中国股票市场价量动态关系非对称性研究报告

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1、中国股票市场价量动态关系的非对称性研究-经济学年会论文提交类别：金融学作者简介：姓名：邵新建；附录：英文题目、摘要和关键词AStudyOntheAsymmetryoftheDynamicRelationshipBetweenPriceandVolumeinChineseStockMarket---------EvidencefromＡStockofShanghaiStockExchangefrom1999to2004Shaoxinjian（theSchoolofEconomics，NankaiUniversity，Tia

2、njin300071，China）Abstract:ThispaperestablishesarobustVARmodelontherelationshipbetweenthestockindexandturnoverusingtheA–stockdatafromShanghaiStockExchange.Togettheprice–volumerelationship,theVARtoolkitisusedincludingGranger-causalityandimpulseresponsefunctionandva

3、riance-decomposition.Itisobviousthattheinteractiverelationshipbetweenthestockpriceandvolumeisasymmetric:priceisstrongwhilevolumeisweak.Theanalysisshowsthattheshockfromturnovergiveslimitedandbriefeffectsontheindex.However,theincreaseofindexcanenhancetheturnoversig

4、nificantlyforaquitelongtime.Inaddition,Weelaboratetheintuitionsbehindtheseconclusionsandgivesomesimpleexplanationsontheseresults.Keywords:Robust;ImpulseResponse;StongPriceandWeakVolume.--中国股票市场价量动态关系的非对称性研究-中国股票市场价量动态关系的非对称性研究——来自上证A股1999—2004的证据摘要：本文利用上证A股数据，基于稳

5、健性的原则建立了VAR模型，以此模型为基础对指数和成交额进行了Granger因果检验、脉冲响应分析和方差分解分析。结果发现价量之间的相互作用是非对称的，存在明显的“价强量弱”现象。成交额对股票指数的影响是有限而短暂的，但指数对成交额具有显著而持久的同方向作用。文章对这些结论所蕴涵的深刻现实意义进行了详尽的分析，并对这种非对称性做出了初步的理论解释。关键词：稳健性脉冲响应价强量弱金融市场的价量关系主要是指证券价格(亦包括价格变动、收益率和波动率等价格派生指标)和成交量之间的相互关系。价量关系具有重要的理论意义和应用价值，正

6、如Karpoff(1987)所总结的：价量关系有助于对股票市场微观结构的理解；进行事件研究时，结合价量关系对结论的推断有更大的贡献；价量关系在研究股价的分布状态时具有决定性的作用。因此它一直是现代金融经济学研究的热点问题。一、股市价量关系的研究沿革：文献综述早期的价量关系主要集中于收益率和成交量之间的同期静态关系上，Clark(1973)和Epps(1976)等建立和发展了混合分布假说，该理论认为信息流的冲击导致了价量之间的关系。Copeland(1976)和Jennings(1981)提出和发展了信息顺序到达模型，认为

7、信息的逐步扩散过程决定了价量关系。进入九十年代后，价量关系研究的主流逐渐转移到了收益率和成交量之间的动态关系上，Gallant、Rossi和Tauchen(1992)、Hiemstra和Jones(1992)的研究得出了基本一致的结论：收益率和成交量之间存在着动态的双向的非线性因果关系。Harris和Raviv(1993)的模型认为在投机性市场上由于投资者对信息的理解不同，导致价格的绝对变化和成交量正相关。Wang(1994)的模型认为理性的投资者具有的私人投资机会和信息是不同的，由此导致的信息性交易和非信息性交易造成了

8、收益率和成交量之间不同的动态关系。Lamoureux和Lastrapes(1990)发现引入成交量后，收益率的GARCH效应会显著下降。但是Chen(2001)使用EGARCH模型对九个国家的证券市场的实证分析表明成交量中包含了收益生成过程中的某些信息，但成交量对收益率的波动性没有显著的解释作用。国内学术界在价量基础