投资者调研与高管薪酬契约有效性研究

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1、投资者调研与高管薪酬契约有效性研究李昊洋程小可李馨子北京交通大学经济管理学院中央财经大学会计学院摘要：立足于信息不对称视角，以深圳交易所2013-2015年上市公司为研究样木，从薪酬业绩敏感性和薪酬粘性两方面实证检验了投资者调研与高管薪酬契约右效性的关系，并进一步考察公司股权结构对二者关系的影响。研究发现:投资者调研强度越大的公司，薪酬业绩敏感性越高而薪酬粘性越低，这种影响在公司不存在绝对控股股东时更为显著;进一步检验发现，投资者调研通过提高财务报告质量作用于高管薪酬契约。此外，相对于买方机构，卖方机构的调研强度对高管

2、薪酬契约有效性的影响更显著。关键词：投资者调研;高管薪酬契约;薪酬业绩敏感性;薪酬粘性;股权结构;作者简介：李昊洋，北京交通大学博士生，主耍从事资本市场与公司治理研究,通讯作者联系方式14113168@bjtu.edu.cn;作者简介：程小可，北京交通人学教授，博士生导师，主要从事权益定价研宂;作者简介：李繋子，屮央财经大学讲师，主要从事上市公司信息披露、会计信息与资本市场研宄。收稿日期：2016-11-22基金：国家自然科学基金面上项目“内部控制缺陷披露的经济后果:盈余质量、权益价值与资本成本”(71272055);

3、国家自然科学基金面上项目“市场化环境对企业创新投资效率的影响研宄:宏微观视角”(71572009):国家自然科学棊金面上项H“新兴市场W家1FRS制定过程巾的博弈及经济后果研究”(71372011)ResearchonInvestors'InvestigationandTopExecutiveCompensationContractEffectivenessLIHao—yangCHENGXiao-keLIXin_ziBeijingJiaotongUniversity;CentralUniversityofFinance

4、andEconomics;Abstract：Fromtheperspectiveofinformationasymmetry,takingthelistedcompaniesinShenzhenStockExchangefrom2013to2015assamples,thispaperconductsanempiricaltestontherelationshipbetweeninvestors’investigationandtheeffectivenessoftopexecutivecompensationcont

5、ractsfromthetwoaspects,i.e.,thesensitivitybetweencompensationandperformanceandthestickinessofcompensation,thenitfurtherexplorestheimpactofcorporateequitystructureontherelationshipbetweenthetwo.Theresultsshowthatthefirmswithgreaterintensityofinvestors'investigati

6、onwouldhavehighercompensation-performancesensitivityandlowerstickinessofcompensation.Thiskindofimpactismorenotableinthecompanieswithoutabsolutelycontrollingstockholders.Furthertestfindsoutthatinvestors'investigationwillactonthetopexecutivecompensationcontractsth

7、roughimprovingthequalityoffinancialreports.Inaddition,comparedwiththebuy-sideinstitutions,theinvestigationintensityofthesell-sideinstitutionshasamoresignificantimpactontheeffectivenessoftopexecutivecompensationcontracts.Keyword：investors'investigation;topexecuti

8、vecompensationcontract;sensitivitybetweencompensationandperformance;compensationsticky;equitystructure;Received：2016-11—22一、引言现代公司制度下所有权和经营权分离所导致的代理问题作为公司治理的核心议题，一直是学