旅游行业点评报告：Q3行业增速略有放缓，看好出境游长期发展趋势

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1、报告正文事件1）国家移民管理局公布出入境边防检查综合统计数据，2018Q3大陆公民因私出入境8,067万人次，同比增长11.48%；2018年前三季度，大陆公民因私出入境累计2.29亿人次，同比增长13.04%。2）北京市旅游委已正式向国家文旅部报送《关于申请在京外商独资旅行社经营中国公民出境游业务的请示》，目前正在等待批复。点评1、受多种不利因素影响，Q3出境游行业增速低于上半年2018Q3出境游行业增速低于上半年，但依然保持较快水平。在旅游统计方法中，海关的大陆因私出境人次主要由出境游、出境留学、出境打

2、工三类人次组成，其中出境游占绝大多数（95%以上），且出境与入境人次基本相同，因此可以推测2018Q3我国出境游人次约为4,033万人次/+11.48%，同比增速较Q1/Q2的+12.62%/+15.27%略有下降，但是依然显著高于Q3我国GDP增速6.5%和社零平均增速9.0%。总体来看，出境游行业景气度有所下降，但依然较高。图1、17Q3以来大陆因私出境人次增速明显回升17Q3以来明显回暖11.48%25%20%15%10%5%0%大陆因私出境人次同比增速（%）来源：国家移民管理局官网，兴业证券经济与金

3、融研究院整理与出境人次类似，Q3国际航线民航客运量增速较上半年也有所下滑。除港澳台游外，航空出行是多数出境游客的出行方式。据民航局统计，2018Q3我国国际航线民航客运量达1,663万人次/+12.89%，其中7-9月份增速分别为+14.13%/+13.66%/+10.60%，较上半年多数月份20%的增速有所放缓，但是依然快于同时期国内航线增速和地区航线增速。0%图2、2016年以来国内/国际/地区航线民航客运量同比增速走势50%40%18Q3增速30%较上半年有所放缓20%10%-10%-20%-30%来

4、源：民航局官网，兴业证券经济与金融研究院整理国内航线国际航线地区航线分地区来看：根据各国/地区旅游局及中国出境游研究所（COTRI）统计数据，1）Q3港澳台游人次约为2,016万人次/+11.54%，除此之外的出国游人次约为2,018万人次/+13.51%，出国游增速快于港澳台游增速。考虑到10月底珠港澳大桥开通后前往香港、澳门更加方便，预计Q4港澳游增速将有所回升；2）Q3出国游中，泰国仍为中国游客出境首选地，Q3泰国游254万人次/-5.12%，同比下滑源自7月底普吉岛沉船事件后赴泰游客锐减；日本为第二

5、大出境游目的地，Q3日本游239万人次/+4.96%，增速较上半年明显下降源自日本台风、地震频发影响客流；韩国游132万人次/+40.85%，延续上半年恢复式增长势头；3）其他亚洲国家中，越南124万人次/+18.29%，新加坡98万人次/+5.03%，柬埔寨51万人次/+66.80%，菲律宾33万人次/+23.15%，土耳其11万人次/+67.32%；马来西亚约84万人次/+35.81%（数据来自COTRI）；4）欧洲国家中，德国53万人次/+4.94%，奥地利34万人次/+10.96%，克罗地亚8万人次

6、/+52.34%，芬兰7万人次/-10.60%；法国约70万人次/+28.36%（数据来自COTRI）；5）大洋洲国家中，澳大利亚37万人次/+1.18%，新西兰9万人次/+4.39%；6）美洲非洲国家中，加拿大29万人次/+2.21%；美国约88万人次/-7.37%（数据来自COTRI）；南非3万人/+11.60%；7）除上以外的国家/地区接待中国游客653万人次/+13.12%。总体来看，Q3泰国、日本、越南、新加坡、菲律宾、澳大利亚等主要目的地接待中国游客增速较上半年均有所放缓，我们推测主要原因在于：

7、1）泰国普吉岛沉船事件、日本台风灾害等因素导致东南亚和东亚游快速萎缩；2）宏观经济增速下降影响消费信心，今年以来社零增速持续走低，5月、7月增速分别仅为8.5%、8.8%，创2005年以来新低；3）今年学生暑假开始日期较往年推迟近半个月；4）俄罗斯世界杯导致赴俄自由行人数增多，反而挤压其他目的地游客数。但是德国、法国、克罗地亚、奥地利等欧洲游增速快于上半年，源自俄罗斯世界杯之后的外溢效应。图3、2018年以来主要目的地接待中国游客人次增速一览表来源：各国/地区旅游局官网，兴业证券经济与金融研究院整理分出发地

8、来看：北上出境游市场低迷，浙江依然高歌猛进。1）北京：Q3单季度旅行社组织出境游147万人次/+1.4%，增速较Q2的12.4%大幅下滑。其中，港澳台游共7万人次/-9.36%，除港澳台以外的亚洲游102万人次/+9.2%主要源自韩国、越南、菲律宾游客大幅增加，欧洲游62万人次/-0.8%基本持平，大洋洲5万人次/-17.2%，北美洲6万人次/-19.5%，非洲3万人次/-28.4%。Q3东亚、东南亚游快速萎缩成