下，当固定性融资费用越大，则企业财务杠杆越大，财务风险越大；当固定性融资费用不变的情况下，在EBIT越小，则企业财务杠杆越大,财务风险越大；所以企业要控制财务风险,需要关注固定性融资费用和盈利水平【即EBIT】的综合关系。　　四、公司总风险与总杠杆　　（一）公司总风险与总杠杆定义　　1.公司总风险定义　　指

8、财务风险和经营风险之和。　　2.总杠杆　　总杠杆的效果是第一步是经营杠杆放大了销售量变动对息税