2019年股市流动性展望：政策转暖，供需改善.docx

《2019年股市流动性展望：政策转暖，供需改善.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、经济下行压力下的政策宽松41、“去杠杆”成效显现，政策向稳增长倾斜42、货币政策稳健中性偏宽松53、金融监管政策转暖7二、新投资者——五路资金挺进A股91、国有资本投资运营公司——国资改革正在路上92、私募股权基金——PE基金投资股票市场放开123、银行——金融投资公司、理财子公司双剑齐发134、境外资金——A股纳入富时罗素指数165、海外机构——资管公司进入中国私募市场18三、股市资金供需改善——A股流动性展望191、资金供给端：长期资金入市，融资触底回升20（1）公募、私募基金发行20（2）银行理财产品21（3）信托产品22（4）保险资金22（5）社会保障资金（社保基金、养老金

2、、企业年金）23（8）股票回购262、资金需求端：并购重组有望回暖，限售解禁压力减弱27（1）IPO27（2）增发与配股28（3）限售解禁与股东净减持29图表目录图1：2017年宏观杠杆率得到有效控制4图2：资管新规影响下，通道业务萎缩，委托信托贷款持续负增长5图3：7天质押式回购利率6图4：M2和社融存量增速6图5：7月诚通和国新受让上市公司股权明显增加11图6：国资收购上市公司控制权事件11图7：私募股权基金成为私募基金的主力12图8：私募基金参与上市公司并购重组的模式之一13图9：新一轮债转股的主要模式14图10：银行借助金融资产投资公司实施债转股的模式15图11：银行非保本理财产品

3、规模总体平稳16图12：银行理财产品资产配置（2017年末）16图13：A股对外开放的重要事件17图14：股票型公募基金发行规模与数量20图15：混合型公募基金发行规模与数量20图16：私募证券投资基金管理规模21图17：私募证券基金发行数量21图18：银行非保本理财产品规模总体平稳21图19：银行同业理财产品规模21图20：信托产品发行数量及募资规模22图21：信托到期规模及其股票投资22图22：保险资金运用余额23图23：保费收入及同比增速23图24：全国社保基金规模24图25：企业年金规模及收益率24图26：境外资金持股规模及占比24图27：陆股通净流入规模24图28：若MSCI调整

4、计划落地将带来的影响25图29：6月以来融资资金放量流出，近期逐渐企稳回升26图30：2018年股票回购放量增长26图31：2017年年报A股分红首超万亿27图32：2018年以来IPO总体放缓，规模收缩（以上市日期为参考）28图33：2018年以来增发市场遇冷，规模收缩明显29图34：限售解禁的板块分布29图35：限售解禁规模类型分布29图36：各月重要股东增减持30表1：2018年央行货币政策工具投放情况（单位：亿元）6表2：2018年股票回购政策修订及完善8表3：国有资本投资、运营公司的异同9表4：国有资本运营公司发起设立的基金10表5：地方国资纾困基金11表6：五大行的金融资产投资

5、公司（AIC）14表7：银行理财产品投资范围限制的演变15表8：A股纳入富时罗素指数的第一阶段及增量资金测算17表9：外资私募基金管理人情况18表10：外资私募证券投资基金管理人管理发行基金情况19表11：A股入富的增量资金测算25表12：2018年增量资金测算及2019年展望（2018/11/15）30一、经济下行压力下的政策宽松2016年以来，实体和金融去杠杆持续推进，目前宏观杠杆率基本得到控制，金融内部杠杆取得阶段性成果。资管新规影响下，通道业务收缩，新增社融放缓，企业融资难的困境加剧。面对明显增大的经济下行压力和外部不确定性，政策再次向稳增长倾斜，疏通宽货币向宽信用的传导机制成为下

6、一阶段的重要目标。1、“去杠杆”成效显现，政策向稳增长倾斜2016年下半年开始并在2017年加速的此轮去杠杆成效已经显现，宏观杠杆率基本得到控制。具体来看，全社会总体杠杆率目前基本保持稳定，2018年上半年杠杆率略有提升，较2017年末提升了0.6个百分点至242.7%；非金融企业部门杠杆率下滑0.6个百分点至2季度末的156.4%；2016年政府部门下降明显，2018年上半年继续下降0.8个百分点35.3%。相比之下，上半年居民部门杠杆率仍在上升，半年提升2个百分点至51%。图1：2017年宏观杠杆率得到有效控制资料来源：Wind，从“同业监管”到“三三四十”再到资管新规，金融去杠杆取得

7、阶段性进展。2012年以后，金融创新带来信用扩张，银行同业、表外理财、通道业务、嵌套等成就了金融市场的繁荣。而随着2017年以来的金融监管以及资管新规的实施，上述业务都纳入监管体系。银行资产端的委外业务以及负债端的同业理财、同业存单等都受到限制。尤其资管新规影响下，通道业务急剧收缩，新增社融明显下降。2018年4月27日《资管新规》正式落地后，取缔了银行借道表外理财加杠杆的方式；许多表外理财存量不符新规要求，委托贷款、信