在迅速[table_title]

《在迅速[table_title]》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、公司研究在迅速[Table_Title]广州国光（002045）王金沿021－68419393－1028wangjinyan@xyzq.com.cn2006年05月25日定位高端，快速成长其他电子器件Ⅲ估值区间:10.00±1.00推荐（首次）[Table_SecondTitle]广州国光调研简报[Table_MarketData]市场数据2006年05月24日收盘价（元）8.03一年内最高/最低(元)7.45/13.29深证成指4,296.99市盈率116.70市净率1.34[Table_BaseInfo]基础数据2006Q1每股净资产(元)5.97净资产收益率（％）1.84资产

2、负债率(％)41.20总股本/A股(万股)16,000/6,384股价走势投资要点：l成长性良好。全球电声行业未来保持10%左右的增长率。客户缩短供应链为公司产品从扬声器扩张到音响系统提供了良好的机会。最终目标市场为欧美专业音响和以ipod为代表的高档多媒体音箱，增长空间较大。产能扩张为公司2007年以后数年内销售收入增长30%-50%奠定了良好的基础。l盈利能力良好。目标市场定位为高端市场，可以维持较高的毛利率水平，公司目标在25%左右。l建立了良好的生产保障体系。为公司保质保量及时满足客户需求奠定了良好的基础。l具有良好的长期技术积累。在与客户合作的过程中建立了良好的技术积累，

3、为公司能够在高端市场获得较高的市场份额提供了坚实的基础。l核心技术扩张。公司的生产技术从从扬声器扩展到包括电子部分的音响系统，为适应客户缩短供应链的要求奠定了良好的基础。l市盈率较低。预计2006-2008年每股收益分别为0.37元、0.48元和0.57元。动态市盈率分别为22倍、17倍和14倍。l价值略有低估。依照公司业绩成长性，应该能够给予25倍左右市盈率。考虑到目前短线涨幅已高，短线投资评级为推荐。兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cnE-mail:zhangym@xyzq.com.cn-5-公司研究1目标市场：专业音响和高档多媒体音箱音响行业在过去20-30年

4、的历史中保持了10%以上的增长速度，未来相当长时间内也将保持10%左右的增速。声音作为人们的感觉之一，每一个新的声源出现，必将带动音响行业的拓展。随着新的声源发展，每一种声源信号都不一样，解码、功放也不一样，音响的结构也不一样。从而都需要设计新的音响产品。90年代中期，广州国光看到PC用户的快速发展，就较早地进入了多媒体音箱领域。2000年以后，随着笔记本电脑的普及，公司又较早地进入这一领域。2005年IPOD火爆，公司又开始进入这一领域，预计2006年能够有20万部订单。目前ipod销量已经达到每季1000万台。在公司ipod尚在储备上量阶段，周海昌董事长已经看好了国外卫星收音机

5、的发展前景。在未来两三年内，广州国光发展方向主要是ipod和专业音响。多媒体音箱高端市场也还有较大的发展潜力。公司供给哈门的多媒体音箱零售价格达到300美元，而国内市场的多媒体音箱零售价可能只有30元人民币，其中的品质差异和盈利差异非常明显。按周海昌董事长的说法专业音响全球市场规模达到100亿美元，有相当大的发展空间。目前亚洲国家还没有掌握技术，零配件的生产也比较少。公司从2003年开始研发专业音响，2005年有一个机种，2006年有10多个机种。与现有的专业音响生产企业相比，广州国光出厂价将低15%以上。在汽车音响领域，由于毛利率已经从40%下降到20%左右，周总已经没有太大的兴

6、趣。除非订单量较大，才会考虑。目前国内音响市场比较乱，还没有明确的国产品牌，冒牌生产的也比较多。加上国内销售的帐期、货款回收等问题，公司暂时还没有考虑在国内市场推自己的品牌。按周海昌董事长的说法，公司将在相当长时间内立足于ODM经营模式，不发展自主品牌。音乐手机的发展，对小型的高端音响提出了较高的要求，市场空间非常大。但是公司已经失去进入这个领域的时机和机会。目前主要的竞争对手包括台湾的美隆电、新加坡的东亚科技。这两家企业在大陆都有设立加工厂。2核心竞争力提升公司做系统主要是因为客户为了缩短供应链，加快供货速度。如果公司不作系统，供应电子器件部分的企业将会抢走公司的客户。音响的关键

7、部分还是声音，电子部分相对简单，主要就是功放。作为生产扬声器的专业企业增加电子部分，将比电子元件企业做扬声器更有竞争力。公司坚持做国外的客户，一方面是可以从客户处学到很多东西，另一方面给员工压力，让员工更努力地提高自身的技术能力。留住员工不仅靠的是工资，还有的是爱心，一个家的感觉。台湾等企业已数倍的工资也很难挖走公司的员工，有的员工去了又回来了。主要是无法找到主人翁的感觉。DAT项目主要是为了锻炼电子部分的生产能力和品质控制能力。为公司接兴业证券研发中心网址:www.