高新技术公司经营战略与价值评估——基于实物期权的方法

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1、复旦大学管理学院博士毕业论文摘要论文主要探讨应用实物期权方法研究高新技术公司战略与价值评估。论文首先研究了目前比较广泛应用的几种传统公司价值评估方法，主要包括(调整)账面价值法、市场价值法、直接比较法、综合加权估值倍数模型法以及折现现金流量法，针对这些传统估值方法的缺陷和高新技术公司的典型特征，应用实物期权方法对传统公司价值评估模式和方法进行了有效的补充。接着论文研究了实物期权在高新技术公司战略与价值评估中的应用。重点研究了以下几个方面的问题：实物期权方法与高新技术公司新技术战略框架；序列高新技术的高新技术公司最优技术战略；综合高新技

2、术公司产能扩张期权与收缩期权的高新技术公司最优产能投入决策；基于高新技术产品生命周期的最优产能决策的实物期权模型；以及高新技术公司融资战略。轮文主要创新之处在于应用实物期权方法建立了高新技术公司的技术战略制订框架，比较系统地研究了最大化公司价值的技术与产能战略决策，采用博弈方法研究了高新技术公司的融资战略，并深入探讨了高新技术公司价值的评估测算方法。通过研究发现，实物期权价值在高新技术公司价值构成当中占有非常大的比重。鉴于高新技术公司生产设备淘汰周期短，产品的市场波动性大，如果扩张成本较低或收缩期权价值较大，公司应维持较高的产能；反之

3、，如果扩张成本较高或收缩期权价值较小，公司应维持较低的产能。此外，随着公司一般管理费用的增大，扩张期权的价值将增大，收缩期权的价值将减小；扩张期权和收缩期权的价值与市场波动性成正比，市场波动性增大，期权的价值增大。高新技术公司的融资战略应基于这样一个原则，即在现有的条件下使融资成本最小化，公司应根据自身条件，选择最合适的融资战略和融资工具。、j关键词：价值评估，实物期权j战略×高新技术公司j信号传递博弈j塞星查堂篁望兰堕坚主兰些丝塞AbstractInthispaper，themaintopicistoapproachtheappli

4、cationofrealoptioninexploringtheappraisalofstrategyandvaluationofhigh-newtechnologycompanies．Firstly,severalwidelyusedconventionalcorporatevaluationmethodsarediscussed．Thesemethodsmainlyincludeadjustedbookvaluemethod，marketvaluemethod，directcomparisonmethod，comprehensiv

5、eweightedvaluationmultipliermethodanddiscountedcashflowmethod．Towardsthedefectivenessoftheseconventionalvaluationmethodsaswellasthetypicalcharacteristicsofhi[gh-newtechnologycompanies，realoptionmethodiseffectivesupplementfortheseconventionalmethods．Theapplicationofrealo

6、ptionintheappraisalofstrategyandvaluationofhigh—newtechnologycompaniesisstudiedinthemainsegment，whichmainlyincludesuchtopicsasfollowing：realoptionandthehigh-newtechnologystrategyframeworkofhigh-newtechnologycompanies，optimaltechnologystrategyforhigh-newtechnologycompani

7、eswhentechnologyissequential，theoptimalcapacitystrategyforhigh-newtechnologycompaniesasexpansionandcontractoptionareintegrated，theoptimalcapacitystrategyforhi咖-newtechnologycompaniesbasedontheproductlifecycleofhigh-newtechnologyproducts，andthefinancingstrategyofhigh-new

8、technologycompaniesaswell．Throughtheresearchthewriterfindsthatrealoptiontakesgreatproportiononthevalueof11igh-