构建中小投资者利益保护机制的思考

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1、.构建中小投资者利益保护机制的思考【摘要】截至2009年12月20日，沪市上市公司1059家，深市上市公司681家，合计A股上市公司1740家，投资者基本为中小投资者。但作为一个新兴的资本市场，发展的不成熟及相关法律法规的不健全，加上投资者风险意识薄弱，对市场认识不足等诸多问题，导致中小投资者利益常受到危害。保护中小投资者利益，维系投资者的投资信心，促进证券市场健康发展是我们当今应做也是必须做的事情。【关键词】中小投资者；生存状态；权益保护自沪深股市开业以来，大多数中小投资者都亏钱。是中小投资者智商低么？不是,有不少中

2、小投资者的专业素质并不比机构投资者差。中小投资者亏钱的重要原因之一，是股市中的一些基本制度对中小投资者不利,导致中小投资者的投资成本太高、赚钱太难，而上市公司和大股东赚钱太容易，机构投资者也享受一些优惠政策。在这样一个大前提下，中小投资者未出手，就先败给了机构投资者和上市公司及其大股东，无论中小投资者如何聪明、如何操作，都难以逃脱亏钱的命运。特别是在奇高价格发行条件下，二级市场中小投资者的盈利空间就更小了。可以说，股价上涨超过中小投资者投资成本的概率很低，而股价超过原始股东和机构投资者投资成本的概率很高，并且，股价暴跌

3、，对于上市公司大股东来说，依然可以获得丰厚的投资收益。而对于上市公司来说，IPO完成，就已经意味着巨量资金到手，钱多得花不了，而中小投资者，还要经受“破发”的折磨;对于大股东来说，只要股票上市，就意味着巨额财富铁定到手，而对于中小投资者来说，还要经受高价套牢的煎熬。有人对“新股不败”恨得咬牙切齿，岂不知，“原始股不败”要比“新股不败”更厉害。“新股不败”与“原始股不败”比起来，是小巫见大巫。一.我国证券市场中小投资者权益受损现状从国内国外证券市场看，世界各国都不同程度地存在着对中小投资者的侵权行为，我国尚处于证券市场发

4、展起步阶段，因此，投资者权益受损问题也尤为突出。(一)虚高的新股上市使中小投资者的股权受到严重损害-..二级市场投资者的权益长期受到严重损害的直接关键因素是新股上市定价过高，进而从根本上扭曲了证券市场的价格结构。长期以来，我国股市价格体系中的结构性失衡，主要不是产生于市场已流通股的市盈率水平，而是主要产生于新股定价一直虚高不下。这是破坏我国股市价格体系的最直接原因，也使二级市场投资者的股权受到严重的损害。在我国，中小投资者的股份是在股份公司为上市而发行股票时按发行价取得的，而大股东的股份则是在公司上市时按其每股净资产确

5、认的。(二)大股东的关联交易对中小投资者权益的侵害当前国内不公平关联交易对中小投资者利益损害的情形主要体现在：（1）业务经营中的中小投资者权益受损。关联交易在上市公司业务经营过程中广泛存在。由于“壳”资源的稀缺，大股东出于维持上市公司再融资功能或避免摘牌风险，为“保配”、“扭亏”成功，经常出现“拉上市公司一把”的雪中送炭式的好事。但这仅仅是表面上的现象，在一系列令人眼花缭乱现象的背后，隐藏着不少间接损害中小投资者利益的现象，例如大股东占用上市公司资金、上市公司为大股东或关联企业提供贷款担保等。（2）资产重组中的中小投资

6、者权益受损。一是不等价资产交换。在大股东或内部人操作下，上市公司与关联人之间发生的资产买卖中，往往会出现刻意压低出售资产的价格或抬高购并资产的价格，即高值低卖或低值高买的问题，通过资产的不等价交换，从而将上市公司利润转移到关联人身上，其对中小投资者利益的损害是较为明显和直接的。二是资产套现，大股东资产套现表现在借“壳”上市中，而且主要是通过配股、定向增发得以实现。正当的资产套现对中小投资者利益并不构成直接损害，但不少套现方法往往是不公平的。（3）中小投资者维权成本高，权益受损后得不到赔偿。长期以来，我国中小投资者的合法

7、权益受到侵害之后一直处于索赔无门的状态，对于由普通股民提出的证券民事赔偿案，法院从来都不予受理或暂不受理。但根据近几年发布的《证券法》不难看出，我国正在加深对证券市场运行的关注及维护，对中小投资者的保护及法律责任的明确都切实保护着投资者的利益。二.证券投资中常见的损害中小投资者利益的行为(一)老鼠仓。在基金行业里,“老鼠仓”说的是基金从业人员在运用基金拉升某只股票之前,先用自己或相关利益者的资金在低位买入该股票,等到基金将股价拉升到高位后,先卖出自己或相关利益者的股票从而获利的行为。而参与基金投资的机构和普通投资者的资

8、金则有可能因此被套牢,这显然会对中小投资者的利益造成一定的损害。-..(二)上市企业为了自身利润或大股东利益夸大编造虚假盈利。在我国,上市指标越来越成为一种稀缺资源,其壳资源价值连城,受利益驱动,便产生了利润操纵现象,其动机有以下几种:第一,为获得股票发行资格;第二,为了提高发行和配股价格;第三,避免股票被摘牌。上市公司为了保住上