期权平价套利在中国市场中的应用

《期权平价套利在中国市场中的应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、期权平价套利在中国市场中的应用摘要：文章主要探讨欧式期权的平价套利在中国市场中应用。作为中国内地首个期权产品，上证50ETF期权上市初期会出现其市场价格与理论价格发生偏离的情形，从而可以借助期权平价原理实现套利。套利策略的实施可以增加市场流动性，并让期权价格回归其合理价值。Abstract：TheapplicationofEuropeanoptionparityarbitrageinChinamarketisdiscussedinthispaper.AsthefirstoptionproductinChina’sA

2、sharemarket，thereisdiviationbetweenmarketpriceandtheoreticalpriceinpreliminarystage，fromwhichcouldbeacquisitedarbitrage.Theparticipationofarbitrageinvestorswouldincreasetheliquidityofoptiontading,andwhichcouldlettheoptionspricereturntotherepropervalue.关键词：期权；套

3、利；平价等式；上证50ETFKeywords：option；arbitrage；parityequation；Shanghai50ETF中图分类号：F121文献标识码：A文章编号：1006-4311(2016)01-0014-020引言期权是一种具有高杠杆性和高波动性的金融衍生品，是金融市场屮重要的风险管理工具。上海证券交易所于2013年推出期权仿真交易，并于2015年2月9日推出中国内地首只期权产品一一上证50ETF期权，这是中国衍生品市场发展的里程碑。该期权品种的标的物为华夏上证50ETF基金,合约单位为100

4、00股/张，是采用实物交割的欧式期权。根据上交所50ETF期权交易规则，挂牌合约中必须保持1个平值合约，以及至少2个虚值合约和2个实值合约。屮国市场作为重耍的新兴市场，其金融市场发展还处于初期阶段，新推出的金融品种具有流动性差，交投不活跃等特点。上证50ETF期权上市初期，会频繁出现期权价格与理论价值发生偏离的情形，从而给投资者提供了套利的机会。根据中国金融市场的特征，文章基于无套利原理和欧式期权平价公式，重点考虑交易费用和不能裸卖空股票的特点，对于期权价格差超过给定阈值和低于给定阈值的情形，分别给出多头套利和空头

5、套利的具体策略。所给出的套利策略可以编制出相应的自动交易程序，获取相应套利。套利者的参与会使市场中的套利机会逐渐消失，以至市场会归于有效。本文的数据来源于文华财经软件。1套利理论基子金融市场的无套利原则，欧式认购期权和认沽期权之间有如下平价公式：C-P=S(t)-Xe-(T-t)r(1)其中C和P是认购期权与认沽期权价格，S(t)为标的资产的价格，X为行权价，T为行权日，r为无风险利率。若期权价格与上述公式发生偏离，则可以获得套利。公式(1)采用的是连续复利，而真实市场是多期复利，故定义期权价差为d=C+X(1+r

6、)-(T-t)-P-S(t)o当d〉0时，可以实施多头套利，即卖出认购期权，买入认沽期权及现货，持有至到期日交割，便可获得套利，套利额为ARl=d(1+r)T-t=X+(C-P-S(t))(1+r)T-t当d〈0时，可实施空头套利，买入认购期权，同时卖出认沾期权并融券卖出现货，将现金余额进行无风险投资，持有到期交割并还券，便可获得套利，套利额为AR2=-d(1+r)T-t=(P+S(t)—C)(1+r)T-t-X。通过计算相应策略的交易成本，核算相应的套利收益率？仔。按照套利者要求最低的期望收益率？仔e，该期望收益

7、率一般要高于当期的无风险收益率(？仔e〉r(T-t)/365)。当？仔〉？仔e时，便可实施相应的套利策略。2多头套利的实施理论上要获得多头套利，前提条件是期权价差d>0。实际中还需要考虑交易成木。在手续费方面，目前各家券商费用相差悬殊，有7元、10元、20元不等。而一张期权手续费用，屮国结算公司收取0.3元，经手费2元，行权0.6元。买入标的物ETF的交易费用设为万分之五，期权交易以及行权成本为15元，故要想获得套利，需要满足10000d(1+r)T-t-O.05%S(t)-15〉0,所得差额即为套利。只要条件达到

8、此不等式的交易日，便可实施多头套利策略。按程序搜寻，可以发现很多多头套利机会。表1数据是3月5日的3月份到期期权的收盘价以及期权价差。上证50ETF当日的收盘价格为2.364。按多头套利的策略，可以选取行权价为2.50元的两者期权，期权价差为0.06364。按一张认购期权空头和一张认沽期权多头，再买入10000份50ETF,初始投入资本10000?(S(t)