2018年12月份宏观经济月报：需求整体走弱，价格有所回落.docx

《2018年12月份宏观经济月报：需求整体走弱，价格有所回落.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、预计工业生产有所修复1二、预计社零与进出口增速回落，投资增速稳中略升2三、预计PPI与CPI同比增速有所回落3图表目录图1：六大发电集团日均耗煤量同比增速1图2：六大发电集团日均耗煤量：月均值比较1图3：高炉开工率：月均值及增速1图4：30大中城市商品房成交面积同比增速2图5：乘用车销量增速2图6：出口环比增速：2017年与历史均值比较3图7：进口环比增速：2017年与历史均值比较3图8：大宗商品价格指数3图9：生产资料价格指数3图10：PPI同比增速及预测4图11：PPI同比增速预测：主要行业拉

2、动率4图12：CPI同比增速预测：猪肉4图13：CPI同比增速预测：鲜菜4图14：CPI同比增速预测：羊肉5图15：CPI同比增速预测：食品项5图16：CPI同比增速预测：交通工具用燃料5图17：CPI同比增速预测5请参阅最后一页的重要声明一、预计工业生产有所修复11月PMI指数继续回落，但去年基数较低对生产数据同比增速有一定支撑。例如，去年11月发电耗煤量日均值低于10月，跟11月数据高于10月的历史规律并不一致；又如，2017年工业增加值增速11月也是年内最低点。部分由于低基数原因，11月生产数据同比

3、增速有所改善。发电耗煤量虽然同比仍然负增但跌幅明显缩窄，高炉开工率月均增速转为正值，同时也是近期高点。综合考虑，预计11月工业生产有所修复，工业增加值增速预计回升至6.0%附近。图1：六大发电集团日均耗煤量同比增速图2：六大发电集团日均耗煤量：月均值比较数据来源：Wind，数据来源：Wind，图3：高炉开工率：月均值及增速数据来源：Wind，二、预计社零与进出口增速回落，投资增速稳中略升预计社零增速继续回落。汽车方面，乘联会数据显示11月零售量增速继续大幅回落，前三周累计增速为-30%，跌幅较上月继续扩大

4、。商品房销售方面，11月份30大城市销售日均销售面积增速有所修复，除了一线城市回落外，二、三线城市销售面积增速均有所改善，但从商品房销售好转到相关行业销售改善可能需要一定时滞。7月以来信用政策虽有放松，但从三季度数据看，社融并未出现明显改善迹象，对企业社零仍有压制。另外，预计11月CPI增速大概率回落。综合考虑，预计社零增速继续回落。图4：30大中城市商品房成交面积同比增速图5：乘用车销量增速数据来源：Wind，数据来源：Wind，预计投资增速稳中略升。土地购置费回落对房地产投资的支撑作用仍将减弱但幅度可

5、能不会明显，再加上前期商品房销售面积增速的回落，预计房地产投资稳中略降。地方专项债发行加快加上基建项目推进加快，对基建投资有一定支撑，预计基建投资增速仍将反弹。近期工业企业利润增速回落加快，三季度制造业产能利用率同比回落，预计制造业投资增速可能已接近高位。综合考虑，预计11月固定资产投资增速稳中略升。预计进口与出口增速有所回落。外需方面，美国11月Markit制造业（季调）PMI指数结束前三个月的反弹趋势，较上月回落0.3个百分点至55.4；欧盟PMI指数连续四个月下跌，51.5的数值为2016年2月以来

6、新低；日本PMI指数回落1.1个百分点至51.8，为2016年12月以来最低值。综合来看，PMI指数显示外部需求环比有所走弱；从基数角度看，上年11月出口环比增速显著高于历史水平，高基数对11月同比增速构成压制。不确定因素依旧来自于企业出口抢跑。今年以来，出口增速持续相对高位，超过市场预期，在很大程度上跟企业出口抢跑有关，但从出口商品运输所需的时间看，预计11月抢跑效应将有所体现。预计11月出口同比增速回落较明显。进口方面，国内需求回落、油价下跌以及基数走高均构成压制。综合考虑，预计美元计价的出口与进口增

7、速有一定幅度回落。图6：出口环比增速：2017年与历史均值比较图7：进口环比增速：2017年与历史均值比较数据来源：Wind，据来源：Wind，三、预计PPI与CPI同比增速有所回落预计PPI同比增速降至2.5%左右。从PPI相关的价格指数看，11月生产资料价格指数、大宗商品价格指数环比稳中略升。根据行业高频数据测算，11月PPI环比增速-0.3%左右。考虑基数走高，同比增速将降至2.5%左右。分行业看，油价回落背景下，相关的原油开采与加工、化工行业对PPI同比的拉动率回落较为明显，黑色金属与有色金属加工

8、业的拉动率也有所回落。图8：大宗商品价格指数图9：生产资料价格指数数据来源：Wind，数据来源：Wind，宏观动态图10：PPI同比增速及预测图11：PPI同比增速预测：主要行业拉动率数据来源：Wind，数据来源：Wind，预计CPI同比降至2.2%左右。猪肉价格在11月震荡回落，22省猪肉价格均值20.6元/公斤，较10月的21.2元/公斤有所回落，但由于基数走低，猪肉价格同比增速仅小幅下跌。鲜菜价格方面，10月中旬开始已逐