国内六大卖方证券分析机构荐股可信度的实证分析

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1、062015240严光华国内六大卖方证券研究机构荐股可信度的实证研究摘要中国股票市场经过二十余年的发展，无论就上市公司数量还是股票总市值而言，都已经具有了_定的规模。随着股票市场的日趋成熟，市场分工的程度也越来越专业化，国内出现了一大批以公司基本面分析为主流研究方法的卖方证券研究机构。这些卖方证券研究机构拥有按照上市公司行业分工的证券分析师队伍，而卖方证券分析师的主要工作就是通过上市公司研究报告等形式的荐股行为为投资者服务。证券分析师荐股必然存在理论依据，结合国内股票市场的现状，本文概述了证券分析师荐股的

2、一些股票市场相关理论基础。国内卖方证券研究机构基本上起源于证券公司的证券研究部门，发展到目前为止，仍很少有真正完全独立的第三方卖方证券研究机构。这些卖方证券研究机构通过所拥有的证券分析师的荐股行为为投资者服务，那么，它们的荐股是否值得投资者相信昵?本文从机构投资者的角度出发，选择了国内六家具有代表性的卖方证券研究机构，以卖方证券研究机构整体为考量单元，以荐股是否存在超额收益率为基础判断卖方证券研究机构荐股的可信度，对卖方证券研究机构的荐股行为进行了实证研究。实证结果显示，这六家卖方证券研究机构荐股的可信度

3、整体上不是十分理想，但熊市环境下的荐股可信度要稍好于牛市环境下的荐股可信度。归因分析表明，这六家卖方证券研究机构的行业配置策略和证券分析师的执业经验等方面存在一定的问题。另外，卖方证券研究机构的独立性和国内卖方证券分析师行业监管也存在一些不足之处。最后，本文从卖方证券研究机构所拥有的证券分析师的执业素质、团队管理和卖方证券分析师行业监管三方面因素来分析对卖方证券研究机构荐股可信度的影响，结合国内卖方证券研究机构正面临着国内股票市场快速发展的新形势，从构建促进卖方证券研究机构发展的内部机制与完善有利于卖方证

4、券研究机构发展的外部环境两个方面考虑，提出进一步促进卖方证券研究机构健康发展的对策与建议，提高卖方证券研究机构的荐股可信度，发挥卖方证券研究机构在维护股票市场效率中应有的作用。关键词：卖方证券研究机构荐股行为超额收益率可信度中图分类号：F830．91AbstractSincethestartupofChina’Sstockmarketin1990，themarkethasalreadygrownuptoarelativelylargemarketintermsofthenumbersofthelisted

5、companiesandthetotalvolumeofthemarket。Withthegrow-upofthestockmarket，thesegmentsofthemarkethavebeenmoreprofessional．Moreandmorefinancialcompaniessetuptheresearchdepartmentfocusingonthefundamentalanalysis．Allthesesecuritiescompaniessetuptheirresearchteamsb

6、yindustrydivisions．Themajortasksofsell。sideanalystaregivingrecommendationstoinvestorsbywritinganalystreports．Equityanalysts’reportsarebasedonsomereasoningfundamentalsrelatedtothedomesticmarket．Thisthesiswillconcludesomerelatedprinciplesandmethodsthatareus

7、ingbythoseequityanalysts．Thesell·sideresearchinstitutionsdevelopedfromtheequityresearchdepartmentofthesecuritycompanies．Tillnow,therearefewindependentorthird-partysell．sideequityresearchinstitutions．Theseinstitutionsservetheinvestorsbyusingtheirprofession

8、alequityanalysts．Thenextquestioniswhethertheinvestorswillrelyonthoseanalysts．Thisarticlewillanalyzethesell—sideanalysts’reportsbyjudgingtherealreturnoftheinstitutionalinvestorswhoareusingthosereports．1willcoversixmo