Table_Title煤炭行业2011年投资策略.doc

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1、年度投资策略报告Table_Title煤炭行业2011年投资策略Table_SecondTitle政府主导下的行业景气仍将持续Table_Summary陈亮分析师电话：021-68824449eMail：cl12@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210030010林红垒分析师电话：010-68058790eMail：lhl10@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210070002在政府影响下，2011年的煤炭市场供需仍会略紧。推进兼并重组、逼小煤矿退出，利于推掉安全事故责任；供给收缩、平稳推高煤价，既有利于抑制高耗能

2、、降低碳排放、发展新能源，也有利于地方财税收入。因此，国务院《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》将得到地方的积极响应。陕西、贵州、内蒙将是主要看点。我们坚持认为，无论需求如何变化，在政府的调节下，2011年全国煤炭市场都不会出现供给过剩。主产地西移，运力仍是瓶颈。全国75%的新增煤炭产量由内蒙、山西、陕西贡献，而三省（区）新增产量的90%需要外运。2011年“三西”新增外运需求至少在1亿吨以上，而铁路新增运力的极限值为9000万吨，公路也已接近饱和。谁说下游亏损，上游“暴利”就不可持续？钢铁、化工行业盈利不佳，根源是产能过剩，而非成本因素。

3、此外，电力、钢铁、化工均为重资产行业，折旧在总成本中占较大比例，这些行业经常会因产品价格波动而亏损。但只要开工能覆盖变动成本，企业就会继续生产。而煤炭行业的“暴利”来自于需求刚性下的供给集中度提高和资源价值再认识。投资建议：紧跟流动性预期，在PE12-13倍时可坚决左侧买入。历史上，煤炭股走势与贷款余额增速高度一致，当预期流动性宽松时，是投资煤炭股的良机。从价值角度，由于行业盈利增速放缓，我们判断煤炭股将以15倍PE为估值中枢，在10-20倍区间波动，12-13倍PE是安全区间。重点公司业绩预测与估值简称股价EPSPEPEG目标价评级0910E1

4、1E0910E11E远兴能源10.470.60.140.561775190.0611买入神火股份23.560.571.411.924117120.3435买入冀中能源30.751.392.212.552214120.7843买入露天煤业22.730.880.971.532623150.2631买入兰花科创40.382.222.453.251816120.3859买入兖州煤业26.490.791.681.843416141.5133买入国阳新能26.90.771.031.183526231.5730买入盘江股份23.340.891.31.52618

5、161.0130买入山煤国际29.60.821.191.773625170.3435买入潞安环能44.371.832.622.942417151.2459买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级前次评级买入行业走势Table_StockPrice市场表现1个月3个月12个月行业指数-3.36%17.75%-6.08%沪深300-7.40%13.38%-11.2%识别风险，发现价值2021-07-13第23页年度投资策略报告正文目录一、煤炭股股价的核心驱动力4二、关于煤炭行业的争议41、析“下游亏损，上游暴利难持

6、续”42、析“未来煤炭供给严重过剩”53、析“节能减排导致需求增速放缓”8三、2011年判断：兼并重组推开，煤价继续上涨81、政府对煤价的态度82、政府影响煤价的手段83、历史上整合政策出台后煤价的表现94、2011年的政策看点9四、成本继续增加，吨煤净利增速放缓10五、影响PE的因素101、经济发展方向：抑制高耗能产业，增加非化石能源比重112、行业在生命周期中的位置：进入平稳增长期113、政府回收流动性VS海外热钱涌入114、产业政策：提高集中度、“给产量设天花板”VS政策成本上升125、结论：行业合理估值水平为当年15倍PE，波动区间在10

7、-20倍12六、流动性是主导煤炭股趋势的关键因素13七、操作建议：12-13倍PE可左侧买入16八、选股思路161、关注资源优势企业162、关注产能稳定高速增长、业绩弹性大的公司173、关注外延发展空间广阔的公司184、重点公司介绍185、重点跟踪公司盈利预测21识别风险，发现价值2021-07-13第23页年度投资策略报告图表目录图1：国内国际煤价对比5图2：公路运输占山西省煤炭总运量比7图3：煤炭占全国铁路运量比例7图4：历史上整合政策出台后煤价的表现9图5：山西五大集团原煤制造成本10图6：2007年中国进入加息周期时煤炭股的走势12图7：

8、秦皇岛动力煤价格与煤炭行业指数走势对比13图8：房地产新开工面积与秦皇岛煤价走势对比14图9：房地产新开工面积与煤炭行业指数走势对比14