基于实物期权的高新技术创业企业价值评估研究

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1、１００５８Ｆ２７９．２３’、＾’，動－＾、｜誦裏■ｉＷＨｉＭ觀％＼辦ｍｐ＇．？－、ｌｌｌｌ＾＾Ｗ熙：ｉｉＰ；：＇＾论文题目：慮干连誦板龍新技术创＼恶奔／．＇．．｜圓｜｜＾＾觀減，化企遞值雜研究＾ＢＢ＾Ｓｉｔｅ学科专业：Ｔ商管理；：－－作者姓名：ｍ■＾Ｈ＾Ｂｆｅ＿—ｒ幸誦师：臟薩＿＿＿—Ｋｒｎ＾ｍｍＬ完成日期：２０１５年１１月２〇日．独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研巧工作和取得的研巧成果，除了文中特别加Ｗ标注和致谢之处外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过

2、的研究成果，也不巧含为巧得天津工业大学或其化巧育机构的学化或证书而巧巧过的材料一同工作。与我的同志对本研巧所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：心月曰／各年／ｆ％学位论女版巧使用授权书。本学位论文作者完全了解天津工业大学有关保留、使用学位论文的规定特授权支ＩＵ将学位论文的令部或部分内容编入有关数据库进行檢索，并采用影印津工业大学可、缩印或扫描等复制手段保存、汇编Ｗ供查阅和借阅。同意学校向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文

3、作者鉴名：語、导师签名：签字曰期年月曰签字曰期：心乂年与／／＞／月如曰。＾学位论文的主要创新点一、根据高新技术创业企业价值评估的特点，从投资者角度提出了ＥＶＡ基于实物期权的高新技术创业企业价值评估方法，即把价值评。估模型与实物期权价值评估模型相结合，Ｗ此得到企业的整体价值二、在具体的案例应用中，对企业不同类型的实物期权分别采用了－改进后的ＢＳ期权定价模型和二项式期权定价模型进行价值评估，通过对企业项目的潜在价值计算发现，不同的期权对企业潜在价值，会产生不同的影响，看涨期权由于存在着较大的不确定性随着企业技术的逐

4、渐成熟，，其所产生的价值会不断下降若企业停止对其技术进行改造，则送部分期权价值将会不存在。而延迟期权对企业，所产生的价值则取决于投资者的决策，若外部环境对企业有利则一。期权会不断为企业创造价值，这为进步研究提供了思路摘要一高新技术的发展已经成为知识经济时代的个主要特征，高新技术创业企业在经济增长中所占比例越来越大，正在成为推动社会积极发展的重要动力。人们已经开始重视高新技术创业企业的发展，由于高新技术创业企业存在着不，现行的价值评估方法无法合理的给其进行定价确定性和灵活性。因而对其自身价值评估模型的探究成为理论界和实践界目

5、前共同探讨的难题，此来推动高新技术创业企业的发展。因此，本文高新技术创业企业为研究主体，ｔｕ财务管理学、会计学，、经济学等学科的相关理论为基础运用定性研究与定量分析相结合，、案例分析法等研充方法从高新技术创业企业的价值形成要素出发，在基于实物期权的基础上，寻求合理评估高新技术创业企业价值的方法。本文首先介绍了高新技术创业企业价值评估的相关概念与理论，对高新技术创业企业的界定及价值构成做了相关概述，在剖析其特征的基础上重点分析了高新技术创业企业的评估特性，指出其与传统企业价值构成的最大区别是潜在获利能力在高新技术创业企业的整体价

6、值构成中所占比重比传统企业大。其次，对传统价值评估方法在评估高新技术创业企业价值的应用中进斤了分析并指出其局限性，在此基础上引出实物期权价值评估方法，指出其在高新技术创业价值评估中的优势，并对两种常用方法进行介绍并加Ｗ改进，由此建立运用ＥＶＡ价值评估方法和实物期权相结合的模型对高新技术创业企业价值进行评估，。最后将模型应用于大连智云自动化装备股份有限公司的实例中通过对企ＶＡ业历史财财务状况及Ｅ的预测来评估企业现有价值，用两种不同的实物期权方法对企业不同的项目进行评估得到企业潜在获利能力价值Ｗ此得到企业的整体价值。与此同时，通过

7、对企业项目的潜在价值计算发现，不同的期权对企业潜在价值会产生不同的影响，，看涨期权由于存在着较大的不确定性随着企业技术的逐渐成熟，其所产生的价值会不断下降，若企业停止对其技术进行改造，则这部分期权价值将会不存在。而延迟期权对企业所产生的价值则取决于，若外部环境对企业有利，投资者的决策，则期权会不断为企业创造价值这为进一步研究提供了思路。（）关键词：高新技术创业企业ＥＶＡ；价值评估；实物期权；经济附加值ＡＢＳＴＲＡＣＴＨ—ｉｈｔｅｃｈｄｅｖｅｌｏｍｅｎｔｈａｓｂｅｃｏｍｅａｍａｉ打ｆｅａｔｕｒｅｓｏｆｋ打ｏｗｌｅ

8、ｄｅｅｃｏ打ｏｍｅｒａｇｐｇｙ，－ｈｔｔｔｔ