中国企业海外并购驱动因素及面临挑战及障碍

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1、中国企业海外并购驱动因素及面临挑战及障碍摘要：过去两年中，中国企业对于收购西方企业表现出越来越为浓厚的兴趣。这一趋势源于中国企业对于获得新市场、新技术、新知识、更大的品牌认知度及其他能力的渴求，通过并购海外企业，这些能力能够得到更快的发展。同时，中国政府对此也采取了鼓励措施，认为获得这些能力能够加速中国经济的发展。然而，对于中国企业来说，收购海外业务面临诸多挑战和障碍。本文主要讨论了中国企业海外并购的驱动因素以及面临的挑战及其应对措施。关键词：中国企业海外并购尽职调查交割整合全球化是当前世界经济发展的潮流，对外投资日益成为全球化过程中各国经济相互联系、相

2、互依赖的主要途径之一。近年来，伴随着国际经济形势的变化以及中国政府对于海外投资采取的鼓励措施，越来越多的中国企业选择通过收购境外企业以应对快速变化的市场和日益激烈的竞争，从而尽快获得原材料和供应源、海外市场、新产品和服务、新技术、人力管理技能和人才、品牌认知度、提高生产力和质量。全球金融危机后，战略性收购、跨境并购和主权财富基金逐渐成为并购市场的主力。2011年前三季度的全球并购业务共计1.72万亿美元，较2010年同期增长21.5%,是自2008年来同期交易量最大的期间，共有8,930笔交易完成。跨境并购比例日益增加，2011年前三季度的跨境并购交易占

3、全球并购业务的40.4%。能源和煤矿行业是涉及金额最大的行业，占跨境交易总数的27.4%。一、中国企业海外并购的驱动因素从2008年起，中国企业海外并购逆风飞扬、交易额快速提升、中国资本的全球化战略提速。中国政府为了将经济发展集中于更具战略重要性的目标，正采取措施鼓励对内对外投资：放松了针对海外投资的外汇管理，鼓励银行为这些交易提供资金，海外投资的批准更为高效。2010年中国并购市场海外并购共涉及15个行业，完成并购交易案例数量55起，同比增长10%;披露金额294.19亿美元，同比上升37%。截至2012年6月底，中国累计实现非金融类对外直接投资3,5

4、75亿美元，2011年成为全球第六大对外投资国。中国企业海外并购热点行业集中在能源行业。中国企业海外并购的蓬勃发展是由国内和国外两重素共同驱动的结果。国内驱动因素包括：（1）为了推动经济发展实现国家富强的目标；（2）为了获得稳定、安全、经济的能源和矿产资源供应；（3）为了应对日益激烈的国内竞争态势以及寻求降低日渐上升的生产成本的目的；（4）为了实现公司业务的国际化扩展；（5）为了获得良好的公司财务指标和财务报表;（6）为富余资金寻找投资渠道。国外驱动因素包括：（1）企业为了摆脱传统融资渠道的限制；（2）企业需要外部融资，摆脱财务危机；（3）企业寻求中国市

5、场的拓展。二、中国企业海外并购面临的挑战和障碍中国企业海外并购风起云涌，然而在目前形势下，实施并购战略却面临着诸多的困难和挑战，主要包括：（1）估值的不确定性；（2）收购资金不足，融资限制；（3）投资人、利益相关方更加谨慎；（4）董事会、审计委员会更加严格的审查；（5）法律法规的限制；（6）不能准确预测的风险增大;（7）缺乏进行收购决策的高质量的数据支持；（8）收购双方对价格期望值差异很大。同时，中国企业海外并购也面临着很多障碍，主要体现在如下方面：1、政治壁垒因素可能极为复杂：中国政府是否支持？标的公司是否被视为所在国的战略性资产？是否会引起标的公司所

6、在国的国家安全问题？2、融资细节通常是竞标过程的部分内容：有时投标需要银行出具资金证明；快捷的融资能力可成为竞争优势所在；中国企业在当地的融资能力或会是一大挑战；3、个人关系通常没有那么重要：通常与一家投资银行进行谈判；由于对标的公司进行拍卖，因而价格成为能否取得进展的首要推动因素；4、复杂的税务问题：成立非中资企业；不同的税制/转移定价问题；现金汇回国内可能比较困难；可能成为竞争优势所在；5、常常面临涉及范围广泛的人力资源问题：为员工提供遐休福利的义务；递延薪酬支付方案；陌生的监管环境；6、海外会计准则：可能与中国会计准则存在较大差异;需要对财务信息进

7、行分析，以确定差异所在7、交易所需时间较长：通常进行阶段性的拍卖程序；卖方可能在时间方面施加压力；要求经过当地政府批准，如:反垄断法等；8、中国企业缺乏完成交易的经验和能力：不愿聘用专业咨询顾问；不熟悉最佳国际惯例、不同的监管环境及文化背景；未必考虑可能产生的协同效应或对其予以量化；缺乏交易完成后的整合计划；9、不熟悉经营环境：海外标的公司的经营环境有很大不同；如果标的公司来自发达国家或地区，则收购方想要了解并确定的风险事项就会比较复杂。（比如，标的公司的资金运作职能可能会比中国收购方的更为复杂和更为先进）；由于风险领域不同，尽职调查的程序和要求也有所不

8、同；10、判断因取得管理权而发生的附加成本是否合理较为困难：通常情况下，投资的平