[经管营销]金融市场学 课件 资本市场 第三章+第四章

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1、资本市场第三章学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作本章框架股票市场债券市场股票市场股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。剩余索取权(ResidualClaims)：股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权(ResidualClaims)。剩余控制权（ResidualControlRights）：股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权。通俗地讲，股

2、票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。股票种类普通股和优先股。普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权(PreemptiveRight)。优先股优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。例如，当公

3、司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。一级市场一级市场(PrimaryMarket)也称为发行市场(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。股票发行方式公募(Publi

4、cPlacement)和私募(PrivatePlacement)公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。发行程序公募、私募首次公开发行的股票通常要进行三次定价新股发行机制指新股定价、分配和出售给投资者的整个机制过程。发行机制的核心内容有两个：（1）价格发现，为公司IPO确定一个合适的价格；（2）在价格既定的情况下，通过一定的程序分配发

5、售股票。因此说，发行机制最为本质的内涵就是新股的定价方式与发行方式.一般而言，设计一套IPO发行机制或者是对已有的发行机制进行区分，需要依据两个标准：（1）在确定IPO价格前是否通过一套机制收集了投资者的价格、数量需求信息；（2）承销商是否拥有自由分配发售股票的权力。根据以上两个标准，可以将世界各国证券市场采用的发行机制大致分为累计投标询价机制、固定价格机制、拍卖机制、混合机制四大类。1、固定价格机制又称为公开发售机制，是指由行政方式确定，或由承销商根据对发行公司的价值评估，在估价结果范围内与发行公司协商确定一个固定的

6、发行价格，并根据该价格向投资者公开发售。这种方法的市场化程度不足。固定价格机制具有低成本的优势，并且比较符合“公平原则”，因而比较适合市场容量较小、个人投资者比重较大的国家或发行量比较小的项目。2、拍卖机制拍卖机制的基本原则就是通过投资者之间的公开竞价来产生发行价格，从而最大限度地发掘公司股票的投资价值，促使发行价格贴近市场价值，并按照投资者出价高低分配股票。在拍卖机制下，投资者在规定时间内申报申购价格和数量，申购结束后，主承销商对所有有效申购按价格从高到低进行累计，累计申购量达到新股发行量的价位就是有效价位，在其之上

7、的所有申报都中标。歧视价格拍卖（DiscriminatoryPriceAuction）统一价格拍卖（UniformPriceAuction）拍卖机制的主要特征是：（1）拍卖机制提供了在IPO价格确立前收集投资者的需求价格、需求数量的机制，具有较高的市场化程度；（2）股票的分配是根据事先规定的规则在现有的投标基础上进行的，承销商对股票自由分配的权力最小。拍卖机制的市场化程度最高。在统一价格拍卖下容易引发“搭便车”行为。在拍卖中，出一个很高的价格就意味着在市场出清价上获得股票分配便有了保证。市场存在少数“搭便车”者可能还不

8、是大问题，一旦太多的人采用这种策略就可能会导致超额认购和严重溢价，从而扭曲定价过程。3、累计投标询价机制包括了确定价格区间、累计投标询价和价格支持三个步骤。在发行的初始阶段，承销商首先根据拟发行公司的估价以及初步询价，确定出一个初步的价格区间。此后，承销商通过路演等方式向潜在的投资者推介发行公司的基本情况，并根据法律规定披露发行公